Netum H2-aamutulos: Ohjeistus ja markkinakommentit olivat odotetut ja varovaisen positiiviset

Netum julkisti aamulla H2-raportin, joka oli lukujen osalta isossa kuvassa tiedossa tulosvaroituksen myötä. Liikevaihto kasvoi vahvasti myös orgaanisesti, mutta kannattavuus oli pettymys H2:lla. Yhtiön ohjeistus indikoi odotetusti orgaanista kasvua ja kannattavuusparannusta vuonna 2024. Hieman yllättäen, mutta osin ymmärretysti hallitus ehdotti, ettei osinkoa jaettaisi vuodelta 2023. Raportin ja näkymien perusteella emme alustavasti odota suurempia muutoksia ennusteisiin.

Liikevaihto kasvoi orgaanisesti vahvasti H2:lla

Netum antoi helmikuussa tulosvaroituksen ja ennakkotiedot H2:n keskeisistä luvuista. Liikevaihto kasvoi 46 % 20 MEUR:oon Buutti-yritysoston ajamana. Orgaaninen kasvu kiihtyi 18 %:iin, mikä on vahva suoritus, kun huomioidaan haastava markkinatilanne (H1: 6 %). Henkilöstömäärä kauden lopussa oli 412, mikä indikoi henkilöstömäärän laskeneen orgaanisesti noin 20:llä H2:n aikana. Arviomme mukaan laskutusasteissa on kuitenkin edelleen selvää parannettavaa.

Kannattavuus oli odotetusti heikkoa ja hallitus päätti ehdottaa, ettei osinkoa jaeta

EBITA oli 1,4 MEUR tai 6,9 % liikevaihdosta. Vertailukelpoinen EBITA oli 1,5 MEUR (ennakkotiedoissa 1,7 MEUR) tai 7,7 % H2:lla, mikä on sektorin kontekstissa tyydyttävä suoritus, mutta on selvästi alle meidän tulosvaroitusta edeltävien odotusten. Kannattavuutta painoivat kasvupanostukset, laskutusasteet joillakin palvelualueilla ja kohonneet palkkakustannukset. Liikearvopoistot nousivat odotetusti selvästi Buutti-yritysoston ajamana. Rahoituskulut olivat 0,4 MEUR odotuksia suuremmat. Näin raportoitu osakekohtaisen tulos oli -0,06 euroa ja alle -0,03 euron ennusteemme. Koko vuonna osakekohtainen tulos oli -0,09 euroa ja oikaistuna liikearvopoistoista 0,16 euroa osakkeelta. Yhtiön hallitus ehdotti yllättäen, ettei osinkoa jaettaisi vuodelta 2023. Osingon poisjättäminen perustuu arviomme mukaan osin luonnollisesti Buutti-yritysoston myötä sitoutuneeseen pääomaan, mutta myös odotettua heikompaan kassavirtaan, kun käyttöpääoma sitoutui odotuksia enemmän.

Ohjeistus indikoi odotetusti orgaanista kasvua ja kannattavuusparannusta vuonna 2024

Netum arvioi tilikauden 2024 liikevaihdon olevan 45-49 MEUR ja vertailukelpoisen EBITAn olevan noin 8–11 % liikevaihdosta. Yhtiö arvioi julkishallinnon IT-palveluiden kysynnän jatkuvan vahvana mutta kiristyneen hintakilpailun tuovan haasteita markkinoille, mikä on linjassa näkemyksemme kanssa ja luo painetta kannattavuuteen. Yrityssektorin näkymiä painaa yleinen taloustilanne, joka hidastaa päätöksentekoa. Tätä olemme kuulleet myös muilta sektorin yhtiöiltä. Yhtiö kommentoi käänteen parempaan olevan jo tapahtumassa ja Netum DUX -liiketoiminnan siirron sekä muutosneuvottelujen kannattavuutta merkittävästi parantavat vaikutukset toteutuvat täysimääräisinä vuoden 2024 aikana. Ennustimme ennen H2-raporttia Netumin liikevaihdon kasvavan 28 % 48 MEUR:oon vuonna 2024 Buutti-yritysoston vetämänä (18 %-yksikköä). Orgaanisesti arvioimme kasvun olevan edelleen hyvin vahvaa (11 %), mutta laskevan H2’23:sta (17 %). Lisäksi odotimme EBITA-%:n nousevan 8,0 %:iin vuonna 2024 (2023e 7,1 %) muutosneuvotteluiden kulusäästöjen ja DUX-kulupaineen poistuttua. Raportin ja näkymien pohjalta emme alustavasti näe suurempia ennusteiden muutostarpeita.