Norrhydro Group H1’25 -ennakko: Markkinakäänteestä alustavia, mutta konkreettisia merkkejä

Ennustetaulukko

Lähde: Inderes

Norrhydro Group raportoi H1-puolivuotiskatsauksen tiistaina 15.7. Odotamme liikevaihdon kääntyneen kasvuun, mitä osaltaan tukee muutamien keskeisten asiakkaiden hyvät Q1:n tilausluvut. Arvioimme myös tulostason parantuvan selvästi kasvun ja kulukurin tukemana. Muita keskeisiä teemoja raportissa ovat velkaisen taseaseman kehitys ja korkeamman lisäarvon NorrDigi-tuotteiden myynnin näkymät.

Ennusteissa nousujohteinen vuosi matalalta lähtötasolta

Vuosi 2024 oli Norrhydrolle erittäin haastava, sillä asiakaskunnan kysyntä ei elpynyt odotusten mukaisesti. Vuoden 2025 Q1:llä yhtiön asiakkaat ovat kuitenkin raportoineet selkeää positiivista trendiä uusien tilausten osalta (esim. Ponsse +13 % v/v), minkä tulisi välittyä myös Norrhydron myyntiin jollain aikataululla. Toisaalta kauppasodan riskien kasvu maaliskuun lopulta alkaen aiheuttanee todennäköisesti jonkinasteista kitkaa markkinoilla, mutta tämän vaikutus on vielä epäselvä. Ennusteemme Norrhydro Groupin H1:n liikevaihdon kasvuksi on 7 % ja oletamme asiakaskunnan positiivisen vireen kantautuvan Norrhydron liikevaihtoon vahvemmin vasta H2:lla (H2’25e kasvu: 16 %).

NorrDigi-tuotteissa kasvu painottuu lyhyellä aikavälillä EMA:an

Vuoden 2025 ennustettu kasvu perustuu perinteiseen sylinteriliiketoimintaan. NorrDigin osuus liikevaihdosta on vielä matala (arviolta 1 %). Arvioimme NorrDigin kasvun lähteneen suhteellisen hyvin liikkeelle EMA-sähkösylinterien saralla, mutta olevan vielä matalaa MCC-järjestelmien puolella. Valmiin MCC-järjestelmän esittely asiakkaille asennettuna Volvo CE:n kaivinkoneeseen on arviomme mukaan viivästynyt. Lähivuosien ennusteissamme (2026-28e) NorrDigin osuus liikevaihdosta kasvaa 4-14 %:iin, mihin kohdistuu toistaiseksi merkittävää epävarmuutta.

Kulukuri on ollut tiukkaa

Asiakkaiden kysynnän odotettua heikompi kehitys vuoden 2024 aikana sekä yhtiön korkea velkaisuus ovat pakottaneet Norrhydro Groupin kireään kulukuriin. Ennustamme tämän näkyvän H1:llä suotuisana kannattavuuskehityksenä yhdessä kasvun kanssa. Arvioimme käyttökatteen parantuvan 1,5 MEUR:oon (H1’24: 0,8 MEUR) ja liikevoiton 0,8 MEUR:oon (H1’24: 0,1 MEUR). Kannattavuuden kehitys on keskeisiä osaketarinaan vaikuttavia tekijöitä H1-raportissa. Tappioiden tai merkittävän negatiivisen kassavirran jatkuessa yhtiön taseasema muuttuisi entistäkin tukalammaksi, mikä voisi kasvattaa riskiä osakkeita dilutoiville rahoitusratkaisuille, kuten osakeannille. Yhtiön lainojen kovenanttiehdot olivat rikkoontuneet jo 2024 lopussa, mutta yhtiö on saanut waiverit velkojiltaan.

Odotamme ohjeistuksen toteutuvan

Yhtiö ohjeistaa vuoden 2025 liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan vuodesta 2024. Nykyiset ennusteemme olettavat ohjeistuksen toteutuvan melko selkeästi (ennusteissa liikevaihdon kasvua 11 % ja käyttökatteen kaksinkertaistuminen). Globaali talouden epävarmuus lisää hieman epävarmuutta kasvuennusteen osalta, mutta toisaalta kasvun saavuttaminen viime vuoden erittäin heikosta markkinatilanteesta ei todennäköisesti vaadi erityisen hyvää talouskasvua. Myös absoluuttisen tuloksen ennustaminen on suhteellisen haastavaa yhtiön ohuista kannattavuusmarginaaleista johtuen.