Lähde: Inderes

Multituden Q2-tulos ylitti selvästi odotuksemme. Tätä vauhdittivat osittain viime vuoden divestoinneista saadut odotettua suuremmat lisäkauppahinnat, mikä ei ole toistuva operatiivinen erä. Lisäkauppahinnoista huolimatta operatiivinen kehitys oli kuitenkin myös odotettua parempaa odotettua pienempien arvonalentumistappioiden ansiosta. Yhtiö toisti vuoden 2026 ohjeistuksensa 30 MEUR:n nettotuloksesta. Ohjeistus painottuu edelleen H2:lle, mutta Q2 helpotti suurimpia huoliamme ohjeistuksesta. Sortter-kaupan arvostus julkistettiin myös, ja pidämme sitä yhtiölle erittäin houkuttelevana.

Liikevaihto hieman odotuksia parempi

Multituden Q2:n liiketoiminnan tuotot olivat yhteensä 56,6 MEUR (Q2'25: 55 MEUR), mikä ylitti hieman 54 MEUR:n ennusteemme. Eri liiketoimintayksiköiden ja nettopalkkiotuottojen ennusteemme toteutuivat odotetusti, ja ylitys johtui pääasiassa odotettua suuremmista muista tuotoista (2,5 MEUR), jotka uskomme liittyvän viime vuoden divestoinneista saatuihin lisäkauppahintoihin. Odotetusti kuluttajapankkitoiminnan korkokate koki edelleen vastatuulta (-20 %) mikrolainojen divestoinneista ja Ruotsin korkokatoista johtuen, vaikka kehitys edellisestä neljänneksestä vakiintui odotetusti. Tätä heikkoutta tasapainotti suurelta osin tukkupankkitoiminnan kasvu, jossa laajeneva luottosalkku tukee vahvaa korkokatteen kasvua (102 %). Pk-yrityspankkitoiminnan korkokate kasvoi maltillisesti (2 %). Lisäksi nettopalkkiotuotot kasvoivat vaikuttavalla 279 %:n vauhdilla 7,0 MEUR:oon. Tämä oli linjassa odotuksemme kanssa, sillä palkkiotuottoja tuki Sortterin konsolidointi. Palkkiotuottojen kehitys on ollut erittäin hyvää myös orgaanisesti.

Tulos oli selvästi odotuksia parempi

Konsernin tulos ennen veroja (EBT) oli Q2:lla 10,0 MEUR (Q2'25: 8,0 MEUR), mikä ylitti 7,7 MEUR:n ennusteemme suurella marginaalilla. Huomioimme, että ennusteylitys johtui osittain odotettua suuremmista muista tuotoista, jotka tukevat suoraan tulosta, emmekä pidä sitä toistuvana operatiivisena eränä. Tulos ylitti kuitenkin odotuksemme myös ilman muita tuottoja. Operatiivinen ylitys johtui selvästi odotettua pienemmistä arvonalentumistappioista (16,9 MEUR), mikä heijastaa yhtiön jatkuvaa strategista siirtymistä kohti matalariskisempiä asiakkaita. Operatiiviset kulut olivat 29,7 MEUR, mikä oli hieman odotuksiamme korkeampi. Uskomme, että Sortterin konsolidointi tuki myös tulosta, vaikka se vaikutti lukuihin vain hieman yli kuukauden ajan. Liiketoimintayksiköittäin tarkasteltuna kuluttajapankkitoiminnan (EBT: 9,8 MEUR vrt. Q2'25: 8,7 MEUR, jota vauhditti myös Sortterin konsolidointi) ja tukkupankkitoiminnan (EBT: 1,8 MEUR vrt. Q2'25: 0,1 MEUR) suoritus oli erittäin vahva, mutta pk-yrityspankkitoiminta jatkoi melko heikkoa kehitystään (EBT: -1,8 MEUR vrt. Q2'25: -0,9 MEUR). Perpetuaalilainojen korot ja veroaste olivat melko hyvin odotustemme mukaisia. Lopulta osakekohtainen tulos (EPS) oli 0,32 euroa (Q2'25: 0,28 euroa), ylittäen selvästi 0,22 euron ennusteemme.

Vuoden 2026 ohjeistus vaatii vahvaa toista vuosipuoliskoa

Multitude toisti ohjeistuksensa, joka odottaa 30 MEUR:n nettotulosta vuodelle 2026. H1:n jälkeen Multitude on kerännyt 13,1 MEUR:n nettotuloksen. Ohjeistus perustuu siis vahvasti vahvaan toiseen vuosipuoliskoon. Vahva Q2 kuitenkin helpotti suurimpia huoliamme ohjeistuksesta, sillä se näytti erittäin vaikealta Q1:n jälkeen (nettotulos 4,4 MEUR). H2:ta tukevat Sortterin täysi konsolidointi ja vuoden 2025 divestoinneista odotettavissa olevat lisäkauppahinnat. Huomaamme, että lisäkauppahintojen tarkka ajoitus aiheuttaa epävarmuutta ennusteisiimme. Ohjeistuksen saavuttaminen edellyttää kuitenkin edelleen vakaata H2:ta operatiivisesti.

Multitude julkisti myös Sortter-kaupan arvostuksen. Multitude osti Sortterin loput 80 % 7,0 MEUR:n käteisvastikkeella. Pidämme tätä arvostusta erittäin houkuttelevana Sortterin kasvu- ja tuloshistorian (2025 nettotulos 1,6 MEUR) huomioiden. Näin ollen pidämme yritysostoa positiivisena ja todennäköisesti arvoa luovana.