Lähde: Inderes

Multituden Q3-tulos oli selvästi odotuksiamme parempi, mikä johtui pääasiassa odotettua matalammista luottotappiovarauksista. Yhtiö toisti vuoden 2026 nettotulosohjeistuksensa (30 MEUR), joka on mielestämme mukavasti ulottuvilla. Tuloskasvun jatkumiselle on mielestämme hyviä ajureita myös vuonna 2027.

Liikevaihto linjassa odotusten kanssa

Multituden Q3:n liiketoiminnan kokonaistuotot (NOI) nousivat 59,7 MEUR:oon (Q3'25: 52,3 MEUR), mikä oli hieman yli ennusteemme (58,7 MEUR). Ennusteemme ei kuitenkaan sisältänyt osuutta osakkuusyhtiöiden tuloksesta (0,9 MEUR), jonka yhtiö raportoi osana liiketoiminnan tuottoja. Vertailukelpoisesti liikevaihto oli siis linjassa odotuksemme kanssa. Konsernin korkokate pysyi vertailukauden tasolla ja oli 47,0 MEUR, mikä oli melko hyvin linjassa 46,5 MEUR:n ennusteemme kanssa.

Kuluttajapankkitoiminnan korkokate laski 4 % vertailukaudesta, mikä oli hieman odotuksiamme vähemmän (-6 %). Se kasvoi 3 % edellisestä neljänneksestä, mikä tukee näkemystämme siitä, että viime vuoden divestointien ja Ruotsin korkokattojen tuomat vastatuulet ovat nyt takanapäin. Pk-yrityspankkitoiminnan korkokate kasvoi 6 % vertailukaudesta, mikä oli linjassa odotuksemme kanssa. Tukkupankkitoiminta kasvoi 44 %, mikä jäi hieman odotuksistamme, vaikka sen laina- ja velkainvestointisalkku kasvoi Q2:sta 9 % 297 MEUR:oon. Tämä tukee yksikön kasvua jatkossa.

Nettopalkkiotuotot kolminkertaistuivat 10,6 MEUR:oon (Q3'25: 3,5 MEUR), mikä jäi hieman ennusteestamme (11,0 MEUR). Kasvu tuli pääasiassa välityspalkkioista (8,2 MEUR), joita vauhditti Sortterin ensimmäinen kokonainen neljännes konsernissa, sekä divestoitujen yhtiöiden lainahoitopalkkioista (2,7 MEUR). Viime vuoden divestointien lisäkauppahinnat tukivat tulosta 1,7 MEUR:n uudelleenarvostusvoitolla, joka kirjattiin käyvän arvon ja valuuttakurssien eriin (netto 1,1 MEUR valuuttakurssit ja johdannaiset mukaan lukien). Yhdessä nämä erät olivat linjassa odotustemme kanssa.

Matalammat arvonalentumiset toivat selvän tulosylityksen

Konsernin liikevoitto (EBT) nousi 10,8 MEUR:oon (Q3'25: 7,0 MEUR) ja ylitti 9,6 MEUR:n ennusteemme. Ylitys johtui pääasiassa luottotappiovarauksista ja -kirjauksista, jotka laskivat 16,2 MEUR:oon (-15 % v/v), kun ennusteemme oli 18,8 MEUR. Omaisuuserien laatu siis parani edelleen, vaikka lainakanta kasvoi, mitä pidämme erittäin myönteisenä. Operatiiviset kulut olivat 32,6 MEUR, hieman yli 31,4 MEUR:n ennusteemme. Kulu-tuottosuhde nousi 55 %:iin (Q3'25: 50 %), tosin Sortterin kulurakenne on erilainen. Kulutehokkuudessa on mielestämme kuitenkin jatkossa parannusvaraa.

Kaikki liiketoimintayksiköt paransivat tulostaan vertailukaudesta. Kuluttajapankkitoiminta raportoi 9,6 MEUR:n liikevoiton (Q3'25: 6,8 MEUR), jota tukivat Sortter ja matalammat arvonalentumiset. Pk-yrityspankkitoiminnan liikevoitto oli -0,4 MEUR (Q3'25: -1,2 MEUR), mikä osoittaa segmentin kehityssuunnan paranevan. Kannattavuuteen on selvästi vielä matkaa – se oli alun perin tämän vuoden tavoite. Pidämme kuitenkin mahdollisena, että kannattavuus saavutetaan ensi vuonna. Yksikön johto myös vaihtui eilen, kun aiemmin prosessien transformaatiosta ja automaatiosta vastannut Jesse Kaislavuo nimitettiin johtamaan yksikköä. Tukkupankkitoiminnan liikevoitto oli 1,6 MEUR (Q3'25: 1,4 MEUR).

Veroaste ja eräpäivättömien lainojen korot olivat suurin piirtein odotustemme mukaisia. EPS oli 0,34 euroa (Q3'25: 0,25 euroa) ja ylitti 0,29 euron ennusteemme.

Ohjeistus on hyvin saavutettavissa

Multitude toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2026 nettotulos on 30 MEUR, sekä tavoitteensa kasvattaa nettotulosta 20 % vuodessa vuosina 2027–2028. Ensimmäisten 9 kuukauden aikana nettotulosta on kertynyt 22,3 MEUR, joten Q4:llä tarvitaan noin 7,7 MEUR:n nettotulos. Se jää alle nykyisen ennusteemme (8,7 MEUR). Vahvan Q3:n jälkeen pidämme ohjeistusta erittäin realistisena. Kaiken kaikkiaan tuloskasvun jatkumiselle ensi vuonna on mielestämme myös hyviä ajureita (kuluttajapankkitoiminnan korkokatteen palautuminen maltilliseen kasvuun, Sortterin koko vuoden konsolidointi, pk-yrityspankkitoiminnan maltillinen käänne ja tukkupankkitoiminnan jatkuva kannattava kasvu).