Mandatum Q2'26 -pikakommentti: Markkinan vetoapu oli odotuksiamme voimakkaampi
Tiivistelmä
- Mandatum ylitti odotukset Q2-tuloksellaan, erityisesti nettorahoitustuloksen ansiosta, vaikka varainhoidon uusmyynti jäi ennusteista.
- Hallinnoitavat varat (AUM) kasvoivat 8 % edelliskvartaalista 16,7 mrd. euroon, mutta nettomerkinnät olivat ennustettua maltillisemmat.
- Nettorahoitustulos ylitti ennusteet sijoitustuottojen ansiosta, mutta tulos voi vaihdella markkinakehityksen mukaan.
- Mandatum ostaa enemmistöosuuden ruotsalaisesta Cliens Kapitalförvaltning AB:sta, mikä kasvattaa hallinnoitavia asiakasvaroja noin 3,3 mrd. eurolla.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q2'25 | Q2'26 | Q2'26e | Q2'26e | Konsensus | Erotus (%) | 2026e | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Alin | Ylin | Tot. vs. Inderes | Inderes | |
| Palkkiotulos | 18,5 | 22,4 | 22,4 | 22,0 | 20,3 | - | 23,0 | 0 % | 91,3 |
| Riskihenkivakuutuksen tulos | 2,0 | 5,1 | 3,7 | 3,6 | 3,0 | - | 4,4 | 38 % | 17,2 |
| Nettorahoitustulos | 21,6 | 55,4 | 41,2 | 35,1 | 29,4 | - | 43,2 | 34 % | 54,0 |
| Muu tulos | -8,0 | -3,8 | -6,6 | -5,9 | -6,5 | - | -5,3 | 42 % | -26,8 |
| Tulos ennen veroja | 34,2 | 79,1 | 60,7 | 54,8 | 47,6 | - | 62,6 | 30 % | 136,6 |
| Osakekohtainen tulos (EPS) | 0,06 | 0,13 | 0,10 | 0,09 | 0,08 | - | 0,10 | 30 % | 0,23 |
Lähde: Inderes, Vara Research (konsensus)
Mandatum julkaisi selvästi odotuksiamme paremman Q2-tuloksen. Tulosylitys selittyi kuitenkin pääomamarkkinoiden mukana heiluvalla nettorahoitustuloksella. Mandatumin arvon kannalta tärkein muuttuja eli varainhoidon uusmyynti jäi sen sijaan ennusteistamme. Vahvojen sijoitussitoumusten sekä vakaasti etenevän kansainvälistymisen takia emme kuitenkaan pidä tätä omistajien kannalta huolestuttavana uusmyynnin oltua varsin kelvollisella tasolla. Tulosaamuna Mandatum tiedotti myös yrityskaupasta, kun se ostaa enemmistöosuuden ruotsalaisesta varainhoitajasta Cliensistä.
AUM kasvoi vahvasti vaikka myynti jäikin odotuksista
Pääomakevyiden liiketoimintojen kehitys oli varsin odotetun kaltaista. Palkkiotulos nousi ennusteemme mukaisesti 22,4 MEUR:oon, mikä tarkoitti väkevää 21 %:n kasvua vertailukaudesta. Tuloskasvun taustalla oli sekä hallinnoitavien varojen kasvu että kulutehokkuuden parantuminen.
Mandatumin hallinnoitavien varojen kehitys oli ennakoimaamme suotuisampaa, kun AUM kasvoi 8 % edelliskvartaalista 16,7 mrd. euroon (ennuste 16,2 mrd.). Tästä oli kuitenkin kiittäminen markkinan vetoapua, sillä nettomerkinnät jäivät ennustettamme maltillisemmiksi (164 MEUR vs. 290 MEUR ennuste). Ei myyntisuoritus heikko ollut, mutta alle yhtiön viime vuosien keskimääräisen kehityksen. On kuitenkin hyvä muistaa, että myynti heiluu luontaisestikin kvartaaleittain, minkä lisäksi Mandatumilla on takataskussaan 400 MEUR:n edestä sijoitussitoutumuksia sen korkorahastoihin. Nämä eivät vielä näy myyntiluvuissa, vaan pääomat raportoidaan vasta sitä mukaa kun niitä kutsutaan töihin. Näin ollen emme ole huolissamme kysynnän heikentymisestä, joskin kuuntelemme tarkasti johdon kommentteja aiheesta. Yhtiö kertoi raportilla, että kansainvälinen myynti erityisesti Ruotsista muodosti valtaosan kvartaalin uusmyynnistä. Lisäksi Mandatum kommentoi saaneensa ensimmäiset asiakkaansa Italiasta, joten yhtiön tavoittelema kansainvälinen laajentuminen etenee varsin mallikkaasti.
Nettorahoitustulos toi selkeän ennusteylityksen
Nettorahoitustulos sen sijaan ylitti ennusteemme selvästi. Tämän taustalla olivat sijoitustuotot, jotka saivat arviotamme enemmän myötätuulta laskeneista koroista, supistuneista luottoriskimarginaaleista sekä hyvin kehittyneistä osakemarkkinoista. Nettorahoitustulos kuitenkin heiluu kvartaaleittain markkinakehityksen mukana, joten ennustepoikkeama ei ole merkityksellinen. Myös riskihenkivakuutuksen tulos oli odotuksiamme parempi.
Pääosin nettorahoitustuloksen ansiosta myös Mandatumin tulos ennen veroja oli selvästi odotuksiamme korkeampi 79,1 MEUR. Osakekohtainen tulos oli kvartaalilla 0,13 euroa. Orgaaninen pääoman luonti (0,18 €) ylitti totutusti osakekohtaisen tuloksen. Orgaaninen pääoman luonti on yhtiön itsensä julkaisema tunnusluku, joka kuvastaa voitonjakokelpoisen varallisuuden kasvua.
Vakavarainen tase tukee voitonjaon näkymää
Mandatumin Solvenssi 2 -suhde asettui 195 %:iin. Näin ollen vakavaraisus on Mandatumin tavoitetason yläpuolella yhtiön irtaannuttua alkuvuonna Saxo Bankin omistuksestaan. Vaikka vakavaraisuus onkin reippaasti yli yhtiön tavoitetason (160–180 %), emme odota yhtiön purkavan tasettaan kesken vuoden ylimääräisellä voitonjaolla, vaan voitonjako tapahtuu vuosittain tilinpäätöksen yhteydessä.
Kuluvan vuoden näkymät taas olivat täysin odotetut, kun Mandatum arvioi sen palkkiotuloksen kasvavan edellisvuodesta ja laskuperustekorkoisen kannan supistuvan edelleen. Tämän informaatioarvo on kuitenkin vähäinen, sillä pidämme kummankin toteutumista lähes selviönä.
Yritysjärjestelyrintamalla tapahtuu
Mandatum tiedotti tulosaamuna ostavansa enemmistöosuuden ruotsalaisesta varainhoitajasta Cliens Kapitalförvaltning AB:sta. Kauppahinta on noin 64 MEUR ja järjestely kasvattaa Mandatumin hallinnoitavia asiakasvaroja noin 3,3 mrd. eurolla (+20 %), joten ihan pienestä kaupasta ei ole kyse. Cliens vahvistaa Mandatumin jalansijaa Ruotsissa sekä osakerahastoissa, joissa yhtiön oma tarjonta on suppea. Tulemme kommentoimaan kauppaa tarkemmin erillisellä kommentilla päivän aikana, mutta alustavasti pidämme järjestelyä ehdoiltaan varsin järkevänä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille