Norrhydro H2-aamutulos: Tehdasmuutto rasitti raskaasti

Norrhydron H2-luvut jäivät kautta linjan odotuksistamme tehdasmuuton vaikutusten oltua selvästi odotuksiamme suurempia. NorrDigistä ei pettymykseksemme kerrottu raportissa uusia tietoja. Vuoden 2023 ohjeistus oli liikevaihdon osalta linjassa, mutta käyttökatemarginaalin suhteen alakantissa verrattuna ennusteisiimme. Odotamme osakekurssin olevan tänään paineessa.

Pehmeitä H2-lukuja

H2-liikevaihto kasvoi vain +2 % v/v odotettuamme +14 %:n v/v kasvua. Norrhydron mukaan koko vuoden 2022 myynti oli 32 MEUR (+30 % v/v), mutta ”uuden tehtaan ylösajosta johtuen osa toimituksista (noin 2,3 MEUR) siirtyi vuodelle 2023.” Norrhydro sanoi myynnin hyvän kasvun johtuneen sekä tuotteiden vahvasta kysynnästä (vanhoilta asiakkailta) että ”uusista, kasvavista asiakkuuksista”. Yhtiö ei raportissa avannut tarkemmin eri asiakastoimialoilta tullutta kysyntää tai uusien asiakkaiden roolia ja tämä jää selvitettäväksi myöhemmin.

Konsernin H2-kannattavuus jäi selvästi odotuksistamme. Yhtiön arvion mukaan tehdasmuutto ja kahden tehtaan ylläpito yhtaikaa johti yhteensä noin -1,5 MEUR heikennykseen käyttökatteessa. Itse olimme huomioineet ylimääräisinä kuluina vain muuttokulut (-0,4 MEUR) ja Norrhydro totesi itsekin, että ”tavanomaisesta poikkeavan tuotantoseisokin, uuden tuotantotilan käyttöönoton ja tuotantokoneiston ylösajon vaikutukset kannattavuuteen eivät olleet tarkasti etukäteen arvioitavissa.” Olemme oheisessa taulukossa huomioineet em. 1,5 MEUR kertaeränä ja tämän perusteella H2’22:n peruskannattavuus oli suunnilleen odotusten mukainen. Sitä vastoin H2:n nettorahoituskulut (-0,4 MEUR) olivat selvästi odotuksiamme suuremmat ja kaipaavat selitystä. Norrhydron ehdotus pääomanpalautuksesta (0,06 euroa) ylitti odotuksemme, mutta tuotto jää kuitenkin vaatimattomaksi.

2023-ohjeistus hieman alakantissa

Norrhydro ohjeistaa 34-38 MEUR:n liikevaihtoa ja 8-11 %:n käyttökatetta vuodelle 2023. Oma ennusteemme liikevaihdoksi on ollut 35,6 MEUR eli tämä on linjassa ohjeistuksen kanssa. Sitä vastoin käyttökateodotuksemme (12,0 %) ylittää ohjeistuksen selvästi. Kustannusajureiden näkymät kaipaavatkin lisätietoa.

Melko neutraali raportti, lisätietoja tarvitaan

Kokonaisuutena raportti oli raportoitujen lukujen osalta pettymys, mutta selitysten kera siedettävä. 2023-ohjeistus tuntui kuitenkin pehmeältä. Lisätietojen tarve on suuri, mutta odotamme osakekurssiin tänään painetta.