NIBE julkistaa Q3-raporttinsa tiistaina 17.11., ja tulosinfoa voi seurata täällä klo 12.00. Odotamme raportin vahvistavan, että edellisellä neljänneksellä vauhtiin päässyt volyymien kasvuun perustuva elpyminen on kestävää ja tuo vahvaa liikevaihdon kasvua ja kannattavuuden parannusta. Johto on aiemmin ennakoinut vuoden jälkipuoliskon olevan vahvempi, joten keskitymme Climate Solutions- ja Element-liiketoiminta-alueiden jatkuvaan vahvuuteen sekä johdon kommentteihin Euroopan markkinoiden kehityksestä.

Climate Solutions ja Element vauhdittavat liikevaihdon vahvaa kasvua

Ennustamme Q3:n liikevaihdon kasvaneen orgaanisesti 8,7 % v/v 11 001 MSEK:oon, mikä on linjassa konsensusennusteen kanssa. Climate Solutionsin odotamme jatkaneen vahvaa kehitystään: liikevaihto kasvoi ennusteemme mukaan noin 9 % 7 327 MSEK:oon. Segmentti hyötyy mielestämme edelleen lämpöpumppujen vahvasta myynnistä Euroopassa, ja Q3:n markkinadatan perusteella vauhti jatkuu vahvana keskeisillä Euroopan markkinoilla. Saksa erottuu joukosta: lämpöpumppujen tukihakemukset kasvoivat tammi–syyskuussa noin 58 % v/v, ja Q3'26:lla kasvu kiihtyi 98 %:iin v/v. Alankomaissa asuinrakennusten lämpöpumppumyynti kasvoi neljänneksellä 53 % v/v. Myös kypsemmät Pohjoismaiden markkinat kasvoivat pitkälti korvauskysynnän ansiosta, sillä monet 1990- ja 2000-luvuilla asennetut lämpöpumput ovat nyt elinkaarensa lopussa. Ruotsissa kysyntää vauhdittivat lisäksi tulevien energianhintojen epävarmuus ja 1.9.2026 voimaan tullut Villaeffekten-tukiohjelma, joka tukee energiaremontteja eikä jatkuvaa sähkönkulutusta. Verrokit vahvistavat myönteisen kuvan: Carrierin lämpöpumppumyynti Euroopassa kasvoi noin 35 %, ja Ariston raportoi edelleen vahvaa kasvua erityisesti Saksassa.

Elementin liikevaihdon odotamme olleen 3 114 MSEK (+11 % v/v). Kasvua tukevat puolijohdeteollisuuden kysyntä – NIBE toimittaa komponentteja pohjoisamerikkalaisille sirunvalmistajille – sekä lämpöpumppuvalmistajien kasvanut kysyntä ja raideliikenteen ja sähköistymisen vakaat trendit. Kodinkonemarkkinan odotamme sen sijaan pysyneen melko vaisuna. Stovesin odotamme parantuneen edellisestä neljänneksestä selvästi tavanomaisen kausivaihtelun mukaisesti. Se jää silti konsernin heikoimmaksi liiketoiminta-alueeksi 820 MSEK:n liikevaihdolla (+4 % v/v), koska Euroopan markkinan pitkään jatkunut heikkous painaa sitä edelleen: eurooppalaiset kuluttajat suhtautuvat yleisesti varovaisesti kestokulutushyödykkeiden hankintaan.

Volyymien kasvu ja käyttöasteen nousu vauhdittavat kannattavuuden parantumista

Odotamme Q3:n oikaistun liikevoiton kasvaneen voimakkaasti 1 431 MSEK:oon (Q3'25: 1 139 MSEK). Liikevoittomarginaali olisi siten 13,0 % (Q3'25: 11,3 %), hieman konsensusennustetta korkeampi. Kannattavuutta parantavat mielestämme ensisijaisesti Climate Solutionsin ja Elementin suuremmat myyntivolyymit, jotka nostavat kapasiteetin käyttöastetta ja kokonaistuottavuutta. Ennustamme Climate Solutionsin liikevoitoksi 1 136 MSEK (15,5 %:n marginaali) ja Elementin 296 MSEK (9,5 %).

Stovesin kannattavuuspaine kuitenkin jatkuu arviomme mukaan, ja ennustamme sen liikevoitoksi vain 25 MSEK (3 %). Stovesia rasittavat mielestämme edelleen Yhdysvaltain tänä vuonna käyttöön ottamat tuontitullit, joiden vaikutusta on vaikea kompensoida lyhyellä aikavälillä menettämättä markkinaosuutta. Yhtiö on tehnyt Pohjois-Amerikassa ennen sesonkihuippua rajattuja poikkeuksellisia hinnankorotuksia, mutta ne eivät todennäköisesti kompensoi tullien vaikutusta kokonaan.

Katse H2:n momentumissa ja marginaalikehityksessä

NIBE ei anna tarkkaa numeerista ohjeistusta. Johto oli kuitenkin edellisellä neljänneksellä luottavainen: sen mukaan perinteinen kausivaihtelu on palautunut, ja se odotti vuoden jälkipuoliskon olevan vahvempi. Seuraamme, vahvistaako johto volyymien kasvuun perustuvan kannattavuuden elpymisen etenevän suunnitellusti kaikilla liiketoiminta-alueilla. Keskeisiä seurattavia asioita ovat johdon päivitetty näkemys makrotaloudesta, erityisesti vaisusta uudisrakennusmarkkinasta, sekä tukiohjelmiin liittyvä epävarmuus tietyillä Euroopan lämpöpumppumarkkinoilla. Koska velkaantuminen pienenee edelleen kannattavuuden parantuessa, seuraamme lisäksi kommentteja yritysostoputkesta ja mahdollisista täydentävistä yritysostoista.