Martela Q1’25 -ennakko: Tarve patoutuneen kysynnän purkautumiselle

Martela julkistaa Q1-raporttinsa keskiviikkona arviolta kello 7.45. Viime vuodet ovat olleet Martelalle ja koko toimistokalustemarkkinalle erittäin haastavia talouden epävarmuuden ja asiakkaiden lykkääntyneiden investointipäätösten takia. Edellisvuoden jälkipuoliskosta lähtien Martela on kuitenkin viestinyt kohdemarkkinan elpymisen merkeistä, joskin kyseinen vaikutus on toistaiseksi näkynyt vain uusien tilausten määrässä. Odotamme kohdemarkkinan elpymisen ja viime vuosina patoutuneen kysynnän purkautumisen nostattavan Martelan Q1-lukuja selvästi vertailukauteen nähden. Oletamme yhtiön toistavan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, mutta tunnistamme riskin asiakkaiden investointipäätösten lykkääntymiselle, mikäli globaali kauppasota eskaloituu. 

Kasvaneet tilaukset siivittävät yhtiön kasvuun ennusteissamme

Ennusteissamme Martelan Q1-liikevaihto kasvoi 10 % 22,3 MEUR:oon. Yhtiö on kertonut uusien tilausten kasvaneen 19 % edellisvuodesta H2:lla, minkä mahdollistaneen merkittävän kasvun heikon vertailukauden tasoon nähden. Martelan luvuissa Suomi tuo yli 70 % konsernin liikevaihdosta, joten kotimarkkina on kriittisessä roolissa liikevaihdon kehityksen kannalta. Liiketoiminnan merkittävän operatiivisen vivun takia liikevaihdon kasvu vaikuttaa rajusti myös tuloskehitykseen. Odotamme yhtiön hieman jarruttaneen investointeja strategisesti keskeisiin WAAS- ja LAAS-palvelumalleihin lyhyen aikavälin rahavirran tukemiseksi ja rahoitusriskin lieventämiseksi.

Martelalle Q1 ja koko alkuvuosi ovat poikkeuksetta tappiollisia pienempien myyntivolyymien seurauksena, sillä etenkin julkisen puolen kysyntä painottuu vuoden jälkipuoliskolle. Odotamme oikaistun liiketappion elpyneen 0,3 MEUR:oon kasvaneen liikevaihdon ja vahvistuneen materiaalikatteen ajamana. Martela on viime vuosina keventänyt kulurakennettaan huomattavasti ja tammikuussa yhtiö tiedotti uudesta merkittävästä säästöohjelmasta. Hallinnonkuluista yhtiö odottaa saavuttavansa 1,6–1,8 MEUR:n säästöt. Keskiviikkona yhtiö antoi lisäksi tiedotteessaan arvion 0,5-0,7 MEUR:n kulusäästöistä tuotannon ja muuttopalvelutoimintojen tehokkuus- ja säästöohjelmaan liittyen. Odotamme yhtiön säästötoimenpiteiden aiheuttavan kuluja alkuvuoden aikana, mutta epävarmassa talousympäristössä näemme toimet tarpeellisina liiketoiminnan tervehdyttämiseksi. Martelan tase ei enää kuluvana vuonna kestä edellisvuoden kaltaista tulostasoa, joten ripeän tuloskäänteen saavuttaminen on sijoitustarinan kannalta kriittistä. Näkemyksemme mukaan tiedotetut kustannussäästöt ovat askel oikeaan suuntaan, mutta tuloskäänteen saavuttaminen vaatii vetoapua myös elpyvältä kysyntäympäristöltä. Kustannussäästöjen ohella Martela on viestinyt lykkäävänsä joitain strategisia investointeja lyhyen aikavälin kassavirran tukemiseksi, mikä konsernin kireä taseasema huomioiden vaikuttaa mielestämme perustellulta päätökseltä.

Yhtiö toistanee kuluvan vuoden ohjeistuksensa

Odotamme Martelan toistavan raportin yhteydessä kuluvalle vuodelle kasvavaa liikevaihtoa ja noin nollatasoa viitoittavan vertailukelpoisen liiketulosohjeistuksensa. Nähdäksemme etenkin tulosohjeistus on kuitenkin alisteinen liiketoimintaympäristön vetoavulle, minkä seurauksena etenkin markkinaympäristöön liittyvät kommentit ovat tulospäivänä erityisen kiinnostavia. Vahva suoritus kausiluonteisesti haastavalta alkuvuodelta olisikin erittäin suotavaa, sillä nykyennusteillamme alkuvuoden rahavirtavajeen selättäminen vaatisi uutta ulkopuolista rahoitusta.