Lähde: Inderes & Infront  (konsensus)

Nokia raportoi Q4-tuloksensa torstaina 29.1. klo 8.00. Käymme raporttia tuoreeltaan läpi klo 7.55 alkavassa tuloslivessä. Odotamme yhtiöltä kausiluonteisesti vahvaa lopetusta vuodelle, vaikka vertailukauteen osuneiden Teknologia-yksikön kertatuottojen vuoksi tuloksen odotetaan laskevan vuoden takaisesta. Odotamme myös osinkoon korotusta, minkä Nokian vahva tase hyvin mahdollistaa. Raportin päähuomio kiinnittyy vuoden 2026 ohjeistukseen, jonka pitäisi ennakoida Verkkoinfrastruktuurin vetämää tuloskasvua tälle vuodelle. Täällä tekoälyinvestoinnit luovat Nokialle paljon kasvumahdollisuuksia ja seuraammekin erityisellä mielenkiinnolla yhtiön kommentteja kysyntänäkymän kehityksestä. Matkapuhelinverkoissa kasvunäkymä on vaimea ja tänä vuonna tulosparannus on arviomme mukaan pitkälti kiinni tehostumistoimien purevuudesta.

Liikevaihto kasvussa Verkkoinfrastruktuurin vetämänä

Ennustamme konsensuksen tavoin Nokian Q4-liikevaihdon kasvaneen 2,5 % 6,1 miljardiin euroon. Kasvun keskeisenä ajurina toimii Verkkoinfrastruktuuri (Q4'25e: 2,5 mrd.€, +24 %), jonka ennustamme kasvaneen vahvasti sekä orgaanisesti että Infinera-yritysoston tukemana. Odotamme tekoäly- ja datakeskusinvestointien jatkuneen vilkkaina, mikä tukee erityisesti optisten verkkojen ja IP-verkkojen kysyntää. Matkapuhelinverkoissa (Q4'25e: 2,3 mrd.€, -9 %) odotamme liikevaihdon olevan edelleen laskusuunnassa, missä osaltaan näkyy heikentyneen dollarin aiheuttama paine, mutta kausiluonteisesti Q4 on yksikölle vuoden tärkein. Pilvi- ja verkkopalveluissa (-3 %) odotamme melko vakaata kehitystä. Teknologia-yksikön liikevaihdon arvioimme olleen noin 375 MEUR, mikä tarkoittaisi 19 %:n laskua kertatuottojen tukemasta vertailukaudesta.

Odotamme tuloksen heikentyneen lähinnä vertailukauteen osuneiden kertatuottojen vuoksi

Odotamme Nokian vertailukelpoisen liikevoiton asettuneen Q4:llä 983 MEUR:oon (Q4'24: 1122 MEUR), kun konsensusodotus on 1017 MEUR. Tämä tarkoittaisi 16,0 %:n liikevoittomarginaalia (Q4'24: 18,7 %). Ennustamme verkkoliiketoimintojen liikevoiton olevan kokonaisuutena suunnilleen vertailukauden tasolla, mutta Teknologia-yksikön tuloksen laskeneen johtuen vertailukauteen osuneista kertatuotoista.

Ennustamme Nokian nostavan osakekohtaista osinkoaan 0,16 euroon (2024: 0,14 EUR), mihin yhtiöllä olisi hyvin varaa vahvan taseensa turvin. Pidämme myös mahdollisena, että yhtiöltä kuullaan uudesta omien osakkeiden takaisinosto-ohjelmasta.

Ohjeistukselta odotetaan tulosparannusta vuodelle 2026

Q4-raportissa huomio kiinnittyy erityisesti Nokian ohjeistukseen, jonka pitäisi ennakoida tuloskasvua tälle vuodelle. Ennusteemme vuoden 2026 vertailukelpoiseksi liikevoitoksi on 2,2 miljardia euroa, kun taas konsensusodotus pyöristyy 2,4 miljardiin euroon. Tulosparannuksen ajureina toimii erityisesti Verkkoinfrastruktuurin kasvava liikevaihto ja Infinera-synergiat. Matkapuhelinverkoissa odotamme kannattavuuden (2026e 2,6 %) jäävän vielä hyvin matalaksi, kun markkina ei tarjoa vetoapua, ja tehostustoimista huolimatta Nokia investoi Nvidia-yhteistyön mukaisesti AI-RAN-kehitykseen. Konsensusodotus Matkapuhelinverkkojen osalta (EBIT 3,6 %) on pykälän meitä optimistisempi.

Marraskuun pääomamarkkinapäivässä Nokia asetti vuoden 2028 tavoitteeksi saavuttaa 2,7-3,2 miljardin euron vertailukelpoinen liikevoitto. Olemme ennusteellamme (2,8 mrd.€) tällä hetkellä tavoitetason alalaidalla. Mikäli Nokian Verkkoinfrastruktuurin kasvu lähtisi tänä vuonna kiihtymään ennusteitamme paremmin, voisi myös keskipitkän aikavälin tulosennusteissa olla nousupainetta. Mielestämme osakemarkkina on jo hinnoitellut tuloskasvua etupainotteisesti, sillä nykyennusteillamme Nokian arvostus vuoteen 2028 (oik. P/E 15x, EV/EBIT 10x) painuu vasta neutraaliksi tuloskasvun toteutuessa.