Martela Q1 perjantaina - osakkeessa nousuvaraa, mikäli tuloskäänteestä saadaan lisänäyttöä

Martela julkistaa Q1-raporttinsa ensi perjantaina aamulla noin kello 8:30. Vuoden ensimmäinen kvartaali on Martelalle perinteisesti normaalista kausivaihtelusta johtuen vuoden heikoin ja lisäksi yhtiö on ohjeistanut 2017 liiketuloksen kertyvän loppuvuosipainotteisesti. Odotamme Martelan Q1-liikevaihdon laskeneen hieman vertailukaudesta yhtiön Venäjältä ja Puolasta vetäytymisen takia, mutta kannattavuuden vahvistuneen Puolan tappioiden poistuessa tuloslaskelmasta sekä yhtiön säästöohjelmien ansiosta pienentyneiden kiinteiden kulujen takia. Odotamme Martelan vertailukelpoisen osakekohtaisen tuloksen olleen Q1-kvartaalilla nollatasolla (Q1’16: -0,07 euroa). Martelan tulos saattaa vaihdella voimakkaasti kvartaalien kesken riippuen yksittäisten toimitusten ajoittumisesta ja suosittelemme sijoittajia arvioimaan Martelan kehitystä Q1-kvartaalia pidemmällä ajanjaksolla.

Päähuomiomme Martelan Q1-raportissa tulee kohdistumaan yhtiön Puolasta ja Venäjältä vetäytymisen jälkeisiin kiinteisiin kuluihin ja johdon kommentteihin siitä, miten yhtiön Lifecycle-strategian jalkauttaminen Pohjoismaissa on edennyt. Martelan ohjeistus ja kommentit markkinaympäristön kehityksestä ovat myös mielenkiintomme kohteena Q1-raportissa. Martela ohjeisti Q4’16-raportissa arvioivansa vuoden 2017 liikevaihdon ja IFRS-liiketuloksen olevan samalla tasolla kuin edellisenä vuonna. Pidämme mahdollisena, että yhtiö tulee nostamaan liikevoittoa koskevaa ohjeistustaan myöhemmin tänä vuonna, mutta emme odota ohjeistuksen muutosta vielä Q1’17-raportissa.

Martela vetäytyi kokonaan Puolan ja Venäjän omista myyntitoiminnoista vuoden 2016 lopussa ja odotamme yhtiön kannattavuuden vahvistuvan läpi vuoden 2017 näiden vetäytymisten ansiosta. Tämän lisäksi Martelan vuonna 2016 päättyneiden kustannussäästöohjelmien pitäisi vuonna 2017 heijastua yhtiön kannattavuuteen positiivisesti. Arvioimme Martelan IFRS EBIT-marginaalin vahvistuvan vuoden 2016 4,8 prosentista 5,0 prosenttiin vuonna 2017. Odotamme osakekohtaisen tuloksen olevan 1,11 euroa vuonna 2017 (2016: 0,97 euroa). Ennusteemme ovat suhteellisen varovaisia, sillä Martela itse tavoittelee 8 %:n liikevoittomarginaalia ilman kertaeriä vuonna 2018.

Martelan 2015-2016 tuloskäänteen myötä osakkeen riskiprofiili on merkittävästi laskenut, sillä rahavirta on parantunut ja tase on noussut nettovelattomaksi. Osakkeen arvostustaso on mielestämme edelleen absoluuttisesti alhainen etenkin huomioiden yhtiön pienentynyt riskiprofiili. Vuoden 2017 varovaisilla ennusteillamme (jotka odottavat 2017 liikevoiton säilyvän lähellä 2016 tasoa) P/S-kerroin on 0,4x, EV/EBITDA-kerroin noin 5x ja P/E-luku noin 12x. Arviomme mukaan osakkeessa on edelleen nousuvaraa, mikäli markkinat saavat lisää vahvistusta yhtiön tuloskäänteestä.