Norrhydro Group: Asiakkaiden tilauskehitys jatkanut nousujohteisella trendillä

Kävimme läpi keskeisten asiakkaiden tilauskehitystä Q2:lla ja kokonaisuuden osalta toteamme kysynnän kehittyneen Norrhydron kannalta suotuisasti. Datapisteet tukevat ennusteitamme, joiden mukaan Norrhydro Groupin liikevaihdon kasvu kiihtyy vuoden 2025 jälkipuoliskolla. Kysynnän kehityksellä on huomattava merkitys yhtiöön ja osakekurssin kehitykseen, koska tuotannon operatiivinen vipu on uuden tehtaan myötä aiempaa suurempi ja lisäksi taseen velkavipu voimistaa tuloskehityksen heijastumista osakekurssiin.

Datapisteet kertovat positiivista viestiä

Norrhydron kohdemarkkina on jatkanut Q2:lla nousujohteista kehitystä useiden asiakasyhtiöiden raportoimien datapisteiden perusteella. Moni yhtiön asiakas raportoi korkeahkojakin kaksinumeroisia kasvulukuja laitetilausten osalta. Norrhydrolle arviomme mukaan merkittävin asiakas Ponsse tosin raportoi Q2:lta hieman vaisummat, joskin kuitenkin maltillisesti kasvaneet, tilausluvut verrattuna alkuvuoteen (Q1). Tarkastelu koskee nimenomaan asiakkaiden itse saamia tilauksia, joiden arvioimme heijastuvan viiveellä Norrhydro Groupia koskeviin alihankinnan volyymeihin.

• Volvon rakentamiseen liittyvien koneiden tilaukset kasvoivat Q2:lla 24 % v/v Euroopan ja Aasian vetämänä. Euroopan markkina ei ole erityisen vahvassa tilassa, mutta kehitys on kuitenkin nousujohteista ja tilausmäärät ovat kasvussa mataliin vertailutasoihin nähden.
• Ponssen tilaukset kasvoivat Q2:lla 3 % v/v, eli hitaammin kuin Q1:llä (13 %). Yhtiön mukaan metsäkonemarkkina oli kohtuullisessa, joskin hieman normaalia rauhallisemmassa vedossa, mihin vaikutti mm. epäselvänä jatkunut tullipolitiikka. Pohjavire Euroopan ja USA:n markkinoilla vaikutti kuitenkin olevan edelleen myönteinen.
• Kalmar raportoi Q2:lta vahvaa tilauskasvua (+20 v/v), mikä myöskin ylitti konsensusodotukset selvästi. Norrhydron kannalta olennaisena näemme, että Kalmarin tilauskasvu syntyi erityisesti laitteista (+28 %). Kasvu painottui erityisesti Eurooppaan ja Amerikoihin. Yhtiö tosin arvioi, että loppuvuonna kysyntänäkymät voivat olla alkuvuotta heikommat johtuen talouden yleisestä epävarmuudesta.
• Sandvik raportoi Mining-segmentistä Q2:lla ennätystilaukset laitemyynnin vetämänä. Tilaukset kasvoivat 18 % orgaanisesti, mutta valuuttavaikutus oli voimakkaan negatiivinen, jonka myötä tilauskertymän kokonaiskasvu oli 5 % v/v. Tilauskasvua paisutti mm. muutama suurikokoinen tilaus Pohjois-Amerikasta.
• Kongsberg raportoi Maritime-segmentistä Q2:lla vahvaa 23 %:n tilauskasvua erityisesti uusien laivojen rakentamisen vetämänä.

Volyymejä tarvitaan velkataakan keventämiseksi 

Norrhydro Group raportoi jo H1:ltä 14 %:n kasvua liikevaihdossa. Arvioimme yhtiön asiakkaiden positiivisen tilauskehityksen välittyvän Norrhydron kysyntään pienellä viiveellä, joten arvioimme myös loppuvuoden kehittyvän nousujohteisesti (ennustettu liikevaihdon kasvu 17 %). Viime vuodet ovat olleet toimialalla etenkin Euroopassa poikkeuksellisen alakuloiset, joten odotamme kasvun jatkuvan myös vuoteen 2026 (ennusteissa 11 % kasvua). Ennustetusta kasvusta valtaosa syntyy edelleen perinteisistä hydrauliikkasylintereistä ja korkeamman lisäarvon NorrDigi-tuotteiden osuus on vielä vähemmistössä. Vuosina 2021-22 rakennettu tehdas on kasvattanut yhtiön kiinteitä kustannuksia, mutta mahdollistaa korkeampien volyymien tuottamisen aiempaa tehokkaammin. Tämä kohottaa volyymikehityksen vaikutusta kannattavuuteen ja tulokseen. Nykyisillä ennusteillamme yhtiö pystyy vuosina 2025-26 2,3-3,1 MEUR:n käyttökatteeseen. Vuoden 2025 tulos ei vielä arviomme mukaan riitä korkean velkataakan merkittävään keventämiseen, mutta vuoden 2026 tuloskasvun toteutuessa velkaisuuden kehitys kääntyisi arviomme mukaan lasku-uralle.

Liikevaihdon ja kannattavuuden kehitys

Lähde: Inderesin arvio