Lifa Air H2 torstaina: Rahavirran kääntäminen prioriteettina

Odotamme yhtiön liikevaihdon säilyneen H1:n tasolla ja liiketappion supistuneen edellisen vuosipuoliskon tasolta kustannussäästöohjelmien tukemana. Tukalan taseaseman vuoksi raportista haetaan etenkin näkyvyyttä yhtiön kulurakenteen ja käyttöpääoman kehitykseen.

Odotamme kasvua kotimaan myynnissä

Lifa Air julkistaa H2-tuloksensa torstaina arviomme mukaan kello 8.30. H2-liikevaihtoennusteemme on 3,0 MEUR, mikä edellyttää 37 %:n kasvua vertailukauden tasolta ja on linjassa H1:n kanssa. Odotamme suu-nenäsuojusten ja hengityssuojainten kysynnän säilyneen vakaana teollisuuden ja terveydenhuollon asiakkaiden parissa, mutta laskeneen kuluttajamyynnissä poistuneen maskisuosituksen seurauksena. H1-raportissaan yhtiö kertoi saaneensa FFP3-hengityssuojaimet tuotantovalmiiksi, mikä tukee ennusteissamme H2:n lukuja. Kasvua tukee entisen osakkuusyhtiö Lifa Air Internationalin konsolidoiminen (2021: liikevaihto 3,6 MEUR, liiketulos 0,3 MEUR), mutta ostetun liiketoiminnan kestävää tuloskuntoa on hankala arvioida. Näemme sekä FFP3-hengityssuojainten että Lifa Air Internationalin liikevaihdon potentiaalisena ajurina odotuksiamme vahvemmalle kasvulle. Lifa Airin kannalta merkittävät suu-nenäsuojusten ja hengityssuojainten kilpailutukset (mm. Huoltovarmuuskeskus) ovat arviomme mukaan lykkääntyneet edelleen. Ilmanvaihtohygieniatuotteilta odotamme vakaata myynnin kehitystä. Ilmanpuhdistimien H1-myyntiä rasittaneet logistiset haasteet ovat arviomme mukaan parempaan päin, mutta odotamme Kiinan sulkujen rajoittaneen tuotteiden saatavuutta.

Paine hinnoittelussa säilyy, mutta FFP-hengityssuojaimet tukevat kannattavuutta

Ennusteissamme yhtiön liikearvon poistoista oikaistu liikevoitto nousee -0,2 MEUR:oon vertailukautta suuremman liikevaihdon, keventyneen kulurakenteen ja uusien FFP3-hengityssuojainten tukemana. Kannattavuuden osalta keskitymme liikearvon poistoista oikaistuihin lukuihin, koska yhtiö alaskirjaa vuositasolla noin 1,7 MEUR:n edestä liikearvoa Lifa Air Internationalin hankintaan liittyen eikä kuluerällä ole kassavirtavaikutusta. H1-raportin yhteydessä Lifa Air kertoi kirurgisten suu-nenäsuojusten ja FFP2-hengityssuojainten hintatason laskeneen voimakkaasti, mikä aiheuttaa painetta suhteelliseen kannattavuuteen. FFP2-hengityssuojainten hintataso vaikuttaa yhtiön mukaan vakiintuneen kohtuulliselle tasolle, kun taas uusissa FFP3-hengityssuojaimissa yhtiö omaa käsityksemme mukaan hyvän hinnoitteluvoiman. Emme odota yhtiön hallituksen ehdottavan osingonjakoa.

H1:n lopussa Lifa Airin vaihto-omaisuus oli tuhdilla 4,7 MEUR:n tasolla, joten vaihto-omaisuuden tulouttaminen on rahavirran kannalta keskeisessä roolissa. H2:n lopussa Lifa Airin nettovelka oli 6,0 MEUR:n tasolla, mutta ennusteissamme yhtiö saa nettovelkaa vuoden jälkipuoliskolla 4,7 MEUR:oon pääosin käyttöpääomaa vapauttamalla. Mielestämme riskiä vaihto-omaisuuden tai liikearvon alaskirjauksesta ei voi kuitenkaan poissulkea, mikä realisoituessaan heikentäisi taseasemaa.

Taseasemaa vahvistaa kuluvan vuoden puolella Business Finlandilta saatu 2,0 MEUR:n tuotekehityslainaan liittyvä akordi. Lifa Air on ollut mukana ainakin kahdessa Business Finlandin rahoittamassa hankkeessa (6GCooliin liittyvä E3-hanke ja biopohjaisiin maskeihin keskittyvä BIOPROT-hanke). Kyseiset tuotekehityshankkeet ovat Lifa Airille merkittäviä, joten arviomme mukaan yhtiö olisi erikseen tiedottanut asiasta, jos akordi olisi annettu niiden epäonnistumisen seurauksena. Päivitämme akordin osaksi ennusteitamme H2-raportin yhteydessä.

2023 odotamme lievää liikevaihdon laskua, mutta paranevaa kannattavuutta

Kuluvana vuonna odotamme Lifa Airin keskittyvän kannattavuuteen ja ennusteissamme yhtiön liikevaihto laskee 4 % heikentyneen kysynnän ja kulurakenteen sopeuttamistoimien painamana, mutta liikearvon poistoista oikaistu liiketulos punnertaa voitolliseksi 0,3 MEUR:oon. Mikäli yhtiöllä on riittävä näkyvyys suojatuotteiden kilpailutuksien toteutumiseen tai sen muut kasvuaihiot ovat vetäneet odotuksiamme paremmin, näemme paranevaa liikevaihtoa ja -tulosta indikoivan ohjeistuksen mahdollisena.