Analyytikon kommentti

Multitude Q1'26 -pikakommentti: Odotettua pehmeämpi startti vuoteen

Tiivistelmä

Multituden liiketoiminnan tuotot Q1:llä olivat 51,2 MEUR, mikä ylitti hieman ennusteet, mutta liikevoitto jäi odotuksista korkeamman kulurakenteen vuoksi.
Operatiiviset kulut kasvoivat merkittävästi 28,2 MEUR:oon, ylittäen ennusteet ja vaikuttaen negatiivisesti liikevoittoon, joka oli 5,1 MEUR.
Yhtiö toisti vuoden 2026 ohjeistuksensa 30 MEUR:n nettotuloksesta, mutta pehmeän Q1:n jälkeen tuloksen on parannuttava merkittävästi tulevilla kvartaaleilla.
Sortterin enemmistöomistuksen hankinta voi auttaa ohjeistuksen saavuttamisessa, mutta ohjeistuksen turvamarginaali on matala.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 21.5.2026 klo 06.23 GMT. Anna palautetta täällä.

Ennusteet	Q1'25	Q1'26	Q1'26e	Q1'26e	Konsensus		Ero (%)	2026e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Matala	Korkea	Toteutunut vrt. Inderes	Inderes
Liiketoiminnan tuotot	55,9	51,2	49,4				4 %	209
Arvonalentumistappiot	-22,2	-18,0	-20,2				11 %	-79,0
Operatiiviset kulut	-25,4	-28,2	-24,4				-15 %	-100,8
Liikevoitto	8,3	5,1	5,9				-14 %	34,7
EPS (oik.)	0,28	0,13	0,18				-28 %	1,09

Lähde: Inderes

Multituden liikevaihto kehittyi ennusteidemme mukaisesti, mutta tulos jäi odotuksistamme korkeamman kulurakenteen vuoksi. Ohjeistus (30 MEUR nettotulos) toistettiin, mutta odotettua pehmeämmän Q1:n jälkeen näemme ohjeistuksen turvamarginaalin matalana. Mielestämme on kuitenkin syytä huomioida, että Sortterin enemmistöomistuksen hankinta auttaa ohjeistuksen saavuttamisessa. Voit seurata yhtiön webcastia täältä.

Odotettu liikevaihdon kehitys

Multituden liiketoiminnan tuotot (NOI) olivat Q1:llä 51,2 MEUR, mikä ylitti hieman ennusteemme (49,4 MEUR). Liiketoiminnan tuotot laskivat siten 8 % vertailukaudesta. Osuus osakkuusyhtiöiden tuloksesta (1,1 MEUR) sisältyi edelleen liiketoiminnan tuottoihin, mutta tämä huomioiden liikevaihto kehittyi ennusteidemme mukaisesti. Kaiken kaikkiaan segmenttien kehitys oli odotustemme mukaista. Kuluttajapankkitoiminnan korkokate laski jyrkästi mikroluottoliiketoimintojen divestoinnin ja korkokattojen vuoksi. Pk-yrityspankkitoiminta kasvoi maltillisesti, kun taas tukkupankkitoiminta kasvoi nopeimmin laajenevan luottosalkkunsa ja hieman kasvaneiden palkkiotuottojen ansiosta. Kokonaisuudessaan nettopalkkiotuotot kasvoivat 4,7 MEUR:oon (Q1'25: 1,9 MEUR), mutta jäivät hieman ennusteestamme.

Kulurakenne oli selvästi odotuksiamme korkeampi

Konsernin liikevoitto (EBT) oli Q1:llä 5,1 MEUR (Q1'25: 8,3 MEUR), jääden 5,9 MEUR:n ennusteestamme. Odotimme Q1:n olevan pehmeämpi neljännes, mutta kehitys oli selvästi odotuksiamme heikompaa ja lasku vertailukaudesta oli merkittävä. Odotettua heikompi kehitys johtui kustannuskehityksestä, sillä operatiiviset kulut kasvoivat 28,2 MEUR:oon (Q1'25: 25,4 MEUR), mikä oli selvästi yli odotuksemme. Kustannusinflaatio oli laaja-alaista henkilöstö-, hallinto- sekä myynti- ja markkinointikuluissa. Arvonalentumistappiot olivat 18,0 MEUR, mikä oli alle 20,2 MEUR:n ennusteemme.

Liiketoimintayksiköiden kehityksessä liikevoitto laski kuluttajapankkitoiminnassa ja pk-yrityspankkitoiminnassa, mutta kasvoi tukkupankkitoiminnassa. Näkemyksemme mukaan pk-yrityspankkitoiminnan kehitys (liikevoitto -1,7 MEUR) oli selkeä pettymys, ja yksiköllä on paljon työtä saavuttaakseen tavoitellun kannattavuuden tänä vuonna.

Ohjeistus vaatii dramaattisia parannuksia tulevilla kvartaaleilla

Yhtiö toisti vuoden 2026 ohjeistuksensa, joka odottaa nettotuloksen nousevan 30 MEUR:oon. Pehmeämmän Q1:n (nettotulos 4,4 MEUR) jälkeen tuloksen on parannuttava rajusti tulevilla kvartaaleilla. Olimme jo ennakoineet, että ohjeistus oli H2-painotteinen, mutta alijäämä on odotettua suurempi. Uskomme, että Sortterin enemmistöomistuksen hankinta auttaa ohjeistuksen saavuttamisessa. Näemme myös mahdollisena, että yhtiö saa edelleen joitakin lisäeriä mikroluottojen divestoinneista, vastaavasti kuin vuonna 2025. Joka tapauksessa emme pidä ohjeistuksen turvamarginaalia suurena, ja odotamme kuulevamme lisää tämän vuoden tulosajureista webcastissa.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Multitude on digipankki, joka tarjoaa lainoja sekä pankkipalveluita kuluttajille, pienille ja keskisuurille yrityksille sekä muille fintechille. Yritys on perustettu vuonna 2005 Suomessa ja toimii tällä hetkellä 17 maassa. Yhtiöllä on kolme liiketoimintayksikköä: Consumer Banking (Ferratum), SME Banking (CapitalBox) ja Wholesale Banking (Multitude Bank).

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut21.04.

	2025	26e	27e
Liiketoiminnan tuotot	214,8	209,5	218,4
kasvu-%	−1,9 %	−2,5 %	4,3 %
EBIT (oik.)	30,8	34,7	38,5
EBIT-% (oik.)	14,3 %	16,6 %	17,6 %
EPS (oik.)	1,08	1,09	1,19
Osinko	0,55	0,58	0,61
Osinko %	9,4 %	9,6 %	10,2 %
P/E (oik.)	5,4	5,5	5,1
EV/EBITDA	neg.	neg.	neg.