Loihde: Osakkeen arvostus käyvällä tasolla
Loihteen Q1-raportti oli hieman odotuksiamme heikompi kannattavuuden jäätyä jonkin verran odotuksiamme matalammaksi IT-konsultoinnin matalien käyttöasteiden ajamana. Lyhyen aikavälin tulosennusteemme laskivat tämän seurauksena hieman, mutta lähivuosien ennusteet tulosparannuksen etenemisestä ovat lähes ennallaan. Lyhyellä aikavälillä osaketta tukee 7,2 %:n osinkotuotto, mutta mielestämme tämä ei riitä kompensoimaan kireää arvostustasoa markkinatilanteen heikentäessä kannattavuusparannuksen edellytyksiä 12 kuukauden tähtäimellä. Toistamme 13,0 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme.
Q1-liikevaihto kehittyi positiivisesti, mutta kannattavuus jäi hieman odotuksistamme
Loihteen liikevaihto kasvoi kausiluontoisesti heikommalla Q1:llä odotuksiamme (31,7 MEUR) selvemmin 33,0 MEUR:oon (+6 %; Q1’23: 31,3 MEUR) Turvaratkaisut ja Kyberturva, pilvi & verkot –alueiden vetämänä. Digitaalisissa palveluissa ja Data & AI:ssa liikevaihto laski selvästi. Kannattavuus vahvistui selvästi heikosta vertailukaudesta (0,4 %), mutta alitti hieman ennusteemme (oik. EBITDA-% 4,8 % vs. ennuste 6,5 %) odotuksiamme heikompien laskutusasteiden ajamana. Vertailukaudella erityisesti ERP-käyttöönoton haasteet rasittivat sekä liikevaihtoa että kannattavuutta. Kokonaisuutena yhtiö vaikuttaa selviävän vaikeasta markkinatilanteesta varsin kuivin jaloin stabiilin turvaliiketoiminnan avulla, vaikka kannattavuuteen kohdistuu edelleen painetta useammasta suunnasta.
Selvää kahtia jakautuneisuutta näkymissä
Loihteen liiketoiminnan näkymät ovat arviomme mukaan hyvin kahtia jakautuneet. IT-konsultoinnin alueilla näkymä epävarma ja vaikea lyhyellä aikavälillä ja hintakilpailu on kireää. Turvaratkaisuissa näkymä on stabiili ja Kyberturva, pilvi & verkot –alueella taas jopa hyvä. Arviomme mukaan erityisesti jälkimmäisillä liiketoiminta-alueilla Loihde on asemoitunut hyvin markkinan kasvualueille ja yhtiön kilpailukyky on hyvällä tasolla. Pitkällä aikavälillä näemme Loihteen liiketoiminnoilla olevan digitaalisen transformaation trendien myötä keskimäärin hyvät rakenteelliset kasvuajurit ja liiketoiminta on ytimeltään mielestämme melko vakaata ja ennustettavaa
Kannattavuudessa on selvää parannuspotentiaalia, mutta näkyvyys tasonnostoon on edelleen sumuinen
2024 käyttökate-ennusteemme laskivat 7 % ja oik. EBITA-tasolla 12 % odotuksia heikompien käyttöasteiden ja arviomme mukaan jonkin verran raskaamman kulurakenteen ajamana. Liikevaihtoennusteemme ovat ennallaan ja lähivuosien tulosennusteemme lähes ennallaan. Ennustamme tänä vuonna oik. käyttökatteen kasvavan tehostustoimenpiteiden ajamana varsin selvästi ja ohjeistuksen mukaisesti 10,8 MEUR:oon (2023: 7,6 MEUR). Erityisesti palkkainflaatio ja paikoin raju hintakilpailu rasittavat kuitenkin edelleen yhtiön kannattavuutta. Haasteiden väistyessä ja tehostustoimien edetessä odotamme EBITDA-%:n nousevan asteittain, joskin selvästi tavoitetta (15 %) varovaisemmin 10,7 %:iin vuonna 2027.
Hinnoittelu turhan kireä lyhyellä aikavälillä, vaikka pitkän aikavälin potentiaali on mielenkiintoinen
Loihteen sijoitustarinan keskiössä on kannattavuusparannuksen eteneminen kohti 2027 tavoitetasoja. Liikevaihtopohjaisesti arvostuksessa (2024 EV/Liikevaihto 0,56x) olisi edelleen selvää nousuvaraa, mikäli yhtiö pystyy etenemään kohti kannattavuustavoitettaan. Tulospohjaisesti arvostus (2024e vuokraveloista oik. EV/EBITA 16x, oik. P/E 25x) on lyhyellä aikavälillä heikommalla kannattavuudella absoluuttisesti ja verrokkeihin nähden kireä. Vuodelle 2025 arvostus on melko neutraali/kireähkö (oik. EV/EBITA 10x ja oik. P/E 15x) odottamaamme tulosparannukseen liittyvä epävarmuus huomioiden. Tuotto-odotusta tukee kevään 7,2 %:n ja ennustamme vuosien 2024–2026 kestävä keskimääräinen 4 %:n osinkotuotto, mutta emme näe tätä riittävänä kompensaationa tulosparannuksen onnistumiseen liittyville riskeille kireä arvostus huomioiden. Myös DCF-laskelmamme perusteella osake on neutraalisti hinnoiteltu (14,0 €/osake ilman vuokravelkoja).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Loihde
Loihde on suomalainen kokonaisturvallisuuden ja uusien digitaalisten palveluiden toimittamiseen keskittynyt yhtiö. Konsernitarjoaman kulmakivet muodostuvat erilaisista fyysisen turvallisuuden ja kyberturvan ratkaisuista — esimerkiksi kameravalvonnasta, tietoturvakonsultoinnista ja identiteetin hallinnasta — sekä digitaalisen liiketoiminnan asiantuntijapalveluista kuten ohjelmistokehityksestä ja data-analytiikasta. Loihde koostuu kahdesta liiketoiminta-alueesta: turvaratkaisuista ja digitaalisen kehittämisen liiketoiminnasta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.05.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 132,7 | 134,2 | 138,4 |
kasvu-% | 7,89 % | 1,11 % | 3,15 % |
EBIT (oik.) | 0,7 | 4,0 | 6,3 |
EBIT-% (oik.) | 0,52 % | 2,95 % | 4,56 % |
EPS (oik.) | 0,14 | 0,60 | 0,94 |
Osinko | 1,00 | 0,39 | 0,59 |
Osinko % | 8,30 % | 3,41 % | 5,15 % |
P/E (oik.) | 84,76 | 19,12 | 12,27 |
EV/EBITDA | 9,48 | 5,84 | 4,35 |