Martela Q3 ensi keskiviikkona: pientä parannusta pitäisi alkaa jo näkyä

Martela julkaisee Q3-raporttinsa ensi viikon keskiviikkona aamulla. Odotamme yhtiön liikevaihdon nousseen heikosta vertailukaudesta, mutta nettotuloksen olleen nollatasolla. Päähuomiomme Q3-raportissa tulee keskittymään yhtiön kannattavuuteen ja johdon kommentteihin näkymistä. Odotamme yhtiön toistavan aikaisemman vuoden 2019 ohjeistuksensa. Teimme pieniä ennustetarkennuksia, mutta emme tee muutoksia osakkeen aikaisempaan suositukseemme tai tavoitehintaamme ennen Q3-raporttia.

Päähuomiomme Q3-raportissa tulee keskittymään yhtiön kannattavuuteen ja kulurakenteeseen. Martela tiedotti kesäkuussa käynnistävänsä yhtiön mittakaavassa huomattavan 4 MEUR:n säästöohjelman. Osana säästöohjelmaa yhtiö toteutti kesäkuussa yt-neuvottelut Suomessa, mitkä johtivat noin 40 työpaikan vähentämiseen ja arviolta 2 MEUR:n vuotuisiin kustannussäästöihin. Toimenpiteet toteutuvat yhtiön mukaan pääosin vuoden 2019 loppuun mennessä. Tämän lisäksi yhtiö kertoi elokuussa ulkoistavansa logistiikkatoimintoja osana 4 MEUR:n säästöohjelmaa. Emme odota näiden toimenpiteiden tuovan säästöjä vielä kuluvan vuoden aikana, mutta odotamme yhtiön kannattavuuden nousevan vuodesta 2020 alkaen toimenpiteiden myötä.

Mielenkiintomme kohteena ovat myös yhtiön Ruotsin ja Norjan yksiköt, joiden kehitys H1’19:n aikana oli hyvin myönteistä (Ruotsin H1’19 liikevaihto +24 % ja Norjan +38 %). Ruotsi ja Norja vastasivat viime vuonna vain noin 12 % koko Martelan liikevaihdosta, mutta ne ovat keskeinen osa yhtiön nykyistä strategiaa ja arviomme mukaan olennaisia yhtiön kannattavuuskehityksen kannalta.

Teimme ennen Q3-raporttia pieniä muutoksia Q3-kannattavuusennusteisiimme, mutta koko vuoden 2019 ennusteemme eivät muuttuneet. Martelan liikevaihtoon vaikutti heikentävästi Q4’18 ja H1’19 kausilla Suomen julkisen sektorin hankintasopimusneuvotteluiden siirtyminen ja hankintapäätösten lykkääntyminen. Näihin sopimuksiin (Hansel ja Kuntahankinnat) sovittiin toukokuusta alkaen uudet sopimuskaudet ja epäselvän tilanteen ei pitäisi enää vaikuttaa Martelan Q3-liikevaihtoon. Yhtiö myös kertoi Q2’19-raportissa uskovansa julkisen sektorin markkinatilanteen normalisoituvan. Martela kertoi myös Q2-raportissa, että sen uudet tilaukset kasvoivat Q2:n aikana kaikissa muissa segmenteissä paitsi julkisella sektorilla. Odotamme Ruotsin ja Norjan alkuvuonna nähdyn vahvan kysynnän jatkuneen ja Suomen julkisen sektorin markkinatilanteen normalisoitumisen tukeneen Martelan Q3-liikevaihtoa. Ennustamme Q3-liikevaihdon nousseen noin 8 %:lla heikosta vertailukaudesta ja liikevaihdon kasvun myötä Q3-liiketuloksen nousseen hieman positiiviseksi ja nettotuloksen olleen nollatasolla. Huomautamme, että Martela tekee normaalin kausivaihtelun takia käytännössä koko vuoden tuloksensa vuoden toisella vuosipuoliskolla. Historiallisesti tuloksen ajoittuminen Q3- ja Q4-kausien välillä on kuitenkin vaihdellut suuresti ja Q3-tuloksen tasoa olennaisempaa ovat mielestämme johdon kommentit uusista tilauksista ja loppuvuoden näkymistä.

Martela ohjeisti Q2’19-raportissa arvioivansa 2019 liikevaihdon ja liiketuloksen paranevan hieman edellisvuotisesta. Tämän lisäksi Martela kertoi, että perinteisesti konsernin liiketulos on kertynyt normaalista kausivaihteluista johtuen toisella vuosipuoliskolla. Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksensa Q3-raportissa. Olemme kuitenkin aikaisemmin arvioineet, että tähän ohjeistukseen liittyy tulosvaroitusriski loppuvuodelle erityisesti liiketuloksen osalta.