Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 5.3.25 klo 16.05. Huomioithan, että automaattikäännös kattaa toistaiseksi vain tämän tekstin ja voi sisältää virheitä. Voit antaa automaattikäännösten laadusta ja mahdollisista virheistä palautetta täällä.

Tier 2 -instrumenttien liikkeeseenlasku ei ollut meille yllätys, mutta liikkeeseenlaskun suuruus oli hieman odotuksiamme suurempi, ja instrumenttien kustannukset vaikuttivat korkeilta. Huomioimme rahoituksen ennusteissamme seuraavassa päivityksessämme. 

Liikkeeseenlasku ei tullut yllätyksenä

Multitude ilmoitti tänään 25 MEUR:n Tier 2 -instrumenttien liikkeeseenlaskusta, jonka toteuttaa konsernin tytäryhtiö Multitude Bank. Liikkeeseenlasku ei tullut yllätyksenä, sillä Multitude Bankin vakavaraisuussuhde on ollut melko lähellä sen vähimmäisvaatimusta (H1’24: 17,3 % vs. 17,0 %:n vaatimus). Yhtiöllä on lisäksi likviditeettiä ja puskureita konsernitasolla, mutta käsityksemme mukaan pankin pitäisi pystyä toimimaan itsenäisenä yksikkönä. Odotamme Tier 2 -liikkeeseenlaskun tuotoilla vakavaraisuussuhteen nousevan noin 20 %:iin, mikä on selvästi yli vähimmäisvaatimusten. Kaiken kaikkiaan Multituden taloudellisen aseman näkyvyys konsernitasolla on jokseenkin rajallista. Yksi tapa tarkastella konsernin taloudellista tilannetta on verrata nettovelkaantumisastetta (Q3'24: 23,4 %) joukkovelkakirjalainojen kovenanttien edellyttämään tasoon (18,0 %), jossa on edelleen selkeät puskurit.

Lainat erääntyvät vuonna 2035, mutta liikkeeseenlaskija voi lunastaa ne ennen erääntymistä. Lainat hinnoiteltiin 99 %:iin niiden yhteenlasketusta pääomamäärästä, ja kuponkikorko on 3 kuukauden euribor lisättynä 11,0 %:n marginaalilla. Joukkolainan kustannus vaikuttaa mielestämme melko korkealta. Yhtiön pääoman tuotto (2024e ROE-% 9 %) huomioiden, suhtaudumme hieman epäillen siihen, että kasvun rahoittaminen tällä kalliilla pääomalla on arvoa luovaa. Kuulemme todennäköisesti lisää tarjouksen perusteista, kun yhtiö raportoi Q4-lukunsa 3. huhtikuuta.