Martela tiedotti tiistaina suunnittelevansa 5–8 MEUR:n suunnattua osakeantia sekä osakesarjojen yhdistämistä. Pidämme pääomaruisketta yhtiön erittäin kireän taseaseman ja negatiivisen oman pääoman vuoksi elintärkeänä liiketoiminnan jatkuvuuden turvaamiseksi, vaikka se johtaakin massiiviseen omistuksen laimentumiseen annin ulkopuolelle jääville omistajille. Kokonaisuutena suhtaudumme antiin positiivisesti, ja sen myötä yhtiön edellytykset tuloskäänteen aikaansaamiseksi ovat selvästi aiempaa paremmat. Tulemme päivittämään ennusteemme ja näkemyksemme osakkeesta, kunhan järjestelyn lopulliset ehdot ja ylimääräisen yhtiökokouksen päätökset ovat selvillä.

Anti tervehdyttää taseen, mutta laimennusvaikutus on iso

Martela suunnittelee keräävänsä suunnatulla osakeannilla 5–8 MEUR:n bruttovarat. Yhtiö tulee kutsumaan koolle ylimääräisen yhtiökokouksen, ja anti on tarkoitus järjestää vielä H2'26 aikana. Martelan taseasema on ollut erittäin heikko (oma pääoma negatiivinen ja tulos jo pidempään tappiolla) ja siten rahoitusaseman vahvistaminen oli välttämätön askel. Annin ankkurisijoittajat (Harjavalta Oy, Onvest Oy, Ilmarinen ja Paul Savolainen) sekä yhtiön hallituksen puheenjohtaja Tapio Pajuharju ja osa toimivasta johdosta ovat sitoutuneet merkitsemään osakkeita noin 4,5 MEUR:lla. Sitoumuksen ehtona on enintään 0,45 euron osakekohtainen merkintähinta, joka vastaa käytännössä osakkeen eilistä markkinahintaa. Mielestämme on tärkeää, että annilla on näin laaja takaus, ja uskomme, että yhtiöllä on edellytykset kerätä anti täysimääräisesti. Koska Martelan nykyinen markkina arvo on vain hieman yli 2 MEUR, tulee anti toteutuessaan johtamaan merkittävään diluutioon ja Martelan osakemäärä moninkertaistuu nykyisestä 4,6 miljoonasta yli 22,4 miljoonaan.

Osakesarjojen yhdistäminen tukee strategian toimeenpanoa

Annin yhteydessä myös osakesarjat tullaan yhdistämään. Listaamattomat äänivaltaiset K-osakkeet saavat noin 25 %:n preemion osakkeistaan (neljä vanhaa K-osaketta vaihtuu viiteen uuteen A-osakkeeseen). Tämän merkitys sijoittajille on kuitenkin käytännössä olematon, sillä anti tulee kasvattamaan Martelan osakemäärää moninkertaisesti ja näin ollen nykyisten omistajien omistusosuus laimenee murto-osaan nykyisestä. Huomionarvoista on se, että nykyiset pääomistajat (Martelan perhe sekä Isku Inspira) eivät ole ankkurisijoittajien joukossa. Tämä yhdessä osakesarjojen yhdistämisen kanssa tarkoittaa käytännössä sitä, että nykyisten pääomistajien äänivalta yhtiössä kutistuu pieneksi, ja ankkurisijoittajista tulee Martelan uudet pääomistajat. Tämän myötä emme yllättyisi, mikäli Martelan hallitus myös uusiutuisi annin jälkeen heijastelemaan paremmin nykyistä omistajarakennetta. Pidämme osakesarjojen yhdistämistä tervetulleena askeleena, sillä se yksinkertaistaa yhtiön omistusrakennetta ja todennäköisesti tukee myös strategian toimeenpanoa.

Huomattavan kokoinen anti antaa yhtiölle aidon mahdollisuuden kääntää liiketoiminta

Kokonaisuutena suhtaudumme antiin positiivisesti ja pidämme sitä yhtiölle täysin pakollisena. Anti on jopa yllättävän suuri ja täysimääräisesti toteutuessaan se tarjoaa selkeää liikkumavaraa strategian toteutukseen. Yhtiö ei tiedotteessa eritellyt tarkemmin konkreettisia toimenpiteitä tuloskäänteen vauhdittamiseksi. Mielestämme on kuitenkin selvää, että yhtiön tulee entisestään kiihdyttää strategiansa toimeenpanoa, jatkaa kustannussäästöjä ja todennäköisesti myös tarkastella kriittisesti tuotesortimenttiään sekä maantieteellistä peittoaan. Mielestämme on selvää, että yhtiön eväät tämän kaiken toteuttamiseksi ovat annin jälkeen merkittävästi paremmat, kun akuutti rahoituskriisi poistuu häiritsemästä operatiivista toimintaa. Tulemme sisällyttämään järjestelyn vaikutukset ennusteisiimme, kunhan ylimääräinen yhtiökokous on hyväksynyt ehdotukset ja annin tarkka koko on selvillä.