Mandatum Q4’24 -pikakommentti: Vahvaa myyntiä ja osinkojytky

Mandatum julkaisi varsin odotustemme mukaisen Q4-tuloksen. Poikkeamia nähtiin toki segmenttitasolla, mutta lopulta näiden vaikutukset kumosivat toisensa. Konsernin tärkeimmät tunnusluvut – hallinnoitavan varallisuuden kasvu sekä kulu/tuottosuhde – kehittyivät erittäin vahvasti, joten ensivilkaisulla raportti kallistuu silmissämme selvästi positiivisen puolelle. Suurin yllätys nähtiin voitonjakoehdotuksessa, kun yhtiö esittää ennusteidemme kanssa linjassa olevan perusosingon päälle vastaavan suuruista lisäosinkoa. Tällä yhtiö aloittaa ylivahvan vakavaraisuutensa purkamisen.

Varainhoidon myynti veti jälleen erinomaisesti

Pääomakevyiden liiketoimintojen osalta vuosi vietiin päätökseen tyylillä. Konsernin tärkeimmän kasvun lähteen eli varainhoidon uusmyynti sujui jälleen erittäin vahvasti, ja konsernin nettorahavirrat olivat Q4:llä 392 MEUR (2,9 % AUMista). Valtaosa myynnistä suuntautui kansainvälisille instituutioasiakkaille. Tuotteista parhaiten myivät jälleen korkotuotteet. Korkosijoituksistaan tunnettuna toimijana Mandatum hyötyykin yhä vallitsevasta markkinatilanteesta, jossa korkosijoitusten suosio on säilynyt vahvana korkojen käännyttyä laskuun. Lisäksi myyntiluvut kertovat mielestämme yhtiön tuotteiden laadusta ja houkuttelevuudesta instituutioasiakkaiden silmissä.

Mandatumin taloudellisten tavoitteiden mukaan yhtiö tavoittelee keskipitkällä aikavälillä 5 %:n vuotuista nettorahavirtaa suhteessa vuoden alun hallinnoitavaan varallisuuteen. Päättyneellä tilikaudella lukema oli yli 8 %, joten ensimmäinen kokonainen vuosi pörssiyhtiönä sujui vahvasti. Uusmyynnin ohella myös arvonmuutokset olivat kvartaalin aikana positiiviset, joten hallinnoitavat asiakasvarat kasvoivat kokonaisuudessaan reilulla 5 %:lla edelliskvartaalista ja 17 %:lla vertailukaudesta.

Myös kannattavuuskehitys oli väkevää

Mandatumin palkkiotulos kehittyi Q4:llä selvästi odotuksiamme paremmin. Hallinnoitavan varallisuuden ohella kulutehokkuus kehittyi arviotamme suotuisammin, mikä paransi suhteellista kannattavuutta. Raportin perusteella viimeisen 12 kuukauden aikana kulu-tuottosuhde on laskenut jopa 8 prosenttiyksikköä (66 % -> 58 %). Mandatumin palkkiotulos oli Q4:lla 18,6 MEUR, joka ylitti reilusti 16,2 MEUR:n ennusteemme.

Riskihenkivakuutuksen tulos jäi puolestaan odotettua vaisummaksi. Tämä ei kuitenkaan aiheuta huolta, sillä tulos heiluu kvartaaleittain toteutuneiden korvausmäärien mukana.

Sijoitustoiminnan tulos taasen vastasi odotuksiamme. Laskuperustekorkoisen kannan tulos oli kylläkin ennakoitua vaisumpi, mutta tätä paikkasivat konsernin omien sijoitusten positiiviset arvonmuutokset. Tähän vaikuttivat Saxo Bankilta saadut osingot.

Taseen kevennystalkoot käyntiin

Voitonjako tarjosi tulosaamun suurimman yllätyksen, kun ennustamamme perusosingon päälle yhtiö esittää jaettavaksi vastaavansuuruista lisäosinkoa. Näin ollen Mandatumin kokonaisosinko viime tilikaudelta nousee 0,66 euroon osakkeelta (perusosinko 0,33 € + lisäosinko 0,33 €). Mandatum ottaa siten ensiaskeleet ylivahvan taseen purkamiseksi. Vaikka yhtiö jakaa viime vuodelta selvästi yli jakokelpoisen pääoman kertymän, on vakavaraisuus yhä yli tavoitetason. Tase tulee tästä vielä vahvistumaan, kunhan edessä siintävät Enenton ja Saxon omistusten myynnit toteutetaan.

Kuluvan vuoden näkymät olivat puolestaan täysin odotetut, kun Mandatum arvioi sen palkkiotuloksen kasvavan edellisvuodesta ja laskuperustekorkoisen kannan supistuvan edelleen.