Multituden hallitukselta avokätinen osinkoehdotus

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 27.3.2026 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Multitude tiedotti kutsusta varsinaiseen yhtiökokoukseen, joka sisälsi osinkoehdotuksen 0,55 EUR osakkeelta tilikaudelle 2025. Tämä ehdotus ylitti selvästi 0,31 EUR:n ennusteemme ja viittaisi osinkoon, joka on tavoitellun osingonjakosuhteen yläpäässä. Vaikka osinko itsessään ei luo arvoa ja korkea osinko on jossain määrin kyseenalainen, koska yhtiö keräsi hiljattain melko kallista pääomaa ikuisilla velkakirjoilla, ehdotus kertoo mielestämme johdon luottamuksesta konsernin pääomatilanteeseen ja tuloskasvunäkymiin. Sijoittajat ottivat ehdotuksen vastaan 13 %:n osakekurssin nousulla, mikä on suurempi nousu kuin itse osinko. Sisällytämme osinkoehdotuksen ennusteisiimme seuraavassa päivityksessämme ja näemme myös jonkin verran nousupainetta osinkoennusteissamme jatkossa.

Osingonjako politiikan ylärajalla

Ehdotettu 0,55 EUR:n osinko vastaa noin 11,8 MEUR:n kokonaisjakoa. Multituden vuoden 2025 konsernin nettotuloksen ollessa 26,6 MEUR, osingonjakosuhde on noin 44 %. Tämä on yhtiön ilmoittaman 25–50 %:n nettotuloksesta olevan osinkopolitiikan yläpäässä. Olimme odottaneet yhtiön pysyvän tämän haarukan alapäässä (ennuste 28 % suhde, 0,31 EUR osakkeelta) säästääkseen pääomaa kasvuinvestointeihin ja yritysostoihin. Viime vuonna Multitude maksoi 0,44 EUR osinkoa osakkeelta, josta 0,20 EUR oli ylimääräistä, ja siten odotimme yhtiön laskevan osinkoaan tänä vuonna.

Multituden tapauksessa on hyvä huomata, että ikuisista joukkovelkakirjalainoista maksettavat korot vähennetään nettotuloksesta (vaikuttaa vain osakekohtaiseen tulokseen), ja osakekohtaisesta tuloksesta laskettuna osingonjakosuhde on noin 51 %. Multituden lainaehdot kieltävät yhtiötä maksamasta yli 50 %:n osinkoa nettotuloksesta, jos nettovarallisuussuhde on alle 25 %, mikä oli tilanne vuonna 2025 (21,8 %).

Korkealla osingolla on mielestämme positiivista signaaliarvoa

Kaiken kaikkiaan pidämme odotettua korkeampaa osingonjakoa jossain määrin kyseenalaisena, sillä yhtiö keräsi juuri 70 MEUR pääomaa ikuisilla joukkovelkakirjoilla, joiden korko on korkea (8,9 % + 3 kuukauden Euribor). Tästä 45 MEUR käytetään edellisten ikuisten joukkovelkakirjojen uudelleenrahoitukseen, mutta 25 MEUR on "uutta" pääomaa. Uskomme kuitenkin, että odotettua korkeampi osinkoehdotus osoittaa johdon luottamusta tuloskasvunäkymiin ja siihen, ettei lainasalkussa ole välittömiä riskejä. 

Sijoittajat palkitsivat osinkoehdotuksen 13 %:n (0,71 EUR osakkeelta) osakekurssin nousulla. Se, että osakekurssireaktio ylitti osingon arvon, viittaa siihen, että sijoittajat pitivät ehdotusta positiivisena signaalina yhtiön tulevaisuudesta sen sijaan, että kyse olisi vain ylimääräisen pääoman palauttamisesta.

Nykyisellä osakekurssilla ehdotettu osinko tarjoaa noin 9 %:n tuoton. Vaikka Multituden riskiprofiili pysyy korkeampana kuin perinteisten pankkien sen vakuudettomaan luotonantoon keskittymisen vuoksi, uskomme, että näin vahva osinkosignaali auttaa korostamaan osakkeen nykyistä matalaa arvostusta.

Päivitämme ennusteemme vastaamaan ehdotusta seuraavassa raportissamme. Näemme myös jonkin verran nousupainetta tulevissa osinkoennusteissamme.