Mandatum Q2’25 -pikakommentti: Tulosalitus näyttää pahemmalta kuin on

Lähde: Inderes / Vara Research (konsensus)

Mandatumin Q2 oli tuloksellisesti selvästi odotuksiamme vaisumpi. Tämä selittyi konsernin sijoitustoiminnan tuloksella, joka laski arviotamme enemmän markkinakorkojen muutoksista johtuen. Tämä on kuitenkin merkitykseltään hyvin vähäistä erän heiluessa kvartaaleittain. Yhtiön kannalta keskeinen varainhoitotuotteiden myynti sujui yhä hyvin, vaikka nettomerkinnät jäivätkin edelliskvartaalien erinomaisista luvuista. Aamun tuloslive on katsottavissa täällä.

Varainhoidon myynti jatkui hyvänä vaikeassa markkinassa

Pääomakevyiden liiketoimintojen osalta vuosi jatkui odotetusti, kun palkkiotulos kasvoi 26 % vertailukaudesta 18,5 MEUR:oon. Kvartaalin aikana nähdyt pääomamarkkinaliikkeet rokottivat kuitenkin hallinnointipalkkioita, joten alkuvuoteen nähden tulos laski hieman ennakoidun mukaisesti.

Konsernin tärkeimmän kasvun lähteen eli varainhoidon uusmyynti sujui jälleen hyvin, kun nettorahavirta oli 164 MEUR. Näin ollen Mandatum on 5 %:n uusmyyntitavoitteen tahdissaan kahden kvartaalin jälkeen, vaikka pientä hidastumista edelliskvartaaleiden myyntimääriin nyt nähtiinkin. Tätä yhtiö selitti huhtikuun vaikealla markkinatilanteella. Tämä näkyi myös kotimaisilla varainhoitoverrokeilla, joihin verrattuna Mandatumin kehitystä voidaan pitää yhä vahvana. Hallinnoitavat asiakasvarat kasvoivat 14,4 mrd. euroon (Q1’25: 14,0 mrd.).

Kommenttien perusteella tuotteista parhaiten myivät tuttuun tapaan korkotuotteet, kun taas asiakasryhmistä esiin nostettiin kansainvälisten asiakkaiden lisäksi yksityisvarainhoidon asiakkaat. Mandatum myös kertoi saaneensa uusia asiakkuuksia Ranskassa ja Norjassa, ja perustavansa myyntiyksikön Luxembourgiin Manner-Euroopan liiketoiminnan kasvattamiseksi. Näin ollen yhtiö vaikuttaa painavan kaasua kansainvälisen laajentumisensa osalta, mitä pidämme positiivisena.

Nettorahoitustulos jäi odotuksista

Riskihenkivakuutuksen tulos oli jonkin verran odotuksiamme vaisumpi (2,0 MEUR vs. 3,6 MEUR ennuste). Erä kuitenkin heiluu kvartaaleittain erityisesti vakuutuskorvausten mukana, joten yksittäisen kvartaalin osalta ei sijoittajan tule olla huolissaan.

Nettorahoitustulos sen sijaan jäi selvästi ennakoidusta. Tähän vaikuttivat markkinan korkoliikkeet, joiden tulosvaikutus diskonttokorkojen muutoksesta oli reilusti ennakoimaamme suurempi. Sijoitussalkun tuotot sen sijaan vastasivat ennakko-odotuksia ja sisälsivät 12 MEUR Enenton osakkeiden myyntivoittoa. Korkeampien laskennallisten korkokulujen takia nettorahoitustulos jäi 21,6 MEUR:oon, kun ennusteemme oli 40,1 MEUR.

Konsernin Q2-tulos jäi nettorahoitustuloksen ennustepoikkeaman vuoksi reilusti odotuksiamme vaisummaksi, kun Mandatumin tulos ennen veroja oli 34,2 MEUR (Inderes 55,2 MEUR, konsensus 45,8 MEUR).

Osakekohtainen tulos oli 0,06 euroa ja orgaaninen pääoman luonti ylitti tämän selvästi ollen 0,17 euroa. Voitonjaon kannalta keskeinen orgaaninen pääoman luonti sai pontta Enenton osakkeiden myynnin lisäksi konsernin muun sijoitussalkun supistumisesta.

Näkymissä ei yllätyksiä

Vakavaraisuus laski maltillisesti, mikä oli Enenton osakemyynti huomioiden hieman yllättävää. Tämä johtui raportin perusteella laskuperustekorkoiseen kantaan sovellettavasta siirtymäsäännöksestä, ja tästä oikaistuna Solvenssisuhde kehittyi odotetusti. Yhtiöllä onkin yhä ylimääräistä pääomaa taseessaan suhteessa tavoitetasoon, minkä lisäksi ylipääomitus kasvaa loppuvuodesta Saxon osakkeiden myynnin yhteydessä. Kuluvan vuoden näkymät taas olivat täysin odotetut, kun Mandatum arvioi sen palkkiotuloksen kasvavan edellisvuodesta ja laskuperustekorkoisen kannan supistuvan edelleen.