Nokian Renkaat CMD: Kannattavuus kasvun edellä

Nokian Renkaat järjesti eilen pääomamarkkinapäivän, jossa se esitteli päivitettyä strategiaa ja taloudellisia tavoitteita, jotka ulottuvat vuoteen 2029. Tavoitteita lykättiin odotuksemme mukaisesti, mutta ne säilyivät muuten pääasiassa ennallaan. Strategiassa yhtiö korostaa nyt vahvasti arvoa luovaa kasvua eli se pyrkii kasvamaan nykyistä portfoliota kannattavammissa tuotteissa, eikä tavoittele niin vahvasti volyymikasvua. Tätä on mielestämme käytännössä toteutettu jo 2025 alussa aloittaneen toimitusjohtaja Paolo Pompein johdolla. 

Uutena fokusalueena entistä suuremmat rengaskoot

Yhtiön strategiassa oli paljon tuttuja elementtejä aiemmasta strategiasta. Henkilöautorengassegmentissä se pyrkii säilyttämään johtavan asemansa talvirenkaissa ja Pohjoismaissa. Markkinoita nopeampaa kasvua yhtiö hakee tuotesegmenteistä All season- ja All weather -segmenteissä sekä maantieteellisesti Pohjois-Amerikassa ja Keski-Euroopassa. Tämä on käytännössä ollut yhtiön strategia jo pitkään, eikä siinä ole suurta muutosta. 

Uutena asiana yhtiö korosti myös kasvua isommissa, yli 18-tuumaisissa renkaissa, joka on kasvava kokoluokka rengasmarkkinoilla ja jossa yhtiön mukaan on selvästi parempi tulospotentiaali. Uusi Romanian tehdas mahdollistaa suurempien kokojen tuottamisen paremmin kuin aiemmat tehtaat. Yhtiö onkin tuomassa huomattavan määrän uusia tuotteita myyntiin kaikilla markkinoilla lähivuosien aikana, jonka pitäisi osaltaan tukea sen hinnoittelua ja tuotemixiä. Huomioimme tosin, että kilpailijat ovat jo aiemmin olleet aktiivisia suuremmissa kokoluokissa, joten helppoa kasvua ei uskoaksemme sielläkään ole tarjolla.  

Raskaissa Renkaissa yhtiö tavoittelee markkinoita nopeampaa kasvua maatalous- ja metsäkonerenkaissa, joskin sen odotukset metsäkonerenkaiden kasvun osalta strategiakauden ajalle ovat hyvin maltilliset. Tämä tarkoittaa kääntäen, että esim. kuorma-autorenkaissa ei panosteta kasvuun, eikä yhtiöllä näyttänyt olevan ainakaan mitään akuutteja suunnitelmia laajentaa merkittävästi myyntiään puolustussektorille, jossa se jossain määrin toimii jo nykyään Suomessa.

Taloudelliset tavoitteet pysyivät lähes ennallaan, tavoitevuosi siirtyi eteenpäin

Uudet taloudelliset tavoitteet julkistettiin jo Q4-tuloksen yhteydessä ja kommentoimme niitä myös tuoreimmassa raportissamme. Odotetusti tavoitevuosi siirtyi eteenpäin vuodelle 2029 (aiemmin 2027/28). Tavoitteet ovat nyt:

• Liikevaihto 1,8-2,0 mrd. euroa (aiemmin 2 mrd.)
• Oik. liikevoitto-% yli 15 % ja oik. käyttökate-% yli 24 % (liikevoitto ennallaan, käyttökate lisätty viralliseksi tavoitteeksi)
• Nettovelka/oik. käyttökate alle 2x (aiemmin 1-2x)

Liikevaihtotavoitteen lievä lasku oli niin ikään odotustemme mukainen. Yhtiö on keskittynyt vahvasti kannattavuuden parantamiseen volyymikasvun sijaan, jonka vuoksi tavoitteiden päivitys on hyvin looginen liike. Yhtiö esitteli tulosparannuksen tueksi noin 200 MEUR:n vaikutuksen tuovat toimet, joista reilut puolet liittyy kasvuun ja sen tuomaan hinnan ja tuotevalikoiman positiiviseen muutokseen, ja vajaa puolet tuotantoketjun ja kulujen tehostamiseen. Mikäli kasvua todella saadaan lähinnä tuotteista, jotka parantavat marginaalia, tavoitteiden saavuttaminen on mielestämme mahdollista. Yhtiön oik. liikevoittomarginaali oli kuitenkin viime vuonna vain noin 6,5 % ja ohjeistus tälle vuodelle 8-10 %, joten 15 %:n saavuttaminen 2029 mennessä vaatii varsin jyrkän marginaaliparannuksen jatkumista tulevina vuosina.

Ennusteissamme yhtiön liikevaihto vuonna 2029 jää reiluun 1,7 mrd. euroon ja oik. liikevoitto-% 12 %:iin. Emme näe ennusteissamme välittömiä muutostarpeita CMD:n pohjalta. Q4-tuloksen jälkeen julkaistu analyysimme on luettavissa täällä. Koko CMD on katsottavissa täällä ja toimitusjohtajan haastattelu täällä.