Lähde: Inderes

Norrhydro julkaisee Q2-raporttinsa keskiviikkona 15.7. Odotamme yhtiön yltäneen suunnilleen vertailulukujen tienoille, sillä Iranin sodan heijasteet kysyntään ja kustannuksiin ovat arviomme mukaan syöneet yhtiön viimeisen vuoden aikana tekemien kehitystoimien hyötyjä. Ohjeistuksensa Norrhydro tulee arviomme mukaan kuitenkin toistamaan. Huomiomme raportissa kiinnittyy Q2-numeroiden ja ohjeistuksen lisäksi erityisesti perinteisten sylinterien kysyntänäkymiin ja makrotalouden epävakauden mahdollisiin kustannusvaikutuksiin. Pidämme myös yhtiön tasetilannetta edelleen silmällä, joskin tältä osin kehitys on ollut isossa kuvassa myönteistä jo noin vuoden ajan etenkin positiivisen tuloskehityksen ansiosta.

Arvioimme Iranin sodan kysyntäheijasteiden painaneen liikevaihdon hieman melko kovalta vaikuttavan vertailuluvun alapuolelle

Norrhydrolla on liikevaihdon osalta vastassa arviomme mukaan melko korkea vertailuluku, sillä viime vuonna yhtiön H1-liikevaihto painottui melko voimakkaasti Q2:lle. Aikasarja yhtiön kvartaaliraportoinnista on kuitenkin lyhyt, joten liiketoiminnan kausiluonteisuutta on melko vaikea arvioida. Yhtiö myös liputti Q1-raportissaan, että Iranin sodan heijasteet näkyivät hieman negatiivisesti Q1:n lopun tilausvirroissa, emmekä usko tilanteen muuttuneen tältä osin merkittävästi Q2:n aikana. Näin ollen ennustamme Norrhydron liikevaihdon laskeneen Q2:lla 7 % 8,3 MEUR:oon. Ennusteemme on kuitenkin selvästi Q1:n toteumaa korkeampi arvioimaamme normaalia kausiluonteisuutta peilaten. Ennusteessamme liikevaihto kertyy edelleen lähes kokonaan perinteisistä sylintereistä, kun taas NorrDigin osalta liikevaihtokertymä on kaupallistamisen alkuvaiheessa pysynyt arviomme mukaan edelleen vähäisenä. Asiakassektoreista ennustamme kasvun olleen myös Q2:lla materiaalin käsittelyn ja kaivossektorin sekä meriteollisuuden vetämää, kun taas metsäteollisuuden asiakkuuksissa markkinatilanne on luultavasti ollut yhä hankala. Olemme laskeneet Q2:n liikevaihtoennustettamme marginaalisesti.

Ennusteissa on lievästi myönteisen tuloskehityksen jatkuminen

Odotamme Norrhydron käyttökatteen parantuneen Q2:lla viimeaikaisen trendin mukaisesti noin 8 % 1,07 MEUR:oon. Tämä vastaisi vertailukautta parempaa mutta Q1:n kaltaista noin 13 %:n käyttökatemarginaalia. Olemme laskeneet myös Q2:n operatiivisen tuloksen ennustettamme hieman liikevaihtoennusteiden mukana. Kannattavuutta suhteessa vertailukauteen on ajanut erityisesti Rovaniemen tehtaan tuotannon tehostuminen, mutta liikevaihdon lasku sekä tiettyjen materiaali- ja logistiikkakulujen inflaatio ovat luultavasti toimineet vastavoimina. Kiinteiden kulujen arvioimme pysyneen hyvin hallinnassa. Tuloslaskelman alariveillä korkeahkot rahoituskulut ovat rasitaneet edelleen nettotulosta, mutta arvioimme kuitenkin Norrhydron EPS:n nousseen operatiivisen tuloksen mukana 0,05 euroon osakkeelta. Odotamme tuloksen kääntyneen inflaation käyttöpääomalle luomista tietyistä paineista huolimatta tyydyttävästi kassavirraksi, mutta nettovelan supistumista suhteessa Q1:n lopun tasoon toki rajaa yhtiön Q2:n aikana maksama pieni osinko.

Odotamme yhtiön toistavan ja saavuttavan ohjeistuksensa

Norrhydro on ohjeistanut vuoden 2026 liikevaihdoksi 30-32 MEUR (kasvua 5-11 %) ja käyttökatteeksi 3-4 MEUR (2025: 2,65 MEUR). Koko vuoden ennusteemme (liikevaihto 30,5 MEUR ja käyttökate 3,6 MEUR) ovat tukevasti yhtiön antamien liikevaihto- ja tuloshaarukoiden sisällä, joten odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa. Iranin sodan heijasteet Norrhydron kysyntään ja kustannuksiin eivät ole vielä välttämättä täysin ohi, mutta nousujohteiset H1-numerot, epävarmuuden lievä lasku, hinnankorotukset ja H2:n puolella arviomme mukaan käynnistyvät tietyt uudet asiakkuudet tukevat arviomme mukaan ohjeistuksen saavuttamista. Pidämme myös tasetilannetta edelleen silmällä, joskin vahvistumaan päin ollut tuloskehitys ja nettovelan lyhentäminen sekä vvk-lainan pidentäminen ovat mielestämme jo laskeneet selvästi yhtiön taseeseen liittyneitä riskejä viimeisen vuoden aikana. Lisäksi odotamme päivityksiä NorrDigi-teknologioiden kaupallistamisen edistymisestä ja mahdollisista uusista asiakkuuksista, joilla on kriittinen rooli yhtiön pitkän aikavälin arvonluonnissa.