Mandatum Q4’24 -ennakko: Varainhoidolle povattu kasvun jatkumista

Odotamme Mandatumin sijoitustuotteiden myynnin jatkuneen alkuvuoden tapaan hyvällä tasolla ja hallinnoitavan varallisuuden jatkaneen kasvuaan. Olemme kuitenkin laskeneet Q4:n nettorahoitustuloksen ennustettamme ennen tulosjulkistusta, mikä myötä kuluvan vuoden ennusteemme tulokseksi ennen veroja laski noin 7 %. Tämän myötä odotamme Mandatumin Q4-tuloksen laskeneen vertailukaudesta. Tulospäivänä päähuomiomme on jälleen sijoitustuotteiden uusmyynnin kehityksessä ja kuluvan vuoden kasvunäkymissä.

Palkkiotulos kasvaa hallinnoitavien varojen mukana

Mandatum raportoi Q4-tuloksensa torstaina 13.2. Odotamme Mandatumin palkkiotuloksen kasvaneen vertailukaudesta 16,2 MEUR:oon. Palkkiotuloksen kehitys saa tukea kasvavasta hallinnoitavasta varallisuudesta, jonka odotamme nousseen reilulla 2 %:lla edelliskvartaalista 13,6 mrd. euroon. Myynnin painopiste lienee yhä yhtiön kärkituote korkorahastoissa. Odotamme myös kulutehokkuuden parantuneen sekä yhtiön omien toimenpiteiden että kasvavien tuottojen ansiosta, joten ennusteissamme palkkiotulos kasvaa palkkiotuottoja voimakkaammin.

Tuloslukujen lisäksi huomiomme kiinnittyy tuttuun tapaan varainhoitoratkaisujen uusmyynnin kehitykseen sekä johdon kommentteihin sijoitustuotteiden kysyntänäkymistä, joiden tulisi olla sävyltään positiivisia. Hallinnoitavan varallisuuden kehitys on Mandatumin arvon kannalta keskeisessä roolissa, sillä näistä saadut tuotot ovat konsernin tärkein kasvun lähde.

Pääomamarkkinakehitys heiluttaa nettorahoitustulosta

Riskihenkivakuutusten tulos muodostuu pääosin vakuutuspalvelumarginaalista (CSM). Tuloutuvan vakuutuspalvelumarginaalin määrään vaikuttavat toteutuneet korvaustapahtumat, jotka heiluvat jonkin verran kvartaalista toiseen. Riskihenkivakuutusten tuloksen odotamme olleen Q4:lla 4,0 MEUR, joka vastaa pitkälti arviotamme normaalista tasosta. Vertailukaudella riskihenkivakuutuksen tulos oli normaalia korkeampi, kun kannanluovutus Ifille johti positiiviseen tulosvaikutukseen.

Nettorahoitustuloksen (aik. ”sijoitustoiminnan tulos”) ennusteemme on 22,5 MEUR. Korkojen pieni nousu tukee laskuperustekorkoisen kannan tulosta vastuuvelan muutoksen kautta. Osakemarkkinoiden heikolla vireellä oli kuitenkin selvä negatiivinen vaikutus Q4-ennusteeseemme.

Konsernin tuloksen ennen veroja odotamme olleen Q4:llä 36,3 MEUR ja osakekohtaisen tuloksen 0,06 euroa osakkeelta.

Voitonjaossa on mahdollisuus yllätykseen

Q4-tuloksen yhteydessä esiteltävä voitonjakoehdotus tulee luultavasti viemään huomiota tulospäivänä. Ennusteemme vuoden 2024 osingoksi on 0,34 euroa osakkeelta. Tämä olisi varsin hyvin linjassa yhtiön kommunikoimaan vähintään 500 MEUR:n tavoiteosinkopottiin vuosilta 2023–2025. Toisaalta yhtiö on myös painottanut tavoitteen olevan varovainen ja vastaavan voitonjaon vähimmäistasoa. Selvästi avokätisempään voitonjakoon olisikin eväitä yhtiön taseessa olevat ylimääräiset pääomat huomioiden. Ylimääräisen pääoman määrä tulee lähivuosina yhä kasvamaan, kun pääomaa sitova laskuperustekorkoinen vakuutuskanta supistuu ja Mandatum irtaantuu taseessaan olevista PE-sijoituksista. Vaikka odotammekin yhtiöltä voitonjakopolitiikan päivitystä, emme odota tämän toteutuvan vielä Q4-raportin yhteydessä. Mahdolliset ennustepoikkeamat voitonjaossa ovat joka tapauksessa kallellaan positiivisen suuntaan.

Keskeistä tulospäivän antia tulee myös olemaan kuluvalle vuodelle annettava ohjeistus. Tämän suhteen emme kuitenkaan odota kuuta taivaalta, vaan yhtiö ohjeistanee palkkiotuloksen kasvavan vuodesta 2024 sekä laskuperustekannan supistuvan edelleen. Tältä osin näkymät vastaisivat vuoden 2023 vastaavia.