Martela Q2’24 -ennakko: Tuloskäänne vaatii kysyntäympäristön elpymistä taakseen

Martela julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina arviomme mukaan kello 7.45. Vastassa on poikkeuksellisen heikko vertailukausi, jota vasten pitäisi olla helppo parantaa. Toimistokalustemarkkinan veto on käsityksemme mukaan kuitenkin säilynyt heikkona, mikä aiheuttaa painetta yhtiön lukuihin. Olemme raportin yhteydessä laskeneet lievästi kuluvan vuoden ennusteitamme ja lykänneet hieman kvartaalin liikevaihtokuormaa loppuvuodelle. Kasvavaa liikevaihtoa ja positiivista liiketulosta indikoivan ohjeistuksen saavuttaminen vaikuttaa haastavalta ja pidämme ohjeistuksen laskemista mahdollisena osavuosikatsauksen yhteydessä.

Erityisen heikko vertailukausi korostaa ennakoituja kasvulukuja

Heikosta kysyntäympäristöstä huolimatta Martelan Q2-liikevaihto kasvaa ennusteissamme 8 % 20,9 MEUR:oon. Ennustamamme kasvu selittyy täysin erityisen heikolla vertailukaudella, jolloin yhtiön liikevaihto jäi jopa koronakevään liikevaihdosta. Q1’24:n rakenteelliset muutokset heikensivät yhtiön tehokkuutta, mutta käsityksemme mukaan niiden vaikutuksen pitäisi olla takana päin ja oletamme hieman edellistä neljännestä suurempaa liikevaihtokuormaa.

Martelan asiakaskuntaa ajatellen odotamme myynnin näyttäneen heikkoutta sekä julkisen että yksityisen puolen asiakkaiden keskuudessa. Suomi tuo yli 70 % konsernin liikevaihdosta, joten kotimarkkina on keskeisessä roolissa Martelan liikevaihdon kehityksen kannalta. Liiketoiminnan merkittävän operatiivisen vivun takia liikevaihdon kasvulla on kriittinen rooli yhtiön tuloskehityksessä.

Vertailukautta kevyempi kulurakenne ja liikevaihdon kasvu luovat edellytykset parempaan

Martelalle Q2 ja koko H1 on poikkeuksetta tappiollinen pienempien myyntivolyymien seurauksena, sillä etenkin julkisen puolen kysyntä painottuu vuoden jälkipuoliskolle. Martela on viime vuosina keventänyt kulurakennettaan huomattavasti. Helmikuussa yhtiö tiedotti viimeisimpien tehostamista ja uudelleenorganisointia koskevien suunnitelmien valmistuneen, jolla yhtiö tähtää noin 2 MEUR:n kulusäästöihin. Kyseisten säästöjen pitäisi pääosin näkyä jo Q2:lla, mikä luo edellytykset edellistä kvartaalia parempaa. Q2-liiketulosennusteemme asettuu -0,9 MEUR:oon, mikä edellyttää selvää parannusta vertailukauteen nähden. Yhtiön tulostasoa arvioidessa sijoittajan on hyvä pitää mielessä, että Nummelan Logistiikkakeskuksen myynnin ja takaisinvuokraamisen vuoksi yhtiön vuokrakulut eivät näy täysmääräisesti sen tuloslaskelmalla. Martelan kannalta koko toimialan toimitusvolyymit ovat toistaiseksi liian matalalla tasolla voitollisen kassavirran saavuttamiseksi, joten mahdolliset kommentit merkeistä kysyntäympäristön elpymiseen liittyen ovat erityisen kiinnostavia.

Ohjeistus tuntuu karkaavan ilman selvää parannusta liiketoimintaympäristössä

Olemme päivityksen yhteydessä laskeneet aavistuksen verran kuluvan vuoden liikevaihtoennusteitamme, mikä ajoi ennustemuutoksia. Heikon Q1:n jälkeen Martelan kuluvan vuoden ohjeistus vaikuttaa vaikeasti saavutettavalta ilman tuntuvaa parannusta liiketoimintaympäristössä H2:n aikana. 95,9 MEUR:n liikevaihtoennusteemme povaa 2 %:n liikevaihdon kasvua ja on linjassa ohjeistuksen kanssa, mutta kuluvan vuoden liiketulosennusteemme on ohjeistuksesta poiketen negatiivinen.