Nokia Q4 torstaina: Patenttituotot siirtyivät vuodelle 2024

Olemme päivittäneet ennusteitamme huomioimaan Teknologia-yksikön patenttineuvotteluiden venymisen tälle vuodelle sekä Pilvi- ja verkkopalveluissa tehtävän divestoinnin. Muuten tarkastelemme ennusteitamme Q4-raportin yhteydessä. Pidämme tässä kohtaa osakkeen vähennä-suosituksen ja 2,9 euron tavoitehinnan ennallaan.

Liikevaihto paineessa vahvasta vertailukaudesta

Nokia raportoi Q4-raporttinsa torstaina klo 8.00. Tuloksen live-seuranta alkaa klo 7.55 inderes.fi-palvelussa sekä YouTube-kanavallamme. Ennustamme yhtiön Q4-liikevaihdon laskeneen 17,5 % 6,1 miljardiin euroon vahvasta vertailukaudesta, jota tukivat myös Teknologia-yksikön kertatuotot Microsoft-sopimuksesta. Vuoden 2023 lopun tulosvaroituksessa Nokia kommentoi verkkoliiketoimintojensa Q4-liikevaihdon paranevan merkittävästi edellisestä neljänneksestä, mikä liiketoiminnan kausiluonteisuuden vuoksi oli muutenkin täysin odotettua. H2’23:lla heikentynyt kysyntäympäristö sekä AT&T:n menetys Matkapuhelinverkoissa näkyvät kuitenkin loppuvuoden kehityksessä ja odotammekin Matkapuhelinverkkojen (-12 %) sekä Verkkoinfrastruktuurin (-17,5%) liikevaihdon laskeneen selvästi edellisvuoden erinomaisilta tasoilta. Teknologia-yksikössä (Q4’23e: 260 MEUR, -62 %) oletamme patenttisovun Oppon ja Vivon kanssa syntyvän nyt Q2’24:lla.

Tulos laskee liikevaihdon mukana

Liikevaihdon kehitystä mukaillen odotamme Nokian vertailukelpoisen liiketuloksen laskeneen selvästi vertailukaudesta ja olleen 734 MEUR (Q4’22: 1155 MEUR). Koko vuoden osalta ennustamme 2263 MEUR liiketulosta, mikä tarkoittaisi 10,0 %:n liikevoittomarginaalia (Nokian aiempi ohjeistus 11,5-13,0 %). Matkapuhelinverkoissa ja Pilvi- ja verkkopalveluissa odotamme vuoden 2023 normaalimman kausiluonteisuuden vuoksi Q4-tulosten paranevan edellisvuodesta, mutta Teknologia-yksikön puuttuvien kertatuottojen ja Verkkoinfrastruktuurin heikentyvän tuloksen painavan konsernitason tulosta selvästi vertailukaudesta.

Näkymät ja voitonjakoehdotus erityisen mielenkiinnon kohteena

Nokia kertoi sijoittajatilaisuuden yhteydessä 12.12.2023 ylätason oletukset eri liiketoimintaryhmilleen vuodelle 2024 ja säilytti nämä oletukset tulosvaroituksen yhteydessä ennallaan. Päivitetty ennusteemme odottaa vuonna 2024 Nokialta 22,5 miljardin liikevaihtoa (-1 %) ja oikaistun liikevoiton olevan 11,1 %. Olettamistamme patenttisopuun liittyvistä kertatuotoista oikaistuna liikevoittomarginaali asettuu noin 8,9 %:n tasolle heijastellen erityisesti haastavaa vuotta Matkapuhelinverkoissa, missä Nokia odottaa laskevaa liikevaihtoa ja matalaa yksinumeroista liikevoittoa. Verkkoinfrastruktuurissa Nokia on nähnyt merkkejä elpyvästä kysynnästä Q4:llä ja olettaa valuuttakurssioikaistun kasvun olevan prosentteina yksinumeroisen vaihteluvälin keskivaiheilla (arviomme 3-5 %) ja kannattavuuden pysyvän vakaana. Pilvi- ja verkkopalveluihin odotetaan tänä vuonna kohtalaista valuuttaoikaistua kasvua ja vakaata tai hieman paranevaa kannattavuutta.

Nokian nykyisen nettokassan ja sen tavoitetason (10-15 %) valossa yhtiön pitäisi alkaa jakamaan valtaosa tuloksestaan takaisin omistajille, mikäli vapaa kassavirta alkaa kohentua vuodesta 2024 alkaen. Heikentynyt markkinatilanne on osaltaan nostanut tähän liittyvää epävarmuutta ja yhtiön voitonjakoehdotus tuleekin olemaan mielenkiintoinen tiedonjyvä Q4-raportissa. Ennustamme osingon nousevan 0,14 euroon (2022: 0,12 EUR).