LeadDesk laaja raportti: Hintaansa parempi

LeadDesk on SaaS-ohjelmistoyhtiö, jonka tuote tehostaa yritysten myyntiä ja asiakaspalvelua Euroopassa. Yhtiön historialliset näytöt kasvusta ovat lyhyen aikavälin haasteiden yli katsoen hyvät. Vahvan markkinakasvun, tarjonnan kilpailukyvyn ja hyvän strategian toimeenpanon ajamana odotamme yhtiön lähivuosien orgaanisen kasvun olevan 10-13 %:n tasolla. Osakkeen arvostus (23e EV/S: 1,4x) on tähän suhteutettuna hyvin houkutteleva ja sisältää mielestämme perusteettoman varovaiset odotukset yhtiölle. Toistamme osta-suosituksen ja 10,0 euron tavoitehintamme. Yhtöistä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.

LeadDesk tehostaa eurooppalaisten yritysten myyntiä ja asiakaspalvelua SaaS-ohjelmistolla

LeadDeskin tuotteen keskeinen arvo myynti- ja asiakaspalveluorganisaatioille on asiakaskontaktien hallinnan tehokkuuden kasvu, sillä se keskittää useita viestintäkanavia yhden ohjelmiston kautta hallittavaksi ja mahdollistaa viestinnän automaatiota (esim. chatbotit). Ratkaisu kattaa korkean volyymin asiakasviestinnän asiakkaalta yritykselle (Inbound-myynti ja asiakaspalvelu) ja yritykseltä asiakkaalle (Outbound-myynti). Yhtiö on kasvanut vahvasti Suomessa ja Euroopassa läpi sen historian (2015-2021 orgaaninen kasvu noin 16 % vuodessa) ja ylläpitänyt viime vuodet neutraalia kannattavuutta. LeadDeskin liiketoimintamalli nojaa vahvasti jatkuviin ja skaalautuviin tulovirtoihin.

Pilvimurros tukee Euroopan valloitussuunnitelmia, joilla on näyttöjen valossa myös katetta

LeadDeskin kohdemarkkina on pilvimurroksen myötä vahvassa kasvussa (arviolta ~17 % vuosittain) ja yhtiöllä on mielestämme uskottava strategia markkinan myötätuulesta hyötymiseksi. LeadDeskin tuote on arviomme mukaan hyvin kilpailukykyinen Euroopassa erityisesti SME-segmentissä, jossa sen näytöt uusien markkinoiden avaamisesta ovat hyvät. Yhtiö on myös laajentanut kohdemarkkinoitaan lisäämällä vuodesta 2020 alkaen kasvupanostuksiaan Enterprise-segmenttiin ja on voittanut segmentistä jo useita suuria asiakkuuksia. LeadDesk on myös vahvistunut kilpailukykyään ja markkina-asemaansa järkevästi hinnoitelluilla yritysostoilla (2020-21: 4 kpl) ja näemme yhtiöllä edellytykset luoda jatkossakin omistaja-arvoa erityisesti teknologiavetoisilla yrityskaupoilla.

Odotamme lähivuosien kasvun pysyvän hyvänä Enterprise-segmentin noustessa tasavertaiseksi kasvumoottoriksi

LeadDeskin kasvu on viimeisen 18 kk:n aikana kärsinyt monista takaiskuista, joita pidämme kertaluonteisina hidasteina. Odotamme yhtiön orgaanisen kasvun olevan noin 9-10 % vuosina 2022-23 vaikeammassa markkinassa. Vuosina 2024-26 ennustamme kasvun kiihtyvän 12-13 %:n tasolle, joka on alle sen historiallisten tasojen. Näemme kasvun jakautuvan melko tasaisesti Enterprise ja SME-asiakkaiden välillä ja painottuvan vahvemmin Suomen ulkopuolelle. Nykyisillä kasvuennusteillamme näemme edellytykset kannattavuuden (oik. EBIT) asteittaiseen skaalautumiseen vuoden 2022 2 %:n tasolta 14 %:iin vuonna 2026. Pitkällä tähtäimellä odotamme kilpailutilanteen kiristyvän, mutta näemme yhtiöllä olevan merkittävää kannattavuuspotentiaalia (noin 20-22 %:n EBIT-%) korkeiden myyntikatteiden (2021: 75 % liikevaihdosta) ja asiakaslaajennuksien hyvien historiallisten näyttöjen ansiosta.

Tuotto-odotus erittäin houkutteleva, mikäli kuluneen vuoden haasteet jäävät väliaikaisiksi

Pidämme LeadDeskin arvostusta houkuttelevana absoluuttisesti (2023e EV/S 1,4x, orgaaninen kasvu ~10-13% vuodessa) ja verrokkien mediaanilukuihin (2023e 3,6x, kasvu 15 % sis. M&A) nähden. Osake on myös 52 % alle DCF-mallimme indikoiman arvon (15,4 €/osake), kertoen merkittävästä pitkän aikavälin potentiaalista yhtiön strategian onnistuessa. Markkina vaikuttaa hinnoittelevan yhtiölle kasvun tyrehtymistä ja matalaa skaalautumispotentiaalia, mistä olemme selvästi eri mieltä. Näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen hyvin houkuttelevana.