Lemonsoft antoi keskiviikkona tulosvaroituksen, jossa yhtiö laski kuluvan vuoden liikevaihdon kasvuohjeistustaan, mutta kannattavuusohjeistus säilyi ennallaan. Näkymien laskun taustalla on osin tekninen asia (Lixanin rahoitusjärjestely ja Lemonsoftin omistuksen lasku alle 50 %:iin), mutta samalla asiakaspoistuma on ollut alkuvuodesta edelleen koholla, eikä ole lähtenyt pienentymään aiempien odotusten mukaisesti. Nykyiset ennusteemme (kasvu 6 % ja oik. EBIT 27 %) ovat päivitetyn ohjeistushaarukan sisällä, mutta näkymien lasku aiheuttaa silti lievää painetta ennusteisiimme. Tarkastelemme ennusteitamme viimeistään Q2-tuloksen yhteydessä. Positiivisella puolella Lemonsoftin ydintoimialoilla (teollisuus ja tukkukauppa) markkina on osoittanut piristymisen merkkejä, ja myynnin näkymä on parantunut. Tämä tukee lähivuosien kasvunäkymää, mihin peilattuna osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan hyvin maltillinen.

Kasvunäkymää painavat useat tekijät

Uuden ohjeistuksen mukaan Lemonsoft odottaa tilikauden 2026 liikevaihdon kasvavan 1–7 % (aik. 5–13 %). Oikaistun liikevoittomarginaalin yhtiö odottaa edelleen olevan 23–29 %. Ennusteemme ennen tulosvaroitusta odotti kuluvalle vuodelle 6,4 %:n kasvua, joten olimme jo aiemman ohjeistushaarukan alalaidalla, mutta nyt aivan uuden haarukan ylälaidalla. Kannattavuuden osalta nykyinen ennusteemme on 27 %:ssa.

Näkymien laskun taustalla on kolme keskeistä tekijää. Ensinnäkin yhtiö tiedotti Lixani Oy:n rahoitusjärjestelystä, jonka myötä yhtiötä ei enää konsolidoida Lemonsoftin lukuihin. Lixanin liikevaihto vuonna 2025 oli noin 0,4 MEUR, joten vaikutus vuoden 2026 liikevaihtoon on arviolta noin 0,2 MEUR (~0,6 %-yksikköä). Rakennusalan toiminnanohjausratkaisu Lixani ei ole enää ollut Lemonsoftin nykyisen, teollisuuteen ja tukkukauppaan keskittyvän strategian ytimessä, joten nähty järjestely ei tule täytenä yllätyksenä.

Toiseksi vuonna 2023 ostetun Finvoicerin kehitys on ollut odotettua heikompaa kohonneen asiakaspoistuman vuoksi, mikä heijastuu transaktio- ja tilitoimistoliikevaihtoon. Käsityksemme mukaan Finvoicerin laskenut liikevaihto ei ole ollut erityisen kannattavaa, joten tulosvaikutus jää tämän vuoksi lieväksi. Viime vuonna Lemonsoftilla oli haasteita Finvoicerin laskurahoitusliiketoiminnan kanssa, kun yksittäinen iso merkittävä asiakas ajautui maksukyvyttömäksi. Tämän jälkeen liiketoiminnan johto on vaihdettu ja useita muita muutoksia tehty. Kokonaisuutena Finvoicer-yritysosto vaikuttaa jälkeenpäin epäonnistuneelta, vaikka sen yhteydessä mukana tullut HelpostiLasku-tuote on käsityksemme mukaan menestynyt erittäin hyvin Lemonsoftin alla.

Kolmanneksi Lemonsoftin SaaS- ja konsultointiliikevaihdon asiakaspoistuma on pysynyt alkuvuonna edellisvuoden tasolla asiakkaiden talousvaikeuksien, konkurssien ja yrityskauppojen myötä, eikä se ole pienentynyt odotustemme mukaisesti. Poistuma on ollut yhtiön mukaan koholla erityisesti Lemonsoftin ydintoimialojen ulkopuolella.

Ydintoimialojen piristyminen tukee lähivuosien kasvunäkymää

Positiivisena uutisena yhtiö nosti esiin, että sen ydintoimialoilla (teollisuus sekä tukku- ja erikoistavarakauppa) markkina on osoittanut elpymisen merkkejä. Uusmyynnin aktiviteettitaso on loppukevään aikana noussut yhtiön mukaan merkittävästi ja tarjouskanta kasvanut olennaisesti. Tämä tukee näkemystämme siitä, että Lemonsoftin kilpailukyky sen strategisilla fokusalueilla on edelleen kunnossa. Yhtiön mukaan markkinanäkymää piristää osaltaan se, että tiettyjä legacy-ohjelmistoja on alettu korvata aiempaa nopeammalla tahdilla. Syynä tähän on se, että tietyt ohjelmistot ovat kertoneet niiden käyttöiän tulleen tiensä päähän ja asiakkaiden on pakko vaihtaa ohjelmistoa lähivuosina. Toinen tekijä on se, että vanhoihin legacy-ohjelmistoihin ei pysty rakentamaan päälle tekoälyominaisuuksia. Tämän myötä vanhoissa järjestelmissä pysytteleminen tulee olemaan muutaman vuoden tähtäimellä todennäköisesti merkittävä kilpailuhaitta, kun suurin osa toimialasta siirtyy käyttämään moderneja ohjelmistoja, joiden päälle on rakennettu erilaisia toimintaa tehostavia tekoälyominaisuuksia. Myyntisyklien pituudesta johtuen noussut aktiviteetti ei kuitenkaan ehdi realisoitua kuluvan vuoden liikevaihdoksi siinä määrin, että se kompensoisi asiakaspoistuman ja Lixanin irtautumisen negatiivisia vaikutuksia.

Kokonaisuutena näkymien lasku on lievä pettymys erityisesti koholla olevan asiakaspoistuman osalta. Lemonsoftin kannattavuus näyttää kuitenkin pitävän hyvin pintansa, ja uskomme edelleen kasvunäkymän olevan vahvistumaan päin lähivuosina. Tätä tukevat myös yhtiön kommentit ydintoimialojen osalta. Isossa kuvassa näkymien lasku ei siis olennaisesti muuta yhtiön sijoitustarinaa, vaikka lyhyen tähtäimen ennusteissa onkin lievää laskupainetta.