Metso CMD: Tavoitteena olla markkinoiden ykkönen

Metso järjesti viime torstaina pääomamarkkinapäivän (CMD), jonka tallenne on katsottavissa täältä. Päivän esityksissä yhtiö taustoitti tarkemmin aiemmin julkistettua uutta strategiaa ja polkua taloudellisten tavoitteiden saavuttamiseksi sekä esitteli läpileikkauksen nykyisiin liiketoimintoihinsa. Emme ole tehneet pääomamarkkinapäivän perusteella muutoksia ennusteisiimme.

Strategia tähtää markkinajohtajuuteen asiakaslähtöisesti

Metso julkisti jo aiemmin uuden strategiansa ja päivitetyt taloudelliset tavoitteet, johon liittyvä tiedote on luettavissa täältä ja aiempi kommenttimme täältä. Yhtiö kommentoi, että strategiatyötä ohjasi alusta asti asiakaslähtöisyys ja sen varmistaminen, että yhtiön ratkaisut vastaavat ja tuovat lisäarvoa asiakkaan tarpeisiin nyt ja tulevaisuudessa. Vastaavasti strategiaa ohjaa kolme pääperiaatetta: 1) kasvu ja kannattavuus, 2) markkinajohtajuus tuotteissa, teknologiassa ja ratkaisuissa sekä 3) jälkimarkkinakeskeisyys.

Portfolion tasolla tämä tarkoittaa molempien liiketoimintojen osalta, että 1) se vahvistaa edelleen asemaansa ydinratkaisuissa (esim. murskaus), jotka täyttävät jo strategian pääperiaatteet, 2) saavuttaa markkinajohtajuuden tai erittäin vahvan toisen sijan tietyissä korkean marginaalin ja korkean jälkimarkkinapotentiaalin ratkaisuissa, joissa se ei ole vielä markkinajohtaja (esim. pumput) sekä 3) vahvistaa kannattavuuttaan valikoiduissa ratkaisuissa (esim. hydrometallurgia). Ydinratkaisujen osalta se jatkaakin pitkälti työtä, mitä se on jo tähän mennessä tehnyt, mutta vielä aiempaa rohkeammin. Puolestaan kategorioissa, joissa se ei ole vielä markkinajohtaja, yhtiö hakee voimakkainta kasvua ja se tulee myös investoimaan näihin orgaanisesti sekä kohdistamaan epäorgaaniset panostukset. Vastaavasti viimeisen kategorian ratkaisuissa keskeistä on kannattavuuden parantaminen ennen mahdollisen kasvun hakemista. Yhtiön mukaan tämä on myös selkeä muutos aiempaan organisaation sisällä sen osalta mitä eri kategorioihin kuuluvilta liiketoiminnoilta/yksiköiltä odotetaan. Metso on myös viime vuosien aikana jo fokusoinut omaa tarjoamaansa nykyistä strategista suuntautumistaan vastaavaksi, mutta kertoi divestointien olevan edelleen mahdollisia tulevaisuudessa, mikäli jotkin ratkaisut/teknologiat eivät täytä strategisia vaatimuksia. Kokonaisuutena yhtiö haluaa myös edelleen kehittää asiakaskokemustaan (mm. digitalisaation kautta), minkä taustalla on molemmissa liiketoiminnoissa etenkin kattava jälkimarkkinatarjoama, paikallinen palveluverkosto ja erilaisten asiakkaiden tarpeiden huomioon ottaminen.

Mielestämme on varsin perusteltua, että yhtiö fokusoi selkeästi liiketoimintojen sisälläkin eri ratkaisujen sisäisiä toimenpiteitä sekä tavoitteita jälkimarkkinaratkaisuja korostaen. Tämä puolestaan positiivisessa skenaariossa johtaisi entistä vahvemman kokonaistarjoaman ja jälkimarkkinapotentiaalin rakentumiseen (mm. vakaampi ja korkeamman katteen liikevaihto), mikä vankistaisi edelleen Metson markkina-asemaa mahdollistaen sille samalla taloudellisten tavoitteiden saavuttamisen.

