Merus Power H2’24 -ennakko: Palaset alkavat loksahtaa kohdilleen

Merus Power raportoi H2:n luvut ja koko vuoden 2024 liiketoimintakatsauksen torstaina 6.2. aamun aikana. Odotamme yhtiöltä vahvoja kasvu- ja kannattavuuslukuja H2:n osalta, vaikka koko vuoden 2024 tasolla tilanne on heikompi vaikean ja myös kausiluonteisesti pienemmän H1:n takia. Lähtökohdat vuoteen 2025 ovat tilauskannan osalta vahvat. Nähdäksemme yhtiöllä onkin nyt tilaisuus demonstroida sähkövarastoliiketoiminnan houkuttelevuutta ja nostaa kannattavuus selvästi positiiviseksi, mistä raportin yhteydessä annettava ohjeistus tarjonnee suuntaviivoja.

Vahva H2 paikkaa alkuvuoden matalaa liikevaihtoa

Ennustamme Merus Powerin kasvattavan H2:n liikevaihtoa 23,5 MEUR:oon (+52 % v/v). Liikevaihdon kasvu perustuu vahvaan tilauskertymään alkuvuoden 2024 aikana, jonka johdosta kesäkuun lopun tilauskanta oli 47 MEUR eli 133 % vuodentakaista korkeampi. Koko vuoden 2024 liikevaihto kasvaisi siten 4 % v/v ja yltäisi juuri yhtiön ohjeistukseen, jonka mukaan liikevaihto kasvaa edellisvuodesta. H2:n korkeasta liikevaihdosta suuri osa on syntynyt sähkövarastoprojektien toimituksista, joihin sisältyy mm. Taaleri Energian sähkövarastotoimituksen viimeistely sekä kahden muun vuonna 2025 valmistuvan suuren mittaluokan sähkövaraston osatuloutuksia. Lisäksi yhtiöllä on ollut työn alla muutamia pienempiä projektitoimituksia sekä sähkövarastojen että sähkönlaaturatkaisujen saralla. Tuotemyynnin osalta arvioimme volyymien kehittyneen melko vakaasti mutta nousujohteisesti.

Ennusteissa huomattava tulosparannus vertailukauteen nähden

Arvioimme H2:n käyttökatteen nousevan 2,4 MEUR:oon (10,4 % liikevaihdosta) ja liikevoiton 1,8 MEUR:oon (7,6 % liikevaihdosta). Molemmat olisivat siten huomattavasti vertailukautta vahvemmalla tasolla vahvan kasvun ja sulavamman operatiivisen suoriutumisen myötä. Siirtymä suuremman kokoluokan sähkövarastoprojekteihin aiheutti kannattavuushaasteita vuoden alkupuolella ja mahdollisesti hieman myös H2:lla, mutta oletamme uusien projektien sujuneen paremmin oppimisen ja toistojen tuoman rutiinin avulla. Koko vuoden 2024 käyttökate jää ennusteissamme -1,0 MEUR:oon eli yhtiön antaman ohjeistuksen alalaitaan (0-1 MEUR negatiinen). Ennustamme 2024 lopun nettovelaksi 3,5 MEUR, mikä tarkoittaisi, että käteisvaroja olisi sitoutunut käyttöpääomaan H2:n aikana. Emme odota yhtiön maksavan osinkoa, sillä pääomia tarvitaan kasvun mahdollistamiseen.

Vuosi 2025 voisi olla käännekohta kannattavuudelle

Merus Powerin tilauskanta on melko hyvin pääteltävissä tiedotetuista tilauksista, joita on vuoden 2024 aikana saatu kiitettävä määrä ja useista eri lähteistä. Ennusteemme vuoden 2024 lopun tilauskannaksi on 33 MEUR, minkä pohjalta arvioimme liikevaihdon kasvavan 43 MEUR:oon vuoden 2025 aikana (+41 % v/v). Arvio olettaa että nykyinen tilauskanta saadaan toimitettua pääpiirteissään aikataulutavoitteiden mukaisesti, mutta ei huomioi mahdollisia uusia suurikokoisempia sähkövarastoprojekteja, joita yhtiö voi vielä vuoden 2025 aikana solmia. Odotamme yhtiön kannattavuuden ottavan merkittävän harppauksen eteenpäin vuoden 2025 aikana vahvan tilauskannan ja organisaation kehityksen tuella. Ennustamme vuoden 2025 käyttökatteeksi 2,1 MEUR ja liikevoitoksi 0,6 MEUR, mikä tarkoittaisi operatiivisen tuloksen parantuvan karkeasti 3 MEUR:lla vuoteen 2024 nähden. Tulosohjeistus vuodelle 2025 lienee osakekurssin kannalta merkittävin tilinpäätöstiedotteesta saatava informaation palanen.

Merus Powerin laaja analyysiraportti julkaistiin viime viikolla ja on luettavissa tuoreeltaan täältä.