LeadDesk tiedotti maanantaina ostavansa Telian contact center -ohjelmistoalustan ACE:n liiketoimintakaupalla. Kauppa vahvistaa merkittävästi yhtiön asemaa Ruotsissa, josta tulee LeadDeskin suurin markkina-alue. Samalla se kiihdyttää siirtymää vakaampiin asiakaspalveluohjelmistoihin, joiden osuus nousee noin kahteen kolmasosaan. Järjestelyn taloudelliset ehdot vaikuttavat LeadDeskin kannalta houkuttelevilta, sillä 13,1 MEUR:n liikevaihtoa tekevä liiketoiminta siirtyy yhtiölle vain 2,2 MEUR:n (EV/S 0,17x) velattomalla kauppahinnalla tai 4,8 MEUR:lla (EV/S 0,37x) lisäkauppahinta huomioiden. Taustalla on liiketoiminnan tämän hetken nollakannattavuus sekä tekoälymurroksesta johtuva disruptiouhka ja laskeneet arvostustasot. Kauppahinta vaatii arviomme mukaan vain noin 3-5 %:n EBITA-marginaalia, jotta kaupan arvostus kääntyy houkuttelevaksi, ja näemme tähän edellytykset osana LeadDeskiä. Yhtiö arvioi kaupan toteutuvan vuoden 2026 viimeisellä neljänneksellä tarvittavien hyväksyntien jälkeen. Suhtaudumme kauppaan positiivisesti ja päivitämme sen mukaan ennusteisiimme, kun sen läpimeno varmistuu.

Kauppa vahvistaa jalansijaa erityisesti Ruotsissa ja asiakaspalvelussa

ACE:n osto on osa LeadDeskin strategiaa, jossa se konsolidoi pohjoismaista CCaaS-markkinaa (Contact Center as a Service) yritysostoin. Kaupan myötä Ruotsista tulee yhtiön suurin yksittäinen markkina-alue ohi Suomen ja Norjan. Samalla asiakaspalveluohjelmistojen painoarvo kasvaa noin kahteen kolmasosaan konsernin toistuvasta liikevaihdosta, mikä on suoramyynnin ohjelmistoja vakaampaa liikevaihtoa. Toki on hyvä huomioida, että tekoälymurroksen disruptioriski on yhtä lailla läsnä asiakaspalvelussa.

ACE tuo LeadDeskille noin 100 000 käyttäjää ja 90 työntekijää sekä vahvan jalansijan erityisesti julkisella sektorilla, terveydenhuollossa ja finanssialalla. Järjestelyssä LeadDeskistä tulee Telian strateginen kumppani. Telia jatkaa ACE-ratkaisujen myyntiä, toimittamista ja tukea nykyisille ja uusille asiakkaille, mikä laskee arviomme mukaan asiakaspoistuman riskiä integraatiovaiheessa. Lisäksi LeadDesk jatkaa palvelun tuottoa Telian sisäiseen käyttöön, mutta se ei ole nähdäksemme erityisen suuri osuus kokonaisliikevaihdosta.

Kauppahinta on hyvin matala

ACE:n pro forma -liikevaihto on 13,1 MEUR, mutta sen käyttökate oli vain 0,1 MEUR. Käyttökate ei sisällä tuotekehitysaktivointeja eli se on ns. "cash EBITDA" ja hyvä mittari kannattavuudelle. LeadDesk maksaa liiketoiminnasta kaupantekohetkellä 25 miljoonaa Ruotsin kruunua (noin 2,2 MEUR), ja mahdollinen liikevaihtoon sidottu lisäkauppahinta on enintään 30 miljoonaa kruunua (noin 2,6 MEUR). Pelkällä kaupantekohetken kauppahinnalla kaupan EV/S-kerroin on vain noin 0,17x. Vaikka lisäkauppahinta maksettaisiin täysimääräisenä vuonna 2029, kerroin nousee vain vajaaseen 0,37x:ään. Lisäkauppahinta perustuu liikevaihdon kehitykseen. Kauppahinta on erittäin matala, mikä osaltaan heijastelee nähdäksemme ACE:n nykyistä heikkoa kannattavuutta sekä alaan liittyvää tekoälyn disruptiouhkaa. Kauppahinta on esim. alle neljäsosa Zisson-kaupan hinnasta, vaikka ACE:n liikevaihto on noin puolet isompi.

Mielestämme käytännössä kauppahinta vaatii lisäkauppahinnasta riippuen noin 3-5 %:n EBITA-marginaalia ACE:lta, jotta arvostus kääntyy tulospohjaisesti neutraaliksi (EV/EBITA ~7x). LeadDeskillä pitäisi olla tämän saavuttamiseen mielestämme melko hyvät edellytykset (LeadDesk 2025 EBITA-%: 6,4 %). LeadDeskillä on mielestämme historiasta hyvät näytöt vastaavien yritysostojen (kuten Loxysoft ja Zisson) onnistuneesta integroinnista ja kannattavuuden nostamisesta skaalaetujen sekä yhtenäisen tuoteportfolion avulla. Arviomme mukaan ACE:n kannattavuus onkin käännettävissä selvästi nykytasoa paremmaksi osana LeadDesk-konsernia, mitä yhtiö itsekin ennakoi. ACE:n liikevaihto työntekijää kohden on noin 146 TEUR, mikä on selvästi LeadDeskin tasoa (noin 181 TEUR) matalampi. Tämä viittaa mielestämme kustannussynergiamahdollisuuksiin tulevaisuudessa. Onnistuessaan järjestely tarjoaa LeadDeskille hyvän mahdollisuuden luoda merkittävää omistaja-arvoa maltillisella pääoman sitoutumisella. Matala kauppahinta korostaa mielestämme kuitenkin yrityskauppaan sisältyviä riskejä.