Loihde Q4-aamutulos: Luvut melko linjassa, näkymissä valopilkkuja, muhkea osinkolinja jatkuu

Loihde julkaisi aamulla kokonaisuutena melko odotuksiemme mukaisen Q4-raportin. Liikevaihto kehittyi odotuksiemme mukaan, mutta tulos sen sijaan jäi ennusteestamme, jonka taustalla oli pitkälti asiakassaamiseen liittyvä alaskirjaus. Yhtiön kommentit näkymistä olivat nähdäksemme kokonaisuutena varovaisen positiiviset. Ohjeistus oli odotustemme mukainen, vaikka tulosohjeistuksen alalaita olikin varsin konservatiivinen, mikä on ymmärrettävää tässä markkinatilanteessa. Yhtiön hallitus ehdottaa selvästi ennustettamme suurempaa 1,0 euron osakekohtaista osinkoa. Yhtiön Q4-webcastia voi seurata klo 11 alkaen täällä.

Liikevaihto kehittyi konsernitasolla odotustemme mukaisesti

Loihteen liikevaihto kasvoi odotustemme mukaisesti 3 % 37,3 MEUR:oon (Inderes-ennuste 2 % ja 36,9 MEUR). Kasvua tuki Hämeen Lukko ja Onrego-yrityskaupat (Onrego 1 kk), mutta rasittaa Loihde Advisory Ab:n divestointi. Orgaanisesti arvioimme liikevaihdon laskeneen vaikeassa markkinatilanteessa 2 %. Loihde teki strategiapäivityksen viime vuoden lopulla (CMD katsottavissa täältä) ja vuoden 2024 alusta yhtiö ei tule enää raportoimaan erikseen Digitaalista kehittämistä ja Turva-liiketoimintaa, mutta Q4-raportissa nämä raportoidaan vielä entiseen malliin.

Turvaliiketoiminta jatkoi markkinatilanteeseen nähden hyvin stabiililla uralla

Vanhan rakenteen mukaisesti liiketoiminnoittain Turva-liiketoiminta kasvoi odotuksiamme hieman paremmin 5 % 26,7 MEUR:oon (Inderes-ennuste 26,4 MEUR). Kasvu tuli pääasiassa arviomme mukaan Hämeen Lukko yrityskaupasta, vaikka on hyvä huomata, että Hämeen Lukolla on iso paino perinteisessä lukituksessa, jonka takia sen liiketoiminta on kärsinyt rakennusmarkkinan vaikeasta tilanteesta muuta turvaliiketoimintaa enemmän. Näin ollen arvioimme liikevaihdon olleen orgaanisesti noin viime vuoden tasolla. Q4 vaikuttaa menneen odotustemme mukaisesti. Turvateknologissa viimeinen kvartaali oli perinteisesti vahva ja yhtiöllä oli esim. useita SOTE-sektorin hankkeita käynnissä. Digitaalisessa turvallisuudessa yhtiö kommentoi kannattavuuden tai sen potentiaalin kannalta nähdäksemme vahvimpien palvelualueiden identiteetin- ja pääsynhallintakonsultoinnin (IAM) ja 24/7-kyberturvakeskus CSOC kasvaneen hienosti loppuvuonna, ja myös koko vuosi oli näille palvelualueille hyvä. Loihde solmi tällä alueella myös useita uusia sopimuksia, joiden vaikutus näkyy alkaneena vuonna. Infra- ja laitemyynnissä kuluneen neljänneksen liikevaihto jäi vaisuksi asiakkaiden siirrettyä ostopäätöksiään, mikä oli odotustemme mukaista. Vuotta 2024 tukevat myös loppuvuonna solmitut kaksi puitesopimusta, joiden yhteisarvon arvioidaan ylittävän 10 miljoonaa euroa. Toinen sopimuksista koskee turvateknologiajärjestelmiä ja -palveluita ja toinen verkkoratkaisuja. Toimitukset ajoittuvat usealle vuodelle.

Digitaalisen kehittämisen eri palvelualueiden kehitys odotetusti hyvin jakaantunutta

Digitaalisen kehittämisen liikevaihto laski 2 % 10,4 MEUR:oon kokonaisuutena erittäin vaikeassa markkinatilanteessa (Inderes-ennuste 10,6 MEUR). Orgaanisesti liikevaihto laski arviomme mukaan noin 4 %. Verrokkiyhtiöt ovat raportoineet vaisuja Q4-liikevaihtolukuja, joihin nähden Loihteen suoritusta voisi kuvailla torjuntavoitoksi, vaikka on hyvä huomioida, että vertailukausi oli jo heikompi (Q4’22 Inderes-arvio orgaaninen liikevaihdon lasku noin -8 %). Yhtiön kommentit sen eri palvelualueista olivat hyvin odotuksiemme mukaisia. Räätälöidyssä ohjelmistokehityksessä kysyntä oli koko vuoden vaisua, eikä yhtiö odota tilanteen merkittävästi paranevan vuonna 2024. Loihdetta tukee merkittävä palvelualueiden painotus datassa & analytiikassa, jota tekoälyinvestoinnit tukevat. Yhtiö kommentoikin markkinatilanteen tällä alueella olevan hieman positiivisempi ja yhtiö voitti useita tekoälyyn, datanhallintaan, data-alustoihin, analytiikkaan ja raportointiin liittyviä hankkeita. Pilvitransformaatioiden ja pilvikäytön optimoinnin konsultoinnin markkina on pysynyt myös yhtiön mukaan melko positiivisena, mikä oli myös linjassa odotustemme kanssa. Tämä palvelualue on edelleen arviomme mukaan kohtuullisen pieni Loihteen kokonaisuudessa, mutta historiallisesti kannattavuudeltaan hyvä.

Kannattavuus parani odotustemme mukaisesti alaskirjauksesta oikaistuna

Loihteen oikaistu käyttökate kasvoi 10 % viime vuoteen ja oli 3,8 MEUR, jääden noin 10 % ennusteestamme. Oikaistua käyttökatetta alensi asiakassaamiseen liittyvä noin 0,4 miljoonan euron alaskirjaus, jota ilman se olisi ollut hyvin pitkälti odotustemme mukainen. Oikaistu EBITA oli noin 2,0 MEUR ja jäi noin 12 % ennusteestamme (Inderes-ennuste 2,2 MEUR tai 6,1 %). Kannattavuus kuitenkin vahvistui viime vuodesta (Q4’22: 1,7 MEUR ja 4,6 %). Käyttämämme oikaistu EBITA on oikaistu myös yrityskauppojen poistoista. Ilman oikaisuja liikevoitto oli 1,5 MEUR vahvistuen selvästi vertailukaudesta, mutta jääden noin 25 % ennusteestamme. Parannusta vertailukauteen ajoi erityisesti paremmat laskutusasteet digitaalisessa kehittämisessä ja yhtiön tekemät organisaation tehostamistoimenpiteet. Kannattavuutta sen sijaan rasittaa yleinen kustannusinflaatio ja vaikeana säilynyt markkinatilanne digitaalisessa kehittämisessä, jonka takia laskutusasteiden hallinta on vaikeampaa. Näemme kausiluontoisesti vahvan Q4-kannattavuustason olevan suhteellisen normaali taso yhtiölle, joskin tasosta on nähdäksemme selvää parannusvaraa. Raportoitu EPS oli odotuksiamme parempi 0,36 € (0,30 €), jossa taustalla oli nähdäksemme odotettua hieman paremmat rahoitustuotot ja Q4:lle kirjatut positiiviset verot.

Muhkea osinkoyllätys

Yhtiön hallitus ehdottaa jaettavaksi 1,0 euron osinkoa per osake, mikä oli selvästi odottamaamme 0,3 MEUR tasoa suurempi. Osinko ei ole tulokseen nähden mielestämme kestävällä tasolla (raportoitu EPS 0,36 €), mutta Loihteen suuren nettokassan (Q4'23 16 MEUR) puolesta taso on mielestämme perusteltu. Vertailukaudella Loihde jakoi 0,15 euron perusosingon lisäksi myyntivoittoon perustuvaa lisäosinkoa 0,65 euroa/osake. Loihde jakoi myös vuoden 2023 lopulla 1,0 euron osakekohtaisen lisäosingon.

Ohjeistuksessa ei yllätyksiä tässä markkinatilanteessa

Loihde ohjeistaa vuonna 2024 konsernin liikevaihdon olevan noin edellisvuoden tasolla tai kasvavan. Konsernin oikaistun käyttökatteen yhtiö ohjeistaa paranevan vuoden 2023 tasosta, joka oli 7,6 miljoonaa euroa. Ennen Q4-raporttia ennustimme Loihteen liikevaihdon vuonna 2024 laskevan -1 %:n vaikeassa markkinatilanteessa (erityisesti H1:llä). Uudisrakentamisessa emme näe käänteeseen juuri edellytyksiä vielä vuonna 2024. Näin ollen liikevaihto-ohjeistus on odotuksiamme hieman positiivisempi. Oikaistun käyttökatteen ennustimme ennen raporttia kasvavan selvästi 11,6 MEUR:oon tai 8,9 %:iin liikevaihdosta (2023: 7,6 MEUR ja 5,7 %). Mielestämme ei ole yllätys, että tulosohjeistus on varsin konservatiivinen tässä markkinatilanteessa. Ennusteemme taustalla on erityisesti paremmat laskutusasteet entisessä digitaalisessa kehittämisessä, konsernin tehostustoimet sekä alkuvuoden 2023 ERP-ongelmien selviäminen. Kannattavuuden parannusta sen sijaan jarruttaa vaikean markkinatilanteen lisäksi erityisesti kustannusinflaatio.