Norrhydro H2-aamutulos: Ei naurata

Norrhydron H2-luvut oli liikevaihdon ja käyttökatteen osalta tiedotettu jo ennakkoon. Tuloslaskelman alemmilla riveillä olleet erot ennusteisiimme suunnilleen kumosivat toistensa vaikutuksen. Odotetusti osinkoa ei jaeta. Pettymys tuli 2024-ohjeistuksessa, jossa liikevaihdon odotetaan laskevan. Odotamme negatiivista kurssireaktiota.

H2-numerot suunnilleen odotuksissa, mutta tase on rasittunut

H2-liikevaihdon muutos (-8 % v/v) oli tiedotettu jo 9.2. tulosvaroituksessa. Raportissa ei otettu kantaa liikevaihdon kertymiseen eri asiakasryhmiltä, uusilta vs. vanhoilta asiakkailta eikä muutenkaan juuri kommentoitu markkinatilannetta, joten liikevaihdon ajureiden tarkempi selvittäminen jää tiedotustilaisuuden varaan.

Myös H2:n käyttökate oli julkistettu ennakkoon. Norrhydron poistot jäivät aiemmin aktivoitujen kehittämismenojen osalta noin 0,2 MEUR ennustettamme pienemmiksi, joten oikaistu liikevoitto oli odotuksiamme parempi. EBIT-marginaali jäi kuitenkin oikaistunakin negatiiviseksi (-0,7 %). Nettorahoituskulut olivat ennustettamme korkeammat ja tähän vaikutti ennen vuodenvaihdetta liikkeeseen lasketun suunnatun vaihtovelkakirjalainan arviolta 100 TEUR:n järjestelykulu. Verot olivat nollassa, vaikka olimme odottaneet laskennallisen verosaamisen kirjaamista. Osinkoa ei odotetusti jaeta.

Norrhydron tase ei ole häävissä kunnossa. Vuoden lopun gearing oli 109 % kun se H1’23:n lopussa oli 88 %. Senioriluotottajan kannalta pienenä lohtuna on vieraassa pääomassa mutta junioristatuksella oleva 1,4 MEUR:n vaihtovelkakirja. Haluammekin johdolta lisätietoja suunnitelmista taseen vahvistamiseksi.

Tiedon määrä jäi vähäiseksi ja 2024-ohjeistus on vaisu

Norrhydro kommentoi markkinatilannetta ja -näkymiä itse asiassa vähemmän kuin tulosvaroitustiedotteessa. Yhtiön mukaan ”konsernin liikevaihdon kehityksen arvioiminen nykyisessä, edelleen jatkuvassa epävarmassa maailmantalouden tilanteessa on haasteellista.” Helmikuun alussa todettiin, että ”yhtiön harjoittamalla toimialalla markkinoiden ja kysynnän alavire, joka alkoi kesällä 2023, on jatkunut ja jatkunee kevään 2024 aikana. Toimialan eri edustajat ja asiakkaat odottavat tällä hetkellä markkinoiden kääntyvän kasvuun vuoden 2024 jälkipuoliskolla”. 2024-ohjeistus jääkin vaisuksi: ”Markkinatilanteen heikkoudesta johtuen vuoden 2024 liikevaihdon odotetaan olevan alempi kuin vuonna 2023 ja raportoidun käyttökatteen olevan parempi kuin vuonna 2023”. Ohjeistus on molemmilta osiltaan pettymys, sillä kannattavuudessakin viitataan raportoidun (marg. 3,5 %) eikä oikaistun (7,7 %) käyttökatteen paranemiseen.

Raportti on pettymys

H2-raportti on pettymys annetun tiedon vähäisyyden (mm. asiakkaat, näkymät, NorrDigi) sekä vaisun 2024-ohjeistuksen vuoksi. Emme tehneet 2024:n ennusteisiimme tarkistuksia vielä 9.2. annetun tulosvaroituksen yhteydessä, mutta nyt on selvää, että 2024-ennusteitamme joudutaan leikkaamaan. Haluamme lisätietoja ennen kaikkea asiakastoimialoista, vanhojen asiakkaiden säilymisestä ja uusien hankinnasta sekä NorrDigin näkymistä. Ensimmäinen kurssireaktio tulee joka tapauksessa olemaan negatiivinen.