Analyytikon kommentti

Mandatum Q4’25 -pikakommentti: Voitonjako alle odotusten, varainhoidon tuloskasvu jatkui vahvana

Tiivistelmä

Mandatum julkaisi odotuksista jääneen Q4-tuloksen, jossa erityisesti nettorahoitustulos oli ennakoitua heikompi, mutta varainhoidon tuloskasvu jatkui vahvana.
Yhtiön osinkoesitys oli 0,85 euroa osakkeelta, mikä oli ennustettamme maltillisempi, mutta vakavaraisuus pysyi tavoitehaarukan keskikohdalla.
Riskihenkivakuutuksen tulos ylitti ennusteet, mutta nettorahoitustulos jäi odotuksista korko- ja osakesijoitusten heikon tuoton vuoksi.
Mandatum odottaa palkkiotuloksen kasvavan kuluvana vuonna, vaikka laskuperustekorkoinen kanta supistuu edelleen.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Konsensus			Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Alin		Ylin	Tot. vs. Inderes	Toteutunut
Palkkiotulos	18,6	21,9	22,0	22,2	22,0	-	22,7	0 %	80,9
Riskihenkivakuutuksen tulos	2,2	4,0	3,4	3,5	1,0	-	4,6	18 %	132
Nettorahoitustulos	23,7	18,8	31,1	31,6	22,4	-	40,0	-40 %	10,90
Muu tulos	-9,4	-14,4	-9,0	-7,1	-9,2	-	-4,0	-60 %	-41,4
Tulos ennen veroja	35,1	30,3	47,5	50,3	43,2	-	57,1	-36 %	182,1
Osakekohtainen tulos (EPS)	0,07	0,06	0,07	0,08	0,07	-	0,09	-14 %	0,31
Osinko per osake	0,66	0,85	1,00	0,87	0,66	-	1,00	-15 %	0,85

Lähde: Inderes, Vara Research (konsensus)

Mandatum julkaisi odotuksistamme jääneen Q4-tuloksen. Tulosalitus tuli kuitenkin pääosin kvartaaleittain heiluvasta nettorahoitustuloksesta, ja konsernin arvonkehityksen kannalta tärkeimmän varainhoidon tuloskehitys eteni ennakoitua uraa. Varainhoidon uusmyynti oli yhä kohtalaisella tasolla, vaikka jäikin odotuksiamme maltillisemmaksi. Osinkoa yhtiö esitti jaettavaksi 0,85 euroa osakkeelta. Aamun tuloslive on katsottavissa täällä.

Vahva kulutehokkuus tehosti tuloskasvua

Pääomakevyiden liiketoimintojen kehitys jatkui väkevänä, kun palkkiotulos kasvoi vertailukaudesta 18 % 21,9 MEUR:oon. Hyvän kannattavuuskehityksen taustalla oli edelleen selvästi parantunut kulutehokkuus. Uusmyynti oli kuitenkin loppuvuonna vain kohtalaisella tasolla yhtiön viimeisen kolmen vuoden hurjaan vauhtiin nähden. Tähän vaikuttivat yhtiön kommenttien perusteella joidenkin vaihtoehtorahastojen pääomanpalautukset. Tämä yhdessä aiemmin tiedotetun korkorahaston (ensivaiheen sijoitussitoumuksia ~200 MEUR:n edestä) kanssa viittaa siihen, ettei yhtiön tuotteiden houkuttelevuudessa vaikuta tapahtuneen heikentymistä. Vaikka uusmyynti jäikin odotuksistamme (141 MEUR vs. 250 MEUR ennuste), paikkasivat arvonmuutokset tämän ja nostivat hallinnoitavan varallisuuden ennusteemme tasolle 15,3 mrd. euroon (+3 % edelliskvartaalista).

Tulosalitus tuli kvartaaleittain heiluvista tasesijoituksista

Riskihenkivakuutuksen tulos oli hieman ennustettamme parempi. Erä kuitenkin heiluu kvartaaleittain erityisesti vakuutuskorvausten mukana.

Nettorahoitustulos sen sijaan oli selvästi odotuksiamme vaisumpi, kun sekä korko- että osakesijoitukset tuottivat kvartaalilla ennakoitua vähemmän. Lisäksi markkinakorkojen nousun laskennallinen positiivinen vaikutus oli hieman ennustetta maltillisempi. Nettorahoitustulos kuitenkin heiluu kvartaaleittain markkinakehityksen mukana, joten tulospoikkeaman merkitys jää pieneksi.

Nettorahoitustuloksen takia myös konsernin tulos ennen veroja alitti ennusteemme suhteellisen reilulla marginaalilla. Q4:n tulos ennen veroja oli 30,3 MEUR, kun ennusteemme odotti 47,5 MEUR:n tulosta. Osakekohtainen tulos oli kvartaalilla 0,06 euroa. Orgaaninen pääoman luonti (0,12 €) ylitti totutusti osakekohtaisen tuloksen. Orgaaninen pääoman luonti on yhtiön itsensä julkaisema tunnusluku, joka kuvastaa voitonjakokelpoisen varallisuuden kasvua.

Voitonjako jäi ennakoitua maltillisemmaksi

Mandatumin osinkoesitys tilikaudelta 2025 on 0,85 euroa osakkeelta, joka on 1,0 euron ennustettamme maltillisempi. Voitonjakoesityksen jäljiltä Mandatumin vakavaraisuus (169 %) on tavoitehaarukan (160–180 %) keskikohdalla. Saxo Bankin osakkeiden myynti kuitenkin nostaa Solvenssi 2 -suhdetta noin 30 prosenttiyksikköä. Näin ollen oletamme alustavasti, että Saxon myynnistä saatavat varat jaetaan vasta ensi vuoden puolella. Saxon myynnistä yhtiö kommentoi odottavansa yhä kaupan toteutuvan vuoden 2026 alkupuolella. Tulemme tarkastelemaan tarkemmin voitonjakoennusteitamme yhtiöpäivityksessämme mm. johdon kommenttien pohjalta.

Kuluvan vuoden näkymät taas olivat täysin odotetut, kun Mandatum arvioi sen palkkiotuloksen kasvavan edellisvuodesta ja laskuperustekorkoisen kannan supistuvan edelleen.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Mandatum toimii finanssisektorilla. Yritys tarjoaa erilaisia rahoituspalveluita sekä yksityisille säästäjille että yritysasiakkaille. Valikoima on laaja ja sisältää pääosin pääoma- ja varainhoidon, säästämisen ja sijoittamisen, palkkiot ja palkkiot, eläkejärjestelyt ja henkilökohtaisen riskivakuutuksen. Suurimmat toiminnot sijaitsevat Suomessa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut12.11.2025

	2024	25e	26e
Liikevaihto	153,0	163,7	181,7
kasvu-%	13,3 %	7,0 %	11,0 %
EBIT (oik.)	202,9	189,6	183,0
EBIT-% (oik.)	132,6 %	115,8 %	100,7 %
EPS (oik.)	0,33	0,31	0,29
Osinko	0,66	1,00	0,71
Osinko %	12,2 %	15,1 %	10,7 %
P/E (oik.)	16,5	21,5	22,8
EV/EBITDA	10,5	15,4	17,9