Martela Q3: Tyrmäysvoitto numero kaksi

Martela julkisti Q3-raporttinsa tänään aamulla. Martelan operatiivinen suoritus ylitti alas painetut odotuksemme kirkkaasti niin liikevaihdon kuin liikevoitonkin osalta. Vaikka koronapandemia liiketoimintaympäristöä väistämättä Q3:lla vaikeutti, vaikuttaa näiden haasteiden kokoluokka jääneen jälleen selvästi pelättyä pienemmäksi. Viime aikoina takapakkia ottaneen pandemiatilanteen sekä käsityksemme mukaan yhä puolustusasemiin painottuvan asiakaskysynnän takia lähiaikojen liiketoimintaedellytyksiin liittyy kuitenkin yhä tavanomaista enemmän epävarmuutta. Tätä ajatusta tukivat myös johdon tarkemmat kommentit. Kuluvan vuoden ohjeistuksensa yhtiö puolestaan odotetusti toisti.

Martelan liikevaihto laski Q3:lla 7 % 24,2 MEUR:oon, mikä ylitti raskasta volyymisukellusta odottaneen ennusteemme reippaasti. Liikevaihdon laskun pääajuri oli tuttuun tapaan koronapandemia, jonka kysyntää laskeneet vaikutukset näkyivät voimakkaimmin päämarkkina-alueiden (Muut-segmentti) ulkopuolella. Pohjoismaissa liikevaihdon lasku oli sen sijaan huomattavasti loivempaa (-3,5 %), vaikka arviomme mukaan erityisesti yksityisen sektorin ohjausasetukset säilyivät läpi kvartaalin puolustuspainotteisina. Julkisen sektoriin, etunenässä Suomi, suuntautuneilla toimitusvirroilla on puolestaan arviomme mukaan ollut edellytyksiä kiriä pieneen kasvuun, sillä yhtiö kommentoi tältä saralta saatujen uusien tilausten kasvaneen vertailukaudesta. Yhtiön tilaus/toimitus-ketjun aikaikkuna on käsityksemme mukaan varsin lyhyt, mitä heijastellen yksittäisen kvartaalin aikana saatuja tilauksia kyetään tyypillisesti myös saman jakson sisällä toimittamaan. Kauttaaltaan odotuksiamme pirteämpien volyymien ohella myös strategisesti tärkeän palvelumyynnin pysyminen kasvu-uralla oli luonnollisesti yksi raportin ilonaiheista.

Martela ylsi Q3:lla 1,0 MEUR:n liikevoittoon ja ylitti odotuksiamme korkeamman volyymitason siivittämänä pientä liiketappiota odottaneen ennusteemme näyttävästi. Vakaana säilynyttä tulostasoa tukivat vertailukaudesta hieman petrannut myyntimix (ts. palvelumyynnin kasvanut osuus liikevaihdosta), kvartaalin aikana toteutetut sopeutustoimet sekä viime vuonna käynnistetyn 4 MEUR:n säästöohjelman jo toteutuneet vaikutukset. Q3:n lopussa säästöohjelman jo toteutettujen toimenpiteiden yhteissäästöt olivat vuositasolla 3,7 MEUR, eikä loppuosan saavuttamisessa tulisi arviomme mukaan olla erityisiä ongelmia. Tuloslaskelman alariveillä rahoituserät ja verot olivat hieman odotuksiamme korkeammat, minkä myötä 0,16 euroon asettunut osakekohtainen tulos ylitti ennusteemme operatiivista tulosta maltillisemmin. Q3:lla yhtiö teki äärimmäisen vahvan 5,9 MEUR:n liiketoiminnan rahavirran, jonka tukemana nettovelkaantumisaste laski 30 %:iin (Q2’20: 72 %).

Martela toisti odotetusti kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja odottaa vuoden 2020 liikevaihdon heikkenevän selvästi ja liiketuloksen heikkenevän edellisvuodesta. Ensimmäisen yhdeksän kuukauden aikana yhtiön liiketulos oli -1,8 MEUR, kun se koko vuodelta 2019 oli -2,0 MEUR. Tämänhetkinen ennusteemme Q4:n liiketulokseksi on 0,7 MEUR, jolloin koko vuoden liiketulos asettuisi -1,1 MEUR:oon ja siten selvästi yhtiön voimassa olevan tulosohjeistuksen yläpuolelle. Vaikka johdon kommenttien perusteella lähikuukausien toimintanäkymä on edelleen pandemiatilanteeseen liittyvien muuttujien ohjaama, tulisi yhtiöllä mielestämme olla toteutettujen sopeutus- ja tehostustoimien sekä odotuksiamme selvästi pirteämpänä pysytelleen markkinan puitteissa mainiot edellytykset positiivisen liiketuloksen tekemiseen myös loppuvuonna. Tätä peilaten pidämmekin tulosohjeistuksen nostamista loppuvuodesta mahdollisena. Korostamme kuitenkin, että Martelan liiketoiminnan pohjanäkyvyys on heikko, minkä takia kysyntäkuvan muutokset näkyvät nopealla viiveellä myös yhtiön omassa toiminnassa. Näitä lyhyen tähtäimen elementtejä tärkeämpää on mielestämme kuitenkin se, että Martela on onnistunut tekemään kuluvan vuoden aikana mainiota työtä rakenteidensa tehostamiseksi ja siten tuloskäänteen kestävän toteuttamisen mahdollistamiseksi.