NoHo Q1’25 -ennakko: BBS sekoittaa lukuja, operatiivinen kehitys hyvää

NoHo raportoi Q1-tuloksensa tiistaina klo 8. Ennakoimme kvartaalin sujuneen haasteelliseen markkinaan nähden erinomaisesti ja yhtiön kasvattaneen tulostaan. Uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksensa, joka olettaa osakekohtaisen tuloksen kasvavan. Korjasimme ennusteemme BBS-järjestelyn mukaisiksi. Huomautamme, että järjestelyn tarkkaan ajankohtaan liittyy tiettyä epäselvyyttä, ja tämä saattaa sekoittaa Q1 numeroita. Käymme numeroita läpi tuloslivessä klo 7.50 alkaen.

Ripeää kasvua kansainväliseltä rintamalta

Nordean korttidatan perusteella Suomen ravintolamarkkina laski Q1:llä joillakin prosenteilla, kun taas ennakoimme kansainvälisten markkinoiden kehityksen olleen tätä parempaa. Siten emme näe yhtiön toimintaympäristössä tapahtuneen oleellisia muutoksia Q1:n aikana. Odotamme NoHon Q1-liikevaihdon kasvaneen 10 %:lla 103 MEUR:oon (kons. 102 MEUR) pehmeästä toimintaympäristöstä huolimatta. Ennustamme kasvun moottorina toimineen yhtiön Kansainvälinen liiketoiminta noin 20 %:n kasvullaan. KV-liiketoiminnan sisällä myyntiä piristää Triple Trading -yritysosto sekä Holy Cow!:n orgaaninen kasvu. Suomen liiketoiminnassa (+5 %) Fast food –ravintoloiden hyvää kehitystä ja H5 -yritysoston vaikutusta rajaa Viihderavintoloiden heikko orgaaninen kehitys.

EPS:n tulisi kasvaa reippaasti

Liikevaihdon kasvun, hyvän materiaalikatteen ja tehokkaiden operaatioiden seurauksena uskomme yhtiön yltäneen jälleen kerran hyvään tulokseen. Ennustamme yhtiön tehneen 8 MEUR:n liikevoiton (kons. 7,9 MEUR), mikä vastaa 7,8 %:n marginaalia. Odotamme kannattavuuden (7,5 %) parantuneen Suomen liiketoiminnan osalta. Tätä nähdäksemme selittää Ruokaravintoloiden kasvuun kääntynyt ravintolakohtainen liikevaihto sekä Viihderavintoloiden yksikkökohtaisen myynnin laskun lieventyminen. Vertailukaudella erinomaista kannattavuutta tehneen KV-liiketoiminnan suhteellisen liikevoiton odotamme säilyneen ennallaan (8,5 %). Nähdäksemme KV-ravintoloiden selvempi kannattavuusparannus vaatisi astetta suurempia volyymimassoja, jotta Suomen tasoinen materiaalikate olisi saavutettavissa. Q1:n tulosta tulee nostamaan BBS:n käyvän arvon muutoksen myötä kirjattava ei-kassavirtavaikutteinen 20 MEUR:n erä. Pienempien rahoituskustannusten myötä ennustamamme operatiivisen tuloskasvun pitäisi näkyä selvästi myös osakekohtaisessa tuloksessa, jonka ennustamme olleen 1,04 euroa per osake. Ilman BBS:n kertaluonteista positiivista tulosvaikutusta ennustamme EPS:n olleen 0,09 euroa.

Väljä ohjeistus tullaan toistamaan

Ennakoimme NoHon toistavan vuoden 2025 ohjeistuksen, jonka mukaan Suomen liiketoiminnan kannattavuus pysyy nykyisellä hyvällä tasolla ja konsernin osakekohtainen tulos kasvaa. Ohjeistus on väljä, mikä johtuu kansainvälisessä liiketoiminnassa todennäköisesti tapahtuvista yritysjärjestelyistä (ml. jo tapahtunut BBS:n poistuminen NoHon konserniraportoinnista). Uskomme ohjeistuksen pitävän, sillä ennustamme Suomen liiketoiminnan liikevoittomarginaalin olevan koko vuoden osalta 9,7 % ja koko konsernin  EPS:n kasvavan ilman BBS:n käyvän arvon muutosta (20 MEUR tai 0,95 euroa per osake) noin 40 prosenttia 0,73 euroon. EPS:n voimakasta kasvua selittää NoHon hyvä operatiivinen kehitys sekä pienenevät rahoituskustannukset.

Siirsimme BBS:n vähemmistöosuuksiin

Premium hampurilaisravintoloihin erikoistunut Better Burger Society (BBS) tulee putoamaan pois NoHon konserniraportoinnista, sillä NoHo siirtyi yhtiössä vähemmistöomistajaksi. Tämä oli seurasta yhtiökumppani Intera Partnersin äänivallan noususta konversio-oikeudellisten osakkeiden käyttämisen myötä. Jatkossa (Q2’25 lähtien) BBS:n tuoma tulosvaikutus tulee näkymään ainoastaan alimmilla tulosriveillä. Huomautamme että järjestelyllä ei ole vaikutusta operatiivisiin EPS-ennusteisiimme. Käsityksemme mukaan BBS on vielä Q1:llä mukana konsernin numeroissa, mutta on mahdollista, että se raportoidaan osakkuusyhtiönä jo Q1-tuloksessa. Kommentoimme järjestelyä laajemmin täällä.