Norrhydro: Varastoissa oli ilmaa

Norrhydro antoi perjantaina tulosvaroituksen, jonka taustalla oli vaihto-omaisuudesta tehty epäkuranttiusvähennys. Samalla ilmeni, että liikevaihto ja oikaistukin käyttökate jäivät ennusteistamme. Yhtiön kommentit operatiivisesta liiketoiminnasta ja H2’24:n kysyntänäkymästä saadut indikaatiot olivat kuitenkin lupaavia.

Varaston epäkuranttiuden taustoja ei avattu

Norrhydro varoitti perjantaina, että se tekee vaihto-omaisuudestaan noin -0,9 MEUR:n epäkuranttiusvähennyