Martela Q4 perjantaina: Raportista haetaan parempaa näkyvyyttä markkinatilanteeseen

Martela julkaisee Q4-raporttinsa ensi perjantaina aamulla. Q4:n liikevaihdon ja liikevoiton taso ovat jo etukäteen tiedossa, koska yhtiö oli kertonut näiden alustavan tason noin 3 viikkoa sitten ennakkotietona, joka oli käytännössä negatiivinen tulosvaroitus. Mielenkiintomme Q4-raportissa kohdistuu erityisesti siihen, mistä yhtiön Q4:n liikevaihdon kasvu on tarkalleen muodostunut ja miten pahasti Suomen julkisen sektorin kiristynyt markkinatilanne on vaikuttanut ja tulee vaikuttamaan yhtiön kannattavuuteen. Uusien tilausten kehitys, säästöohjelman eteneminen, osinkoehdotus ja 2020 ohjeistus tulevat myös olemaan huomiomme kohteena.

Yhtiön aikaisemmin tammikuussa julkaisemien alustavien tietojen mukaan koko vuoden 2019 liikevaihto kasvoi hieman noin 106 MEUR:oon (2018: 103,1 MEUR), mutta liiketulos pysyi samalla tasolla kuin edellisvuonna ollen noin -2 MEUR (2018: -2,1 MEUR). Q4’19-liikevaihto oli siten noin 30 MEUR (Q4’18: 27,8 MEUR) ja liiketulos noin 0,6 MEUR (Q4’18: -0,2 MEUR). Yhtiö kertoi, että Q4’19:n aikana Suomen liikevaihto erityisesti julkishallinnon osalta ei saavuttanut ennakoitua tasoa. Liikevaihdon ennakoitua pienempi kasvu ja katteiden lasku erityisesti julkishallinnossa vaikuttivat negatiivisesti Q4’19-tulokseen. Näiden lisäksi yhtiön liiketulokseen vaikutti noin 0,4 MEUR:n luottotappio, joka jouduttiin kirjaamaan Q4’19-kaudelle yhden merkittävän jälleenmyyjän mentyä konkurssiin.

Ilman luottotappiokirjausta Q4-liiketulos olisi ollut alustavien tietojen mukaan täsmälleen oman aikaisemman ennusteemme mukainen. Q4-liikevaihto kasvoi voimakkaasti (n. +6,5 %) ja ylitti oman ennusteemme hienoisesti. Yhtiö vaikutti saaneen uutta korvaavaa liikevaihtoa kompensoimaan Suomen julkisen sektorin hintojen laskua. Mielenkiintomme kohteena on, mistä tämä liikevaihdon kasvu on tarkalleen ottaen tullut, miten yhtiön uudet tilaukset ovat kehittyneet ja miltä markkinatilanne kokonaisuutena näyttää. Kiinnostuksemme kohteena ovat myös yhtiön johdon kommentit käynnissä olevan 4 MEUR:n säästöohjelman etenemisestä. Martelan pitäisi ohjeistaa 2020 liikevaihdon ja liiketuloksen paranevan hieman vertailukaudesta, jotta ohjeistus olisi meille neutraali. Nykyisten ennusteidemme mukaisesti odotamme 2020 liikevaihdon kasvavan vuoden 2019 tavoin noin 3 % ja liikevoittomarginaalin nousevan noin 2 %:n tasolle.

Odotamme hallituksen ehdottavan 0,10 euron osakekohtaista osinkoa maksettavaksi tilikaudelta 2019 (2018 toteutunut 0,10 euroa) heijastaen noin 3 %:n osinkotuottoa. Martelan 2019 tulos oli selvästi tappiollinen ja yhtiön tase on viime vuosina heikentynyt (Q3’19 omavaraisuusaste 30,3 %). Yhtiö on kuitenkin tunnettu vakaana osingonmaksajana ja se on jakanut osinkoa aikaisemmin myös heikommilta vuosilta. 0,10 euron osakekohtainen osinko on absoluuttisesti vain noin 0,4 MEUR ja sen pitäisi olla yhtiölle mahdollinen erityisesti huomioiden, että tammi-syyskuun 2019 liiketoiminnan rahavirta oli selvästi positiivinen (+1,3 MEUR). Osingon laskeminen nollaan olisi mielestämme hieman negatiivinen signaali yhtiön luottamuksesta tulevaan.