Lähde: Inderes & Infront (konsensus)

Nokia julkaisee Q2-raporttinsa torstaina 23.7. klo 8.00. Käymme raporttia tuoreeltaan läpi klo 7.55 alkavassa tuloslivessä. Odotamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen kasvaneen vertailukaudesta Verkkoinfrastruktuurin vahvan kysynnän vetämänä. Mobiili-infrastruktuurin puolella odotamme vaakaliitoa vakaassa markkinassa. Seuraamme raportissa erityisesti Nokian kommentteja optisten ja IP-verkkojen kasvunäkymän ja tilauskehityksen suhteen. Tekoälyhuuman myötä sijoittajat ovat ladanneet näiden liiketoimintojen ylle kovia tuloskasvuodotuksia tuleville vuosille Nokian osakkeen korkean, vaikkakin viime aikoina vaihteeksi laskeneen arvostustason (2026e EV/EBIT 20x) kautta. Näiden lunastamiseksi vahvan kasvun ja tilauskertymän on jatkuttava tulevina neljänneksinä.

Verkkoinfrastruktuuri toimii liikevaihdon veturina

Ennustamme Nokian Q2-liikevaihdon kasvaneen vertailukaudesta 7 % 4,9 miljardiin euroon, kun konsensusodotus on 4,8 miljardia euroa. Nokia on ennakoinut Q2-liikevaihdon kasvavan 5-9 % edelliseen neljännekseen nähden ja ennusteemme (+8 %) on myös linjassa tämän kanssa. Kasvumoottorina toimii Verkkoinfrastruktuuri, jonka liikevaihdon odotamme kasvaneen 15 % 2,1 mrd. euroon. Kasvun kärjessä ovat optiset verkot, joiden liikevaihdon ennustamme kasvaneen peräti 35 % tekoäly- ja datakeskusinvestointien vetämänä. Nokia sai Q1:llä 1,0 miljardilla eurolla tilauksia tekoäly- ja pilviasiakkailta, ja tilausten suhde toimituksiin oli selvästi yli yhden. Kokonaisuutena ennustamme optisten ja IP-verkkojen kasvaneen 22 %, kun konsensusodotus on 21 %:ssa.

Mobiili-infrastruktuurin osalta odotamme kehityksen olevan vakaampaa ja ennustamme liikevaihdon yltävän 2,6 miljardiin euroon (+2 %). Pientä kasvua tukevat ennusteessamme vertailukaudesta kasvaneet patenttituotot. Isossa kuvassa Matkapuhelinverkkojen markkinatilanne on vakaa, mistä myös jo Ericssonin Q2-raportista saatiin osviittaa. Portfolioliiketoiminnoissa ennustamme vakaata 201 MEUR:n liikevaihtoa.

Kannattavuus paranee ennusteessamme lievästi volyymien mukana

Odotamme Nokian vertailukelpoisen liikevoiton olleen Q2:lla 383 MEUR (Q2'25: 348 MEUR), mikä vastaisi suhteellisen kannattavuuden (7,9 % vs. 7,6 %) lievää parannusta. Konsensusennuste (376 MEUR, 7,8 %) on käytännössä samoissa lukemissa. Tuloskasvua ajaa ennusteessamme Verkkoinfrastruktuuri, jonka oikaistun liikevoiton ennustamme kohoavan 208 MEUR:oon (Q2'25: 119 MEUR) vahvistuvien volyymien myötä. Vertailukaudella valuutoista ja tulleista aiheutui myös tuloskehitykseen vastatuulta. Toisaalta Nokian alkuvuodesta viestimät lisäinvestoinnit optisten verkkojen kasvumahdollisuuksien maksimoimiseksi rajoittavat lyhyen aikavälin kannattavuusloikkaa. Mobiili-infrastruktuurissa ennustamme liikevoiton (254 MEUR) heikentyneen vertailukaudesta (309 MEUR), mikä johtuu odottamastamme bruttomarginaalin (48,3 % vs. 50,0 %) heikkenemisestä vertailukauden vahvalta tasolta. Samalla Nokian jatkuvat tehostamistoimet tukevat kannattavuuden kehitystä. Portfolioliiketoimintojen tappion (-34 MEUR) odotamme olleen suunnilleen vertailukauden tasolla. Nokian raportoitua liiketulosta (223 MEUR) painavat arviomme mukaan edelleen uudelleenjärjestelykulut ja muut kertaerät.

Kommentit Verkkoinfrastruktuurin kasvunäkymän suhteen erityistarkkailussa

Nokia ohjeistaa tälle vuodelle 2,0–2,5 miljardin euron vertailukelpoista liikevoittoa, ja Q1-raportissa yhtiö ennakoi tuloksen asettuvan hieman ohjeistuksen keskipisteen yläpuolelle. Ennusteemme (2,35 mrd.€) ja konsensusodotus (2,36 mrd.€) ovat linjassa tämän kanssa. Nokia nosti Q1-raportin yhteydessä Verkkoinfrastruktuurin kasvuohjeistusta tälle vuodelle (12-14 %), missä näkyy optisten ja IP-verkkojen nostettu kasvuoletus (18-20 %). Seuraammekin raportissa erityisesti yhtiön kommentteja Verkkoinfrastruktuurin kasvunäkymän suhteen sekä tekoäly- ja pilviasiakkaiden tilausvirran osalta. Tilausten täytyy jatkua tulevina neljänneksinä vahvoina, jotta osakkeeseen etupainotteisesti hinnoitelluilla tuloskasvuodotuksilla on mahdollisuus realisoitua. Seuraamme myös kommentteja mahdollisista toimitusketjun pullonkauloista, sillä voimakas tekoälykysyntä on jo aiheuttanut haasteita tiettyjen komponenttien saatavuudessa ja nostanut niiden hintoja. Tekoälyhuuma on nostanut Nokian arvostuskertoimet mielestämme kireiksi ja sijoittajat hinnoittelevat osakkeeseen jo nykyisiä ennusteitamme vahvempaa tuloskasvua keskipitkällä aikavälillä. Ennusteemme odottaa Nokian vertailukelpoisen liikevoiton yltävän vuonna 2028 nykyisen tavoitehaarukan (2,7-3,2 mrd.€) ylälaidalle, mutta osakkeen arvostus (2028e oik. P/E 21x ja 14x EV/EBIT) on vielä tuolloinkin korkea, vaikka osakekurssi on viimeisen reilun kuukauden ollut voimakkaassa laskussa (laskua yli 40 % huipuista).