LapWall Q1 torstaina: Tulos törmää koviin vertailulukuihin

LapWall julkistaa torstaina Q1-liiketoimintakatsauksensa. Ennustamme LapWallin suoriutuneen haastavasta markkinasta huolimatta kelvollisesti Q1:llä kattoelementtisegmentin ajamana, mutta väkivahvoista vertailuluvuista yhtiö jäänee tuloksen osalta selvästi. Yhtiön uusien tilausten arvioimme sen sijaan jääneen hieman liikevaihtoa alhaisemmaksi etenkin asuinrakentamisen (ts. seinäelementtien) heikon kysyntätilanteen takia. Odotamme yhtiön antavan ohjeistuksen vasta H1-raportin yhteydessä. Raportissa päähuomiomme on LapWallin kommenteissa kysynnän kehityksestä, hintakilpailutilanteesta ja mahdollisista investointiaikeista. Emme tee muutoksia näkemykseemme LapWallista ennen epävarmuuden verhoa tietyiltä osin raottavaa Q1-raporttia.

Markkinatilanne on melko hyvä kattoelementeissä, mutta seinäelementeissä asuntosykli painaa volyymiä

Ennustamme LapWallin liikevaihdon olleen kausiluonteisesti kohtuullisella Q1:llä vertailukauden tasolla 12 MEUR:ssa. Vertailukaudella Termater-yritysosto tuli LapWallin numeroihin vasta viime vuoden helmikuussa, joten vertailukelpoisesti odotamme liikevaihdon supistuneen hieman. Odotamme etenkin seinäelementtien kysynnän laskeneen asuntorakentamisen markkinan hyytyessä. Kattoelementeissä odotamme kysynnän pysyneen vielä kohtuullisen hyvällä tasolla julkisen sekä teollisen rakentamisen pidettyä pintansa kokonaisuudessaan heikosta rakentamisen markkinasta huolimatta. Yhtiön myyntihintojen arvioimme myös laskeneen lievästi tiettyjen raaka-aineiden (ml. sahatavara) hintojen laskun ja kiristymään päin olleen kilpailutilanteen mukana.

Kannattavuus on tullut alas vertailukauden erinomaiselta tasolta

Oikaistua liikevoittoa ennustamme LapWallin tehneen Q1:llä noin 1,2 MEUR, mikä on hieman yli puolet vertailukauden tasosta. Tämä tulostaso kuitenkin vastaisi yhtiölle vielä kohtuullista 10 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (vrt. yhtiön tavoitetaso: 12–15 %). Vertailukaudella LapWallin kannattavuus oli erinomainen hyvin suotuisassa markkinassa, joten odotamme tuloksen heikenneen selvästi Q1:llä laskevan volyymin, osin kohollaan olevan kulutason (ml. logistiikka) ja kiristyneen hintakilpailun ajamana. Kannattavuutta kuitenkin ovat arviomme mukaan tukemassa osin Termater-järjestelyn synergiat.

Tilauskanta on ollut Q1:n lopussa arviomme mukaan reilusti vertailukauden alapuolella

Q4-raportin aikaan helmikuussa LapWallin tarjouskanta oli yhtiölle varsin mukavalla tasolla, vaikka korkojen nousu toki luultavasti hidastaa edelleen asiakkaiden päätöksentekoprosesseja ja etenkin seinäelementtipuolella tilanne on heikko (ml. maaliskuussa tiedotetut lomautukset Q2:lle Pyhännän tehtaalla). LapWall ei ole tiedottanut suuremmista tilauksista Q1:llä. Näitä taustoja vasten odotamme yhtiön saaneen uusia tilauksia Q1:llä jokseenkin kvartaalin liikevaihtoa vastaavan määrän, joten arvioimme tilauskannan laskeneen edelleen vuoden vaihteesta ja olleen noin 14-15 MEUR:ssa Q1:n lopussa. Tämä on yhtiölle vielä kohtuullinen taso, mutta vertailukauden huippuluvuista tilauskanta jää kauas, mikä taas painaa loppuvuoden kasvunäkymät mollivoittoisiksi.

Ohjeistus on tulossa vasta Q2-raportin yhteydessä, markkinanäkymä on heikko asuntosegmentissä

LapWall ei antanut viime raportin yhteydessä ohjeistusta kuluvalle vuodelle emmekä usko yhtiön ohjeistavan myöskään Q1:n liiketoimintakatsauksessaan koko vuotta, sillä yhtiön tavoitteena oli antaa ohjeistus vasta H1-raportin jälkeen elokuussa. Näin ollen huomio kiinnittyy alkuvuoden marssivauhdin lisäksi yhtiön sanallisiin kommentteihin toimintaympäristön kehityksestä. Rakennussektorin markkinatilanne on edelleen jatkunut epävarmana, mikä pitää ennustettavuuden heikkona. Esimerkiksi Rakennusteollisuus RT päivitti 29.3. ennusteitaan rakennusalan markkinanäkymistä. Ennusteiden mukaan lähivuosina rakentamisen markkinat laskevat voimakkaasti heikentyvän asuntorakentamisen vetämänä. Tästä tarkemmin luettavissa täällä. Täysin synkkyyteen ei LapWallin tarvitse mielestämme vajota, sillä julkisessa rakentamisessa ja teollisessa rakentamisessa, joihin LapWall toimittaa etenkin kattoelementtejä, tilanne on parempi, vaikka kuumimmat ajat lienevät ohi myös näissä segmenteissä. Heikko markkina voi myös avata LapWallille oivia maalipaikkoja epäorgaanista kasvua ajatellen, mihin yhtiöllä taseensa puolesta on varsin mukavasti reserviä.