Martela Q4-aamutulos: Komea tulosylitys vaikeassa markkinassa

Martelan Q4-tulos oli odotuksiamme vahvempi kulusäästötoimenpiteiden siivitettyä tuloksen selvään ennusteylitykseen odotettua pienemmästä liikevaihtokuormasta huolimatta. Todella heikon alkuvuoden jälkeen tasokorjauksen tehnyt tuloskunto on mielestämme huojennus. Toimistokalustemarkkinan haasteet eivät kuitenkaan ole vielä takana ja odotamme markkinalta myötätuulta vasta H2’24. Kuluvalle vuodelle yhtiö ohjeistaa kasvavaa liikevaihtoa ja positiivista liiketulosta, mikä on linjassa odotuksiimme.

Liikevaihto laski lievästi vertailukaudesta

Martelan Q4-liikevaihto laski 3 % 26,4 MEUR:oon, mikä jäi aavistuksen verran 27,0 MEUR:n ennusteestamme. Vastassa oli melko pehmeä vertailukausi, jonka aikana toimistokalustemarkkina näytti ensimmäisiä aitoja merkkejä hidastumisesta talouden kasvaneen epävarmuuden seurauksena. Liikevaihto laski konsernille keskeisellä Suomen markkinalla 10 % ja Norjassa 41 %, mutta yhtiö saavutti 23 %:n kasvun Ruotsissa ja 82 % muilla markkinoilla. Suomen ulkopuolella Martelan markkinaosuus on huomattavasti kotimarkkinaa pienempi, mikä mahdollistaa markkinakehityksestä poikkeavan kasvun. Liikevaihto työpaikkapalveluna-palvelumallista jatkoi haastavasta liiketoimintaympäristöstä huolimatta kasvuaan, mikä on Martelan strategia huomioiden myönteistä. Konsernin yhteenlasketut tilaukset laskivat yhtiön mukaan lievästi Q4:n aikana ja laskua nähtiin yhtiön kaikilla päämarkkinoilla.

Tehostustoimenpiteet pelastivat tuloksen

Yhtiö kykeni puolustamaan kannattavuuttaan liikevaihdon laskusta huolimatta toiminnan tehostamisella (ts. lomautukset ja muut säästötoimenpiteet) ja Q4:n liiketulos nousi 1,5 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi 0,8 MEUR:n ennusteemme. Martela ei erittele osavuosikatsauksissaan materiaalikuluja, mutta arviomme mukaan parantunut materiaalikate on väkisinkin osasyy tulosparannuksen taustalla. Vuoden ensimmäinen puolisko on käytännössä poikkeuksetta tappiollinen Martelalle, joten nykyisessä heikossa talousympäristössä hyvän tuloksen tekeminen kausiluonteisesti vahvalla H2:lla oli kriittistä.Vuoden 2023 vapaa rahavirta asettui -2,0 MEUR:oon ja 3,5 MEUR:n vuokrasopimusvelkojen takaisinmaksun jälkeen liiketoiminnasta virtasi ulos pääomaa 5,5 MEUR:n edestä, mikä on merkittävä taso yhtiön normalisoituun kannattavuuteen verrattuna.

Yhtiön hallitus ehdotti, ettei edellisvuoden tuloksesta makseta osinkoa, mikä vastasi odotuksiamme. Milelestämme päätös on perusteltu haastava liiketoimintaympäristö ja Martelan taseriski huomioiden.

Ohjeistus vastasi odotuksiamme

Martelan kasvavaa liikevaihtoa ja positiivista liiketulosta indikoiva ohjeistus vastasi kuluvan vuoden ennusteitamme. Q4:llä vertailukaudesta vähentyneiden tilausten perusteella pidämme todennäköisenä, että ohjeistus nojaa kysyntäympäristön paranemiseen kuluvan vuoden jälkipuoliskolla. Kuluvan vuoden kannattavuuskäännettä tukee yhtiön tammikuussa tiedottamat toiminnan tehostamistoimet. Muistutamme sijoittajia kuitenkin liiketoiminnan heikosta pohjanäkyvyydestä.