LapWall: Kasvun siemenet kylvettiin

Sisällytimme ennusteisiimme LapWallin viime viikolla sinetöimän odotetun investointipäätöksen Pyhännän tehtaalle. Odotamme investoinnin luovan osakkeenomistajille arvoa kannattavan kasvun muodossa, mutta arvioimme hyötyjen näkyvän selkeästi yhtiön numeroissa vasta vuodesta 2027 eteenpäin. Lyhyemmällä sihdillä osaketta sen sijaan ajaa arviomme mukaan etenkin Suomen rakennussyklin kehitys ja siitä riippuvaiset yhtiön vuosien 2024-2025 tulosnäkymät. Lähiaikojen heikkouden ja tuloskäänteen ajoitukseen liittyvän epävarmuuden takia toistamme LapWallin lisää-suosituksemme 3,40 euron tavoitehinnalla, vaikka pitkällä tähtäimellä vahvalta vaikuttava investointi nosti osakkeen potentiaalia ja odotusarvoa. Kommentoimme investointia tuoreeltaan täällä.

ELY-keskuksen tuki parantaa investoinnin arvonluontipotentiaalia

LapWall tiedotti torstaina 7.3. tehneensä lopullisen investointipäätöksen Pyhännän tehtaansa uuteen kokoonpano- ja osavalmistustehtaaseen. Uuden tehtaan on määrä aloittaa tuotanto H2’25:lla. Yhtiö kertoi investoinnin kolminkertaistavan seinäelementtien valmistukseen erikoistuneen Pyhännän yksikön kapasiteetin, mikä arviomme mukaan mahdollistaa yhtiölle merkittävästi vuoden 2026 70 MEUR:n liikevaihtotavoitetta korkeamman myynnin. LapWall odottaa investoinnin tuovan kapasiteetin lisäksi merkittäviä tehokkuushyötyjä sekä mahdollisuuden valmistaa uusia puuelementtituotteita. Odotamme 19 MEUR:n investoinnin rahoituksen jakautuvan karkeasti tasan korollisen velan, tulorahoituksen sekä ELY-keskuksen myöntämän tuen kesken. ELY-keskuksen merkittävä tuki laskee mielestämme selvästi investoinnin pääoman kustannusta ja riskiä sekä parantaa arvonluontipotentiaalia.

Investointi kantaa hedelmää etenkin vuosikymmenen loppupuolella

Lisäsimme odotetun investointipäätöksen ennusteisiimme. Odotamme asuntorakentamisen markkinan toipuvan selvästi mutta asteittaisesti vuodesta 2025 alkaen vuosien 2023 ja 2024 historiallisen alhaisilta tasoilta. Näin ollen Pyhännän tehtaan valmistumisen pitäisi ajoittua melko suotuisasti kysynnän kiihtymiseen. LapWallin vuosien 2024-2025 ennusteisiimme emme tehneet muutoksia liikevaihdon tai operatiivisten kustannusten osalta. Myös vuonna 2026 rajoittava tekijä löytynee vielä markkinasta. Sen sijaan vuosien 2027–2030 liikevaihdon kasvuennusteitamme nostimme 11-26 % investoinnin lisäkapasiteetin ajamana. Odotamme LapWallin voittavan merkittävästi kilpailijoiden viime vuosien vaikeuksien jäljiltä ”vapaaksi” jäänyttä normaalin suhdanteen markkinaosuutta tehokkaan lisäkapasiteettinsa ja muiden vahvuuksiensa ansiosta koko kuluvan vuosikymmenen jälkipuoliskon. Odotimme jo aiemmissa ennusteissamme yhtiöltä selvää tuloskasvua vuosille 2025–2027, mikä olisi arviomme mukaan ollut saavutettavissa suurilta osin yhtiön aiemman kapasiteetin turvin. Näin ollen oikaistun liikevoiton ennusteemme kohosivat selvemmin vasta vuodesta 2028 eteenpäin, jolloin odotamme kapasiteetin kokonaiskäyttöasteen paranevan reilummin. Luonnollisesti myös poistoennusteemme nousivat investoinnin takia vuodesta 2026 alkaen.

Lyhyen tähtäimen arvostuskuva on houkutteleva ja pitkän pelin potentiaali kohosi

Vuosien 2024 ja 2025 ennusteillamme LapWallin P/E-luvut ovat 12x ja 9x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 10x ja 7x. Lyhyen aikavälin arvostuskuva on käytännössä ennallaan. LapWallin lievään tuloskasvuun ja reilun 4 %:n osinkotuottoon perustuva 12 kuukauden tuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksen melko selvästi. DCF:n antama signaali arvostuksesta on ennusteiden nousun myötä aiempaa positiivisempi (vrt. DCF-arvo nousi noin 15 %) ja osakkeen pitkän aikavälin tuotto-odotus onkin kohonnut. Pidämme kuitenkin tähtäimen lähempänä, sillä osakkeella ei mielestämme ole selviä ajureita ennen tuloskasvun ja markkinaosuusvoittojen konkretisoitumista.