Lähde: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum julkaisee Q2-raporttinsa torstaina 13.8. Odotamme kokonaisuutena vahvaa kvartaalia hallinnoitavien varojen kasvun ja sijoitustuottojen vedolla. Raportilla huomiomme on etenkin uusmyynnin näkymissä, sillä taseen sekä voitonjaon osalta lähivuosien askelmerkit ovat päivitetyn strategian sekä PE-sijoitusten myyntien jälkeen hyvinkin selkeät.

Q2-ennusteemme nousi hyvän markkinakehityksen tuella

Ennen tulospäivää olemme nostaneet Q2:n nettorahoitustuloksen ennustettamme vahvan pääomamarkkinakehityksen jäljiltä. Muutokset nostivat ennustettamme koko vuoden tulokseksi ennen veroja noin 7 %. Lisäksi arvioimme hyvän markkinakehityksen kasvattaneen reippaasti myös hallinnoitavaa varallisuutta, joten tarkastimme hieman ylöspäin arviotamme Q2:n lopun AUM:ista.

Varainhoidon kasvu jatkuu väkevänä

Odotamme Mandatumin Q2-palkkiotuloksen kasvaneen selvästi vertailukaudesta 22,4 MEUR:oon (Q2'25: 18,5 MEUR). Palkkiotuloksen kehitys saa ennusteissamme tukea kasvaneesta hallinnoitavasta varallisuudesta sekä parantuneesta kulutehokkuudesta. Ennusteemme Q2:n lopun hallinnoitaville asiakasvaroille on 16,2 mrd. euroa, mikä tarkoittaisi hyvin vahvaa reilun 5 %:n kasvua edelliskvartaalista. Valtaosa ennustamastamme kasvusta on seurausta pääomamarkkinoiden vahvasta vireestä kvartaalin aikana.

Myös varainhoidon uusmyynniltä odotamme jälleen vahvaa kehitystä, ja ennusteemme Q2:n nettomerkinnöiksi on 290 MEUR. Uusmyynnin kehitys onkin Mandatumin tulosraportin tärkein yksittäinen tunnusluku, sillä tämä kuvastaa parhaiten yhtiön varainhoidon tuote- ja palvelutarjooman kilpailukyvyn kehitystä. Varainhoitomarkkinan yleisen kasvunäkymän arvioimme pidemmälläkin aikavälillä hyväksi, joten laadukkailla toimijoilla on potentiaalia korkeisiinkin kasvulukuihin.

Odotamme vahvaa tulosta markkinan imussa

Riskihenkivakuutusten tulos muodostuu pääosin vakuutuspalvelumarginaalista (CSM). Tuloutuvan vakuutuspalvelumarginaalin määrään vaikuttavat toteutuneet korvaustapahtumat, jotka heiluvat jonkin verran kvartaalista toiseen. Riskihenkivakuutusten tuloksen odotamme olleen Q2:lla 3,7 MEUR, joka vastaa pitkälti arviotamme liiketoiminnan normaalista tasosta. Nettorahoitustuloksen ennusteemme on 41,2 MEUR. Q2:n nettorahoitustulos saa ennusteissamme tukea vahvasta pääomamarkkinakehityksestä sekä osake- että korkopuolella. Konsernin tuloksen ennen veroja odotamme olleen 60,7 MEUR ja osakekohtaisen tuloksen 0,10 euroa osakkeelta.

Näkymät säilyvät positiivisina

Mandatumin sijoitustarina nojaa varainhoidon kasvun ohella vahvaan voitonjakoon. Voitonjako on suurilta osin seurausta yhtiön sijoitusomaisuuden asteittaisesta myynnistä, mikä vapauttaa jatkuvasti taseeseen sitoutuneita pääomia. Mandatumin vakavaraisuuden (Solvenssi 2 -suhde) odotammekin olleen yhä selvästi yhtiön tavoitetason yläpuolella yhtiön irtaannuttua alkuvuonna Saxo Bankin omistuksestaan. Vaikka vakavaraisuus onkin reippaasti yli yhtiön tavoitetason, emme odota yhtiön purkavan tasettaan kesken vuoden ylimääräisellä voitonjaolla, vaan voitonjako tapahtuu vuosittain tilinpäätöksen yhteydessä.

Raportin lukujen lisäksi huomiomme kiinnittyy tuttuun tapaan johdon kommentteihin sijoitustuotteiden myyntinäkymästä. Kommentointi säilynee pääosin optimistisena, sillä kysyntä Eurooppaan sijoittaville korkorahastoille on säilynyt hyvällä tasolla, ja markkinakorkojen nousu vain parantaa näiden tuotteiden houkuttelevuutta. Lisäksi verrokkien kommentit uusmyynnin yleisestä näkymästä ovat olleet pääsääntöisesti positiivisia etenkin kotimaisessa varainhoitomarkkinassa. Mandatumin ohjeistaminen puolestaan jatkunee informaatioarvoltaan vähäisenä, sillä odotamme yhtiön viitoittavan kasvavaa palkkiotulosta sekä supistuvaa laskuperusteista kantaa.