Analyytikon kommentti

Mandatum Q3’25 -pikakommentti: Vahva kehitys jatkui

Tiivistelmä

Mandatumin Q3-tulos ylitti odotukset, erityisesti nettorahoitustuloksen ja varainhoidon kulutehokkuuden parantumisen ansiosta. Tulos ennen veroja oli 55,7 MEUR, mikä oli selvästi ennusteita korkeampi.
Palkkiotulos kasvoi 20 % vertailukaudesta 21,7 MEUR:oon, ja nettomerkinnät olivat 160 MEUR. Hallinnoitavat asiakasvarat olivat kvartaalin lopussa 14,9 mrd. euroa.
Nettorahoitustulos nousi 39,4 MEUR:oon, johtuen erityisesti osakesijoitusten korkeista tuotoista. Riskihenkivakuutuksen tulos jäi ennusteista, mutta se on kvartaaleittain vaihteleva erä.
Mandatumin vakavaraisuus pysyi vakaana Solvenssi 2 -suhteen ollessa 191 %. Yhtiö odottaa palkkiotuloksen kasvavan ja laskuperustekorkoisen kannan supistuvan edelleen kuluvana vuonna.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. Inderes	Inderes
Palkkiotulos	18,1	21,7	20,1	20,3	19,0	-	21,5	8 %	79,8
Riskihenkivakuutuksen tulos	9,1	2,6	3,7	3,6	2,0	-	4,6	-30 %	11,0
Nettorahoitustulos	27,0	39,4	25,4	30,5	24,7	-	36,0	55 %	131,6
Muu tulos	-9,0	-8,0	-5,2	-6,0	-8,0	-	-4,0	-54 %	-29,7
Tulos ennen veroja	45,2	55,7	44,0	48,5	43,8	-	53,5	27 %	192,6
Osakekohtainen tulos (EPS)	0,07	0,09	0,07	0,07	0,07	-	0,08	29 %	0,31

Lähde: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatumin Q3-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi. Suurin osa tästä selittyi kvartaaleittain heiluvalla nettorahoitustuloksella, mutta myös varainhoidon tuloskehitys oli kulutehokkuuden parantumisen ansiosta ennakoitua vahvempaa. Myös varainhoidon uusmyynti veti odotetun hyvin. Aamun tuloslive on katsottavissa täällä.

Kulutehokkuuden parantuminen tehosti tuloskasvua

Pääomakevyiden liiketoimintojen kehitys jatkui väkevänä, kun palkkiotulos kasvoi vertailukaudesta 20 % 21,7 MEUR:oon. Odotuksiamme paremman kannattavuuskehityksen taustalla oli edelleen selvästi parantunut kulutehokkuus. Osa tästä selittyi Q3:lla kausiluonteisesti matalammalla kulutasolla. Myös myynti jatkui vahvana tyypillisesti vaisummalla Q3:lla, ja Mandatumin nettomerkinnät olivat 160 MEUR (Q3’24: +114 MEUR). Vaikka verrokkien raportit olivat pääsääntöisesti vahvoja, oli Mandatumin suoritus myös näihin nähden erinomainen. Kvartaalin aikana nähdyt suotuisat pääomamarkkinaliikkeet tukivat hallinnoitavan varallisuuden ja palkkiotuottojen kasvua. Hallinnoitavat asiakasvarat olivat Q3:n lopussa 14,9 mrd. euroa (ennuste 14,8 mrd.).

Osakesalkun tuotot kasvattivat nettorahoitustulosta

Riskihenkivakuutuksen tulos oli jonkin verran odotuksiamme vaisumpi (2,6 MEUR vs. 3,7 MEUR ennuste). Erä kuitenkin heiluu kvartaaleittain erityisesti vakuutuskorvausten mukana.

Nettorahoitustulos sen sijaan oli selvästi ennakoitua korkeampi. Tämä johtui erityisesti sijoitussalkun osakesijoituksista, jotka tuottivat Q3:lla selvästi ennustettamme enemmän. Korkotuotot- ja laskennalliset korkokulut olivat puolestaan hyvin linjassa kvartaalin aikaisiin markkinaliikkeisiin. Korkeampien sijoitustuottojen ansiosta nettorahoitustulos nousi 39,4 MEUR:oon.

Nettorahoitustuloksen sekä varainhoidon tuloskehityksen ansiosta myös Mandatumin tulos ennen veroja ylitti ennusteemme selvästi. Q3:n tulos ennen veroja oli 55,7 MEUR (ennuste 44,0 MEUR) ja osakekohtainen tulos 0,09 euroa. Orgaaninen pääoman luonti ylitti tämän selvästi ollen 0,14 euroa. Orgaaninen pääoman luonti on yhtiön itsensä julkaisema tunnusluku, joka kuvastaa voitonjakokelpoisen varallisuuden kasvua.

Näkymissä ei yllätyksiä

Mandatumin vakavaraisuudessa ei nähty Q3:lla olennaista muutosta edelliskvartaalista, kun Solvenssi 2 -suhde oli 191 % (Q2’25: 193 %). Yhtiöllä onkin yhä ylimääräistä pääomaa taseessaan suhteessa tavoitetasoon (160–180 %), minkä lisäksi ylipääomitus kasvaa loppuvuodesta Saxon osakkeiden myynnin yhteydessä. Saxon myynnistä yhtiö kommentoi, että lupaprosessista johtuen kauppa saattaakin toteutua vasta ensi vuoden alkupuolella. Aiemmin osakkeiden myynnin ja tästä seuraavan vakavaraisuuden selvän nousun oli tarkoitus tapahtua jo Q4:n aikana.

Kuluvan vuoden näkymät taas olivat täysin odotetut, kun Mandatum arvioi sen palkkiotuloksen kasvavan edellisvuodesta ja laskuperustekorkoisen kannan supistuvan edelleen.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Mandatum toimii finanssisektorilla. Yritys tarjoaa erilaisia rahoituspalveluita sekä yksityisille säästäjille että yritysasiakkaille. Valikoima on laaja ja sisältää pääosin pääoma- ja varainhoidon, säästämisen ja sijoittamisen, palkkiot ja palkkiot, eläkejärjestelyt ja henkilökohtaisen riskivakuutuksen. Suurimmat toiminnot sijaitsevat Suomessa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut14.08.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	153,0	164,0	180,2
kasvu-%	13,3 %	7,2 %	9,9 %
EBIT (oik.)	202,9	172,3	174,7
EBIT-% (oik.)	132,6 %	105,0 %	96,9 %
EPS (oik.)	0,33	0,28	0,28
Osinko	0,66	1,00	0,70
Osinko %	12,2 %	15,3 %	10,7 %
P/E (oik.)	16,5	23,6	23,3
EV/EBITDA	10,5	16,8	18,6