Molemmissa liiketoiminnoissa jo valmiiksi vahvat markkina-asemat

Yhtiö kävi CMD:llä läpi molempien liiketoimintojen markkina-asemia sekä strategisia linjauksia. Kivenmurskauksen osalta yhtiö kertoi olevansa kaikilla päämarkkinoilla kahden suurimman joukossa ja maantieteellisesti katsottuna markkinajohtaja muilla alueilla paitsi Aasian ja Tyynenmeren alueella (huom. Kiinassa markkinajohtaja). Vahvimmat suhteelliset markkina-asemat sillä oli sen sijaan Amerikoiden ja Euroopan alueella. Yhtiö kommentoi myös asemansa vahvistuneen viime aikoina Aasian ja Tyynenmeren sekä Kiinan alueella. Vastaavasti yhtiön liikevaihdosta (sis. jälkimarkkina) huomattava osuus tulee nykyisin louhosten ja urakoitsijoiden puolelta (94 %), kun taas kasvualueena yhtiöllä on materiaalienkierrätykseen liittyvät ratkaisut. Näistä louhosten ja urakoitsijoiden markkinakasvun odotetaan olevan keskimäärin 3–4 % vuosien 2024–2030 välillä, kun taas kierrätyksessä 5–7 %. Kivenmurskauksen liiketoiminnan paikallista luonnetta mukaillen segmentin strategian keskiössä on entisestään vahvistaa paikallista läsnäoloa ja huoltopalveluita sekä kehittää tarjoamaa paikallisiin tarpeisiin (mm. eri asiakkaille eri arvolupaukset, tuotekehitys). Tätäkin peilaten yhtiö pyrkii hyödyntämään entistä vahvemmin Metson eri brändien välisiä synergioita. Lisäksi merkittävänä tekijänä on digitalisaatioasteen kasvattaminen (mm. asiakkaan ja Metson saama laitedata, koulutus, ennakoiva huolto, vara- ja kulutusosakauppa), vaikka yhtiö kommentoikin arvioivansa kestävän muutaman vuoden ennen kuin asiakkaat alkavat tekemään asioita laajemmin uudella tavalla. Kivenmurskauksen osalta yhtiö kommentoi myös, että se on selkeä markkinajohtaja murskausprosessissa (75 % segmentin liikevaihdosta), kun taas se pyrkii entisestään vahvistamaan portfoliotaan seulonnan osalta.

Mineraaleissa yhtiö on oman tuotetarjoamansa puitteissa markkinajohtaja jo monissa prosessin osavaiheissa (sis. jälkimarkkinapalvelut). Selkeimpinä kasvualueina, missä yhtiö ei ole vielä markkinajohtaja se näkee etenkin pumput ja seulonnan, joista se hakee kasvua myös yritysostojen kautta. Strategian mukaisesti se pyrkii kuitenkin edelleen vahvistamaan asemiaan orgaanisesti myös teknologioissa, joissa se on jo markkinajohtaja. Mineraalien jälkimarkkinapainotteisen liiketoiminnan myötä strategian keskiössä yhtiöllä on myös edelleen vahvistaa ja ulosmitata paikallista läsnäoloaan, johon se on jo panostanut globaalin palveluverkostonsa kautta tähän mennessä voimakkaasti ja jonka se myös näki kilpailuetunaan. Myös Mineraalien osalta yhtiö näki merkittävässä roolissa olevan tuotekehityksen sekä digitalisaation ja datan käytön lisääntymisen. Jälkimarkkinoiden kasvua luonnollisesti ajaa yhtiön olemassa oleva merkittävä asennettu laitekanta, uusmyynti sekä laajentuminen entistä vahvemmin kolmannen osapuolen jälkimarkkinapalveluiden tarjoamiseen. Vastaavasti hyödykkeiden tasolla yhtiön tärkein metalli oli viime vuoden liikevaihtojakauman perusteella selkeästi kupari 41 %:n osuudella, kun taas muut keskeisimmät metallit olivat rautamalmi (16 %) sekä kulta (14 %). Tällä hetkellä kysyntä yhtiön mukaan on vahvinta kuparin ja kullan osalta. Kuparin tuotantomäärien odotetaan myös kasvavan energiasiirtymän ja sähköistymisen vauhdittamana keskimäärin noin 3 %:lla vuosina 2024–2030 vastaten yhtiön mukaan käytännössä yli yhtä suurta greenfield-investointia vuodessa. Myös rautamalmin tuotantomäärien odotettiin kasvavan varsin terveellä 2 %:n vauhdilla, kun taas kullan osalta kasvun odotettiin pidemmällä aikavälillä olevan maltillisempaa. Sen sijaan Metson fokuksessa olevien energiasiirtymän muiden tärkeiden mineraalien, litiumin ja nikkelin, osuus oli melko rajallinen yhtiön liikevaihdosta (6–7 %) nykyisen ylitarjonnan myötä, eikä näiden kysyntään odotettu myöskään lyhyellä aikavälillä olennaista muutosta.

Taloudellisten tavoitteiden taustaoletuksia avattiin

Yhtiö avasi tiekarttaansa vuoden 2028 loppuun mennessä asetettujen taloudellisten tavoitteiden (kasvu: vähintään 7 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu, kannattavuus: EBITA-% > 18 %) saavuttamisen osalta. Liikevaihdon kasvun osalta yhtiö tavoittelee 5–6 %:n vuotuista orgaanista kasvua, loppuosan tullessa yritysostojen kautta. Vastaavasti molempien liiketoimintojen nimellisen markkinakasvun se odotti olevan ajanjaksolla 4 %:n tasolla, mikä tarkoittaa, että yhtiö tavoittelee markkinaosuuden kasvattamista myös orgaanisin keinoin. Kommenttien perusteella molemmat segmentit olivat sitoutuneet konsernitason tavoitteeseen. Kivenmurskauksen osalta kasvua ajanjaksolla odotettiin tukevan myös markkinakäänteen, vaikkakaan tämän tarkempaan ajoitukseen yhtiö ei ottanut kantaa. Kivenmurskauksen markkinatilanteen osalta kuvaavaa oli, että yhtiö kertoi asiakkaidensa verkkoon kytketyn laitekannan käyttötuntien olevan 20 % alempana kuin huippuvuotena 2021, mikä osaltaan tuo ilmi myös liiketoiminnan volatiilimpaa luonnetta.

Kannattavuustavoitteen (vrt. H1’25 EBITA-% 15,3 %) yhtiö pyrkii saavuttamaan kolmen osatekijän kautta, jotka ovat 1) molempien segmenttien markkinakasvu, 2) omat kasvutoimenpiteet ja segmenttien strategiset prioriteetit (jälkimarkkinapainotus ja keskittyminen korkeamman marginaalin ratkaisuihin) sekä 3) tehostustoimenpiteet. Näistä konsernitasolla merkittävintä parannusta (arviomme mukaan reilu 1 %-yksikkö) tavoiteltiin tehostustoimenpiteiden kautta, jotka muodostuvat etenkin myynti- ja yleiskuluista, hankinnasta ja logistiikasta. Näistä yhtiö tavoitteli viime vuosina absoluuttisesti varsin stabiileina pysyneiden myynti- ja yleiskulujen liikevaihtoon suhteutetun osuuden painamista alaspäin tehokkuustoimenpiteiden kautta, mikä taas nähdäksemme todennäköisesti vaatii omien toimenpiteiden lisäksi liikevaihdon kasvua.

Vastaavasti segmenttitasolla Kivenmurskauksessa, jossa yhtiö tavoittelee yli 17 %:n oikaistua EBITA-% (vrt. H1’25: 15,0 %), tehostustoimenpiteiden keskiössä olivat hinnoittelu, toimitusketju, brändien väliset synergiat sekä digitaalisten työkalujen suurempi hyödyntäminen. Kommenttien perusteella kuitenkin vaikutti, että hinnoittelun osalta olennaisemmat muutokset vaatisivat taakseen suotuisampaa markkinatilannetta ja kysynnän kasvua. Mineraaleissa yhtiö tavoittelee puolestaan yli 20 %:n oikaistua EBITA-% (vrt. H1’25: 16,9 %). Yhtiö kommentoi, että sillä on nyt varsin fokusoitunut portfolio (ml. ratkaisujen kategorisointi), minkä lisäksi se hakee tehostusta toimitusketjusta ja logistiikasta, datan hyödyntämisestä ja tekoälyn lisäämisestä sisäisiin prosesseihin, tuotesuunnittelusta (esim. tuotteiden standardisointi, mitä Kivenmurskauksessa on jo tehty) sekä laadun hallinnasta. Lisäksi yhtiö kommentoi, että se on toiminut kahdessa eri ERP-järjestelmässä Metson ja Outotecin yhdistymisestä asti, mutta tänä vuonna yhtiö yhdistää toiminnot yhteen järjestelmään, minkä kautta se hakee myös lisätehokkuutta.

Kuten jo aiemmassa kommentissamme totesimme, yhtiön tavoitteet ovat mielestämme realistisella ja saavutettavissa olevalla tasolla. Nykyisellään Metson kasvutavoite on varsin hyvin linjassa tulevien vuosien ennusteidemme kanssa (2026e-2028e: CAGR ~7 %), jotka pohjautuvat käytännössä orgaaniseen kasvuun, ja tätä on luonnollisesti mahdollista kiihdyttää entisestään yritysostojen kautta. Suurimpina riskeinä kasvutavoitteen osalta näemme Kivenmurskauksen vaisun markkinatilanteen pitkittymisen, kohollaan olevan globaalin epävarmuuden jatkumisen ja tämän mahdollisen vaikutuksen suurempien investointien päätöksentekoon sekä metallien kysyntään (mm. metallien hintakehitys) tai muut suuremmat markkinahäiriöt.

Yli 18 %:n kannattavuustavoite vuoden 2028 lopussa on hieman nykyennustettamme korkeammalla (2028e oik. EBITA-%: 17,5 %), mutta mielestämme taso on saavutettavissa onnistuneen strategian toteutuksen sekä liikevaihdon kasvun kautta. Segmenttikohtaisten kannattavuustavoitteiden osalta ennusteemme ovat linjassa Kivenmurskauksen osalta (yhtiö myös ylittänyt tavoitetason 2023), kun taas Mineraalien osalta ennusteemme ovat nykyisin tavoitetason alapuolella. Historiaan peilaten yhtiöllä onkin vielä nähdäksemme todistettavaa Mineraalien tavoitteen osalta ja tason saavuttaminen vaatii nähdäksemme varsin ehjää suoritusta omissa kasvu- ja tehostamistoimenpiteissä ja operatiivisessa toiminnassa sekä yhtiön odotusten mukaista myönteistä markkinakehitystä. Näiden kautta näemme tason kuitenkin saavutettavissa olevana ja huomionarvoista on, että arviomme mukaan konsernitason tavoitetason saavuttamiseksi yhtiön ei tarvitse yltää aivan molempien segmenttien tavoitteeseen (selkeää parannusta toki vaaditaan). Kokonaisuutena emme näe pääomamarkkinapäivän kuitenkaan aiheuttaneen välittömiä ennustemuutostarpeita nykyennusteisiimme, vaan jäämme toistaiseksi seuraamaan strategian toteutusta.

Metso avasi pääoman allokoinnin periaatteitaan

Metso avasi CMD:llä myös pääoman allokointinsa prioriteetteja, jotka ovat:

• Osinko vähintään 50 % nettotuloksesta
• Orgaaninen kasvu
• Yritysostot (bolt-on yritysostot)
• Mahdollinen lisävarojenjako omistajille.

Yhtiö kommentoi myös, ettei sillä ole tällä hetkellä välittömiä pääomatarpeita kasvun mahdollistamiseksi. Yleisestikin arvioimme konepajaliiketoiminnan luonne huomioiden orgaanisen kasvun ja tehokkuusinvestointien olevan kohtuullisia. Yhtiön tavoitteena on pitää nettovelan ja käyttökatteen suhde alle 1,5x (vrt. Q2’25: 1,5x). Tähän peilaten arvioimme yhtiön lyhyellä aikavälillä fokusoituvan erityisesti strategiansa mukaisesti orgaaniseen kasvuun ja mahdollisten isompien täydentävien yritysostojen ajoittuvan myöhempään vaiheeseen strategiakautta. Vastaavasti nykyinen rahoitusasema huomioiden arvioimme yhtiön pystyvän lähtökohtaisesti pitämään osinkonsa lähivuosina vähintään vakaana tietyistä orgaanisista investoinneista tai pienistä yritysostoista huolimatta.