Martela Q3 torstaina - yhtiön ongelmista tarvitaan lisätietoja

Martela julkaisee Q3-raporttinsa ensi torstaina noin klo 8:30. Yhtiö julkaisi aikaisemmin viime viikolla negatiivisen tulosvaroituksen, jossa se alensi 2017 ohjeistustaan merkittävästi, mutta ei kertonut juurikaan perusteluja tulosvaroituksen taustalle. Q3-tulos on tulosvaroituksen perusteella todennäköisesti hyvin heikko ja huomiomme Q3-raportissa keskittyy nyt tuloksen tason sijaan siihen, mistä tarkalleen ottaen yhtiön tämänhetkiset ongelmat aiheutuvat, miten vakavia ne ovat ja miten nopeasti ne saadaan korjattua. Yhtiöön liittyvän mielestämme korkean epävarmuuden takia toistamme osakkeelle aikaisemman vähennä-suosituksemme ennen tulosjulkistusta.

Martela julkaisi viime viikon maanantaina yllättäen negatiivisen tulosvaroituksen, jossa se kertoi yhtiön keskittyneen Q3’17:n aikana toimitusvarmuuden vakauttamiseen, mikä vaikutti negatiivisesti liikevaihdon ja liiketuloksen kertymiseen. Yhtiö arvioi uuden ohjeistuksen myötä 2017 liikevaihdon heikkenevän selvästi (aik. heikkenevän) ja liiketuloksen heikkenevän edellisvuodesta (aik. heikkenevän hieman). Konsernin liiketulos kertyy normaalista kausivaihtelusta johtuen toisella vuosipuoliskolla. Negatiivinen tulosvaroitus oli jo toinen tältä vuodelta, sillä aikaisemmin kesäkuussa yhtiö myös laski ohjeistustaan.

Yhtiön ongelmien taustalla on käsityksemme mukaan alkuvuonna 2017 käyttöönotettu uusi tietojärjestelmä, minkä käyttöönotossa on ilmennyt suuria haasteita ja yhtiön liikevaihto, tulos sekä kassavirta ovat heikentyneet selvästi vertailukaudesta tämän takia. Olimme aikaisemmin arvioineet ongelmien olevan väliaikaisia ja tilanteen korjautuvan loppuvuoden 2017 aikana. Tulosvaroituksen perusteella Martelan ongelmat vaikuttavat kuitenkin olevan arvioimaamme vakavampia ja olimme selvästi aliarvioineet niiden vaikutuksen yhtiön liiketoimintaan. Tällä hetkellä ei ole selvää, miten vakavia yhtiön ongelmat ovat ja onko niitä saatu ratkaistua. Q3-tulokseen liittyy siten huomattavaa epävarmuutta ja näkyvyys loppuvuoteen on tällä hetkellä heikko.

Perustuen yhtiön ohjeistukseen ja alkuvuoden kehitykseen, odotamme Martelan Q3-liikevaihdon laskevan noin 18 % vertailukaudesta 29 MEUR:oon ja liikevoittomarginaalin laskevan noin 3,4 %:iin (Q3’16: 10,2 %). Odotamme osakekohtaisen tuloksen laskevan noin 0,17 euroon (Q3’16: 0,67e). Korostamme, että ennusteisiimme liittyy toistaiseksi huomattavaa epävarmuutta, sillä meillä ei ole käytettävissä tarkkoja tietoja tekijöistä tulosvaroituksen taustalla. Mikäli Martelan ongelmat ovat vain tilapäisiä ja mikäli yhtiö saa nämä ongelmansa ratkaistua tänä vuonna, on yhtiöllä arviomme mukaan edellytykset selvään tuloskäänteeseen vuonna 2018. Tällöin osakkeen nykyinen arvostustaso ei ole kallis. On mahdollista, että yhtiön ongelmat ratkeavat nopeasti, jolloin myös osakkeen arvostustaso voi korjaantua nopeastikin. Heikko näkyvyys puoltaa kuitenkin varovaisuutta.