Nokian Renkaat Q4 tiistaina: Näkymissä pitäisi olla käänne parempaan

Nokian Renkaat raportoi Q4-tuloksensa tiistaina noin klo 14. Tuloksen pitäisi olla kausiluonteisesti selvästi vuoden paras, mutta silti vaatimattomalla tasolla kapasiteettipulan aiheuttamien rajoitteiden vuoksi. Yhden kvartaalin tai viime vuoden tulostaso ei mielestämme kuitenkaan kerro paljoa yhtiön potentiaalista ja arvosta. Tälle vuodelle odotamme selvästi paranevaa tulostasoa ja osingon ennustamme säilyvän ennallaan.

Liikevaihto laskussa Venäjältä poistumisen ja kapasiteettirajoitteen takia

Venäjän toiminnot myytiin 2023 maaliskuun lopussa ja yhtiö on toiminut viime vuoden hyvin rajallisella tuotantokapasiteetilla ja tuotevalikoimalla. Se oli keskittänyt tuotantonsa kalliimpiin talvirenkaisiin, joiden kysyntä oli odotettua heikompaa, kuten syksyn tulovaroituksessa kerrottiin. Q4 on kuitenkin kausiluonteisesti vahvin kvartaali talvirenkaiden aiempia vuosia suuremman painon takia ja ennustamme liikevaihdon laskeneen Q4:llä vain 8 %. Vertailukautta heikensi jo EU:n tuontikielto Venäjällä valmistetuille renkaille.

Tulos on heikko liikevaihdon tippuessa, mutta kausiluonteisesti vuoden paras ja vertailukautta parempi

Volyymien laskiessa ja tuotannon siirtyessä Venäjältä kalliimpiin maihin, Nokian Renkaiden tulos on historiallisia tasoja heikompi. Q4:n osalta tulos on kuitenkin kausiluonteisesti vuoden vahvin. Odotamme 48 MEUR liikevoittoa, kun vertailukauden tulos oli vain 14 MEUR tai 0 MEUR ilman Venäjällä tehtyä tulosta. Konsensusennuste on täsmälleen samalla tasolla, johon vaikuttanee myös yhtiön suhteellisen tarkka ohjeistus. Vertailukauteen vaikutti jo selvästi kapasiteettipulan aiheuttama volyymien lasku.

Ohjeistuksen pitäisi kertoa suunnan kääntyvän tänä vuonna

Nokian Renkaat on ohjeistanut vuoden 2023 liikevaihdon (ilman Venäjää) olevan 1150 – 1200 MEUR ja oikaistun liikevoittoprosentin 5,5-6 %. Yhtiön suunnan pitäisi kääntyä ylöspäin tänä vuonna, kun se saa lisää kapasiteettia sekä USA:n tehtaalta että alihankinnasta ja lisäksi 2023 odotettua heikomman myynnin myötä se on pystynyt varautumaan jo viime vuonna enemmän 2024 vuoteen tuottamalla renkaita varastoon. Kommentoimme tätä pari viikkoa sitten tässä kommentissa.

Odotamme yhtiön yltävän tänä vuonna reilun 20 % liikevaihdon kasvuun, noin 1,45 mrd. euroon ja oik. liikevoittomarginaalin paranevan yli 8 %:n. Yhtiön poikkeuksellisen tilanteen takia tämän vuoden luvut eivät kuvaa yhtiön potentiaalia, kun Romanian tehtaan tuottamat volyymit saadaan käyttöön 2025-27.

Nokian Renkaat on indikoinut osinkotasonsa pysyvän 0,55 eurossa, vaikka tulostaso jää lähivuosina heikoksi (2023 osalta osinkoa pienemmäksi), joka on meidän odotus vuoden 2023 osingoksi. Tästä poikkeaminen olisi yllätys, vaikka sinällään taseen pitäminen vahvana jakamalla pienempää osinkoa investointivaiheen ajan olisi mielestämme perusteltua.