Lähde: Inderes

Multitude julkaisee Q2-raporttinsa elokuun 13. päivän aamuna. Odotamme liikevaihdon laskevan orgaanisesti, johtuen pääasiassa mikroluottoliiketoimintojen divestoinnista ja kuluttajapankkitoiminnan korkokatoista. Käsityksemme mukaan Sortter konsolidoidaan lukuihin noin keskeltä vuosineljännestä alkaen, mikä tuo epäorgaanista tukea. Yhtiön 30 MEUR:n nettotulosohjeistus tälle vuodelle jättää vain vähän varaa virheille pehmeän Q1:n jälkeen, joten keskitymme tuloksen taustalla oleviin ajureihin ja kulukuriin, jotka ovat ratkaisevan tärkeitä H2-painotteisen tulosparannuksen kannalta.

Odotamme melko tasaista liikevaihtoa

Odotamme Multituden Q2:n liiketoiminnan tuottojen laskevan hieman 54 MEUR:oon (Q2'25: 55 MEUR). Pieni supistuminen johtuu suurimman liiketoimintayksikön, kuluttajapankkitoiminnan, matalammasta korkokatteesta, joka kärsii edelleen viimevuotisista mikroluottoliiketoimintojen divestoinneista ja Ruotsin korkokattojen vaikutuksesta, vaikka odotamme laskun pysähtyneen vuosineljännestasolla. Odotamme tämän korkokatteen heikkouden kompensoituvan suurelta osin muiden segmenttien kasvulla. Ennakoimme maltillista kasvua pk-yrityspankkitoiminnassa ja vahvaa kasvua tukkupankkitoiminnassa. Tukkupankkitoiminnan kasvua tukee sen laajeneva luottosalkku, jota vahvistettiin äskettäin 16 MEUR:n rahoitusjärjestelyllä UAB Nordecumille.

Lisäksi liikevaihtoa tukee palkkiotuottojen kasvu. Olemme alustavasti allokoineet Sortterin kokonaisuudessaan palkkiotuottoihin, mikä antaa tuottoerälle epäorgaanista nostetta. Käsityksemme mukaan Sortter on konsolidoitu konsernin lukuihin toukokuun lopusta lähtien, jolloin kaupasta tiedotettiin. Tarkka omistusosuus ja sijoituksen arvostus eivät ole vielä tiedossa, mikä vaikuttaa vähemmistöomistajille kuuluvaan tulososuuteen.

Sortterin konsolidointi ja earn-outien ajoitus aiheuttavat epävarmuutta tulosennusteisiin

Ennustamme Q2:n tuloksen ennen veroja (EBT) laskevan 7,7 MEUR:oon (Q2'25: 8,0 MEUR), mikä heijastaa pääosin liikevaihdon kehitystä. Ennakoimme, että Q1:llä nähty korkeampi kustannustaso heijastaa uutta perustasoa, mikä uskomme näkyvän heikkenevänä kulu/tuotto-suhteena. Siten kulukuri pysyy keskeisenä tarkkailukohteena. Odotamme arvonalentumistappioiden jatkavan laskua sekä absoluuttisesti että suhteessa luottosalkkuun, mikä heijastaa yhtiön jatkuvaa strategista siirtymistä kohti matalariskisempiä asiakkaita ja mikroluottoliiketoimintojen divestointia. Sortterin konsolidointi aiheuttaa epävarmuutta tulosennusteisiin, sillä Sortterin vakiintunutta kannattavuutta ei tiedetä. Yhtiö kirjaa myös joitakin viime vuoden divestoinneista johtuvia earn-outeja, ja näiden ajoitus aiheuttaa myös epävarmuutta tulosennusteisiin. Tulosta tukevat osakkuusyhtiöistä saadut tulot, jotka johtuvat Multituden omistuksesta Lea Bankissa (Sortter konsolidoidaan konsernin lukuihin Q2:sta alkaen). Odotamme osakekohtaisen tuloksen asettuvan 0,22 euroon (Q2'25: 0,28 euroa).

Vuoden 2026 ohjeistukseen yltäminen vaatii vahvaa toista vuosipuoliskoa

Multituden vuoden 2026 ohjeistus odottaa 30 MEUR:n nettotulosta. Odotettua heikomman Q1:n (nettotulos 4,4 MEUR) jälkeen tuloskehityksen on parannuttava merkittävästi tulevilla vuosineljänneksillä tämän tavoitteen saavuttamiseksi. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa, mutta pidämme turvamarginaalia rajallisena. Keskitymme tulosajureiden näkymiin vuoden toisella puoliskolla. Odotettua H2-painotteista kehitystä tukee Sortterin konsolidointi, jonka uskomme antavan nostetta tulokseen (vain osittainen vaikutus Q2-lukuihin). Lisäksi odotamme yhtiön saavan earn-outeja vuoden 2025 divestoinneista, mikä tukisi entisestään tämän vuoden tulosriviä. Vaisun Q1:n osalta on hyvä huomata, että Multituden tulosjakauma vuosineljännesten välillä on historiallisesti ollut epätasainen, joten yksittäistä vuosineljännestä ei pidä tulkita liikaa. Yhtiö totesi Q1:llä, että se eteni sisäisen budjettinsa mukaisesti ja että vuoden pehmeä alku oli odotettavissa. Liiketoimintayksiköistä pidämme pk-yrityspankkitoiminnan kehitystä erityisen mielenkiintoisena, sillä se on ollut jatkuvasti tappiollista ja sillä on edessään merkittävä haaste saavuttaa tavoiteltu kannattavuus tänä vuonna.