Mandatum Q3’25 -ennakko: Ei merkkejä kasvun hyytymisestä

Lähde: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum julkaisee Q3-raporttinsa tiistaiaamuna noin klo 8.30. Odotamme Mandatumilta vertailukautta vastaavaa Q3-tulosta. Arvioimme sijoitustuotteiden myynnin jatkaneen positiivista virettään, ja yhtiön arvon kannalta keskeisen varainhoidon tuloskasvun jatkuneen vahvana. Raportilla huomiomme on etenkin uusmyynnin näkymissä, sillä taseen sekä voitonjaon osalta lähivuosien askelmerkit ovat päivitetyn strategian sekä PE-sijoitusten myyntien jälkeen hyvinkin selkeät. Käymme Mandatumin tulosta läpi aamulla livelähetyksessä 08.25 alkaen InderesTV:ssä.

Uusmyynti on Mandatumin tärkein ajuri

Olemme nostaneet hieman nettorahoitustuloksen Q3-ennusteitamme ennen tulospäivää. Tämän jäljiltä ennusteemme Mandatumin kuluvan vuoden tulokseksi ennen veroja nousi 2 %.

Mandatumin sijoitustarina nojaa varainhoidon kasvuun sekä vahvaan voitonjakoon. Voitonjako on suurilta osin seurausta yhtiön sijoitusomaisuuden asteittaisesta myynnistä, mikä samalla rokottaa konsernin tuloskehitystä. Varainhoidon vahvan myynnin jatkuessa Mandatumilla on kuitenkin edellytyksiä kääntää tulos kasvuun jo lähivuosina, joten hallinnoitavien varojen kasvun kulmakerroin on sijoittajan kannalta ylivoimaisesti tärkein yksittäinen tunnusluku. Kvartaalitasolla heiluntaa on toki luvassa muun muassa markkinasentimentin takia, joten tulosraportilta haemme erityisesti merkkejä yhtiön varainhoidon tuote- ja palvelutarjooman kilpailukyvyn kehityksestä. Varainhoitomarkkinan yleisen kasvunäkymän arvioimme pidemmälläkin aikavälillä hyväksi, joten laadukkailla toimijoilla on potentiaalia korkeisiinkin kasvulukuihin.

Odotamme varainhoidon tuloskasvun jatkuneen väkevänä

Odotamme Mandatumin Q3-palkkiotuloksen kasvaneen selvästi vertailukaudesta 20,1 MEUR:oon (Q3’24: 18,1 MEUR). Palkkiotuloksen kehitys saa ennusteissamme tukea kasvaneesta hallinnoitavasta varallisuudesta sekä parantuneesta kulutehokkuudesta. Myynnin osalta on mielenkiintoista nähdä, onko yhtiö kyennyt jatkamaan vahvaa myyntiään instituutioasiakkaille edelliskvartaalien tapaan. Q3:n osalta on syytä huomioida, että kesälomakaudesta johtuen uusmyynti on tyypillisesti muita kvartaaleja hiljaisempaa. Tähän suhteutettuna 130 MEUR:n ennusteemme olisi jälleen erinomainen suoritus. Tuotteiden osalta painopiste lienee yhä yhtiön vahvuusalueella korkorahastoissa. Ennusteemme Q3:n lopun hallinnoitaviksi asiakasvaroiksi on 14,8 mrd. euroa (Q2’25: 14,4 mrd.).

Tuloslukujen lisäksi huomiomme kiinnittyy tuttuun tapaan johdon kommentteihin sijoitustuotteiden myyntinäkymästä. Kommentointi säilynee pääosin optimistisena, sillä sijoittajien riskinottohalukkuus vaikuttaisi yleisesti kasvaneen ja verrokkien kommentit uusmyynnistä ovat pääosin olleet positiivisia.

Sijoitustuottojen osalta odotuksissa on varsin tavanomainen kvartaali

Riskihenkivakuutusten tulos muodostuu pääosin vakuutuspalvelumarginaalista (CSM). Tuloutuvan vakuutuspalvelumarginaalin määrään vaikuttavat toteutuneet korvaustapahtumat, jotka heiluvat jonkin verran kvartaalista toiseen. Riskihenkivakuutusten tuloksen odotamme olleen Q3:lla 3,7 MEUR, joka vastaa pitkälti arviotamme liiketoiminnan normaalista tasosta. Vertailukaudella riskihenkivakuuttamisen tulosta nosti kertaluonteinen tuotto, joka kirjattiin kannanluovutuksesta Ifille.

Nettorahoitustuloksen ennusteemme on 25,4 MEUR. Kvartaalin aikana nähtyjen korkoliikkeiden pitäisi tukea maltillisesti laskuperustekorkoisen kannan tulosta. Saxon ja Enenton myynnin jälkeen taseen PE-sijoituksista ei pitäisi enää tulla olennaisia sijoitustuottoja. Konsernin tuloksen ennen veroja odotamme olleen Q3:lla 44,0 MEUR ja osakekohtaisen tuloksen 0,07 euroa osakkeelta.