Martela: Loppuvuoteen takaa-ajoasemasta
Martela julkaisi perjantaina odotuksiamme heikomman Q2-raportin. Raportoidut luvut eivät antaneet vielä aihetta juhlaan, joskin kommentit kasvuun kääntyneistä uusista tilauksista olivat loppuvuotta ajatellen rohkaisevia. Viimeisen vuoden aikana kulurakennetta on tehostettu, mutta tuloskäänteen toteutuminen tarvitsee tukea myös kasvavista volyymeistä. Osake ei ole lähivuosien ennusteilla erityisen kallis. Tuloskäänteen etenemiseen yhä liittyvästä epävarmuudesta johtuen pidämme kuitenkin seuraavan vuoden tuotto-odotusta toistaiseksi liian matalana. Näin ollen jäämme odottamaan parempaa ostopaikkaa ja toistamme vähennä-suosituksemme. Tavoitehintamme tarkistamme tekemiämme ennustemuutoksia heijastellen 2,8 euroon (aik. 3,2 euroa).
Alkuvuoden haasteet jatkuivat
Martelan liikevaihto laski Q2:lla 11 % 18,6 MEUR:oon, mikä alitti 19,6 MEUR:n tasalla olleen ennusteemme. Laskun taustalla oli odotetusti koronapandemiasta johtunut epävarmuus, vahvoissa etätyöasetuksissa pysynyt työnteko ja tästä parivaljakosta etenkin yksityisen sektorin kysyntään heijastuneet vaikutukset. Liiketoiminta kehittyi tahmeasti yhtiön päämarkkinoilla Suomessa ja Ruotsissa, mutta pienemmillä markkina-alueilla toipuminen jatkui. Martela teki Q2:lla 2,0 MEUR:n liiketappion, mikä oli varsin selvästi odotuksiamme syvempi. Q2:lla kannattavuutta painoivat laskeneet volyymit sekä odotuksiamme voimakkaammin laskenut myyntikate. Tämän taustalla oli myynnin painottuminen matalakatteisempaan projektikauppaan, kiristynyt kilpailutilanne (ts. laskevan markkinan hintavetoiset volyymihaut) sekä poikkeuksellisen nopea raaka-ainekustannusten nousu.
Tarkistimme kannattavuusennusteitamme
Q2-raportin yhteydessä Martela toisti kuluvan vuoden ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiö odottaa paranevaa liikevaihtoa ja liiketulosta. Keskeisimmät ohjeistuksen taustalla olevat ajurit ovat arviomme mukaan edelleen 1) viimeisen vuoden aikana toteutettujen tehostustoimien täysimääräiset hyödyt, 2) uusien sopeutusliikkeiden nettovaikutukset sekä 3) loppuvuotta kohti elpyvä toimintaympäristö ja sen seurauksena kohoavat volyymitasot. Johdon tarkempia ja kysynnän kehittymisestä osviitta antaneita kommentteja heijastellen teimme ainoastaan pieniä muutoksia loppuvuoden liikevaihto-odotuksiimme. Tulosennusteitamme laskimme sen sijaan selvemmin. Tämän taustalla olivat pitkälti ruuvauksen hivenen liian optimistisilta vaikuttaneissa myyntikatearvioissamme. Koko vuoden osalta odotamme Martelan liikevaihdon kasvavan nyt 1 % 90 MEUR:oon ja liiketappion supistuvan 0,5 MEUR:oon. Ensi vuonna odotamme yhtiöltä huomattavasti pirteämpää tuloskehitystä parempaa toimintaympäristöä, tänä vuonna toteutetuista sopeutusliikkeistä tulevia täysimääräisiä hyötyjä sekä omia myyntionnistumisia (mm. WaaS-konseptin asteittainen eteneminen) heijastellen.
Puollamme vielä varovaista lähestymistä
Vuoden 2022 ennusteillamme Martelan P/E-luku on 11x ja vastaava EV/EBIT-kerroin on 9x. Eteenpäin katsovia kertoimia ei voi sanoa erityisen korkeiksi, mutta niihin sisältyy reippaaseen tuloskasvuodotukseemme liittyvät epävarmuudet. Etätyöskentelyn pitkittyminen voi nopeasti muuttaa toimialan kysyntäkuvaa ja kilpailudynamiikkaa, mikä nostaa lyhyellä aikavälillä osakkeen riskiprofiilia. Kysynnän elpyessä Martelan tuloskäänne voi edetä selvästi odotuksiamme nopeammin, mutta vallitsevilla tiedoilla emme näe osakkeessa sellaista tuotto-odotusta, joka oikeuttaisi positiivisen näkemyksen ottamisen. Täten jäämme odottamaan parempaa tuotto/riski-suhdetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Martela
Martela on vuonna 1945 perustettu käyttäjälähtöisten työ- ja oppimisympäristöjen suunnitteluun ja toimittamiseen erikoistunut palveluyhtiö. Martelan tarjoama on kokonaisvaltainen, sillä yhtiön portfolio kattaa yksittäisten kaluste-, suunnittelu- ja sisustusratkaisuiden lisäksi myös kohdetilojen elinkaaripalvelut. Päämarkkina-alueita yhtiölle on Suomi, Ruotsi ja Norja, minkä lisäksi he myyvät ratkaisuja jälleenmyyjäverkostonsa kautta. Tuotanto sijaitsee Suomessa ja Puolassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.08.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 88,4 | 89,9 | 94,4 |
kasvu-% | −16,78 % | 1,76 % | 4,98 % |
EBIT (oik.) | −4,0 | −0,4 | 2,2 |
EBIT-% (oik.) | −4,53 % | −0,44 % | 2,28 % |
EPS (oik.) | −1,16 | −0,28 | 0,25 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,10 |
Osinko % | 7,69 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 5,16 |
EV/EBITDA | 6,59 | 3,21 | 1,84 |