Mandatum Q1’25 -ennakko: Hyvä meno jatkuu, mutta osake on kallis

Mandatum raportoi Q1-tuloksensa torstaina 08.30. Odotamme sijoitustuotteiden myynnin jatkuneen hyvällä tasolla ja hallinnoitavan varallisuuden jatkaneen kasvuaan. Nettorahoitustulokselta odotamme hieman tavanomaista vahvempaa kvartaalia markkinakorkojen muutosten sekä Saxo Bankin myynnin kertatuoton ansiosta. Tulospäivänä huomiomme on etenkin uusmyynnin näkymissä, minkä ylle kauppasota luo selvää epävarmuutta. Osake on jatkanut reipasta nousuaan ja hinnoittelu näyttäytyy jo kalliina. Käymme Mandatumin tulosta läpi aamulla livelähetyksessä 08.20 alkaen InderesTV:ssä.

Palkkiotulos jatkaa ennusteissamme kasvuaan

Odotamme Mandatumin palkkiotuloksen kasvaneen vertailukaudesta 18,4 MEUR:oon. Palkkiotuloksen kehitys saa tukea kasvavasta hallinnoitavasta varallisuudesta, jonka odotamme nousseen reilu 2 % edelliskvartaalista 14,3 mrd. euroon. Myynnin painopiste lienee yhä yhtiön kärkituote korkorahastoissa. Myynnin osalta on mielenkiintoista nähdä, onko yhtiö kyennyt jatkamaan vahvaa kansainvälistä myyntiään myös alkuvuonna. Odotamme myös kulutehokkuuden parantuneen sekä yhtiön omien toimenpiteiden että kasvavien tuottojen ansiosta, joten ennusteissamme palkkiotulos kasvaa palkkiotuottoja voimakkaammin.

Tuloslukujen lisäksi huomiomme kiinnittyy tuttuun tapaan johdon kommentteihin sijoitustuotteiden myyntinäkymästä. Kommentointi säilynee pääosin optimistisena, joskin kasvanut epävarmuus saattaa vaikuttaa myyntiaktiviteettiin negatiivisesti erityisesti riskisemmän tuotevalikoiman osalta.

Tasesijoituksilta odotetaan tavanomaista vahvempaa tulosta

Riskihenkivakuutusten tulos muodostuu pääosin vakuutuspalvelumarginaalista (CSM). Tuloutuvan vakuutuspalvelumarginaalin määrään vaikuttavat toteutuneet korvaustapahtumat, jotka heiluvat jonkin verran kvartaalista toiseen. Riskihenkivakuutusten tuloksen odotamme olleen Q1:llä 3,9 MEUR, joka vastaa pitkälti arviotamme liiketoiminnan normaalista tasosta.

Nettorahoitustuloksen ennusteemme on 43,5 MEUR. Kvartaalin aikana nähdyn pitkien markkinakorkojen nousun pitäisi hieman tukea laskuperustekorkoisen kannan tulosta vastuuvelan muutoksen kautta. Alkuvuonna tiedotetulla Saxo Bankin osakepotin myynnillä on myös positiivinen tulosvaikutus Q1:llä, vaikka itse kaupan odotetaan tapahtuvan loppuvuoden aikana. Konsernin tuloksen ennen veroja odotamme olleen Q1:llä 59,2 MEUR ja osakekohtaisen tuloksen 0,09 euroa osakkeelta.

Näkymät eivät tarjonne yllätyksiä

Mandatumin vakavaraisuus on yhä tavoitetason yläpuolella, ja ylimääräisen pääoman määrä tulee loppuvuodesta kasvamaan selvästi, kun Saxo Bankin tiedotettu myynti toteutetaan. Näin ollen jakokelpoisia varoja löytyy reilusti. Voitonjakopolitiikan päivitystä saadaan kuitenkin todennäköisesti odottaa kesäkuun pääomamarkkinapäivään. Yhtiö myös mitä suurimmalla todennäköisyydellä toistanee varsin löyhän ohjeistuksensa, joka odottaa palkkiotuloksen kasvavan vuodesta 2024 sekä laskuperustekannan supistuvan edelleen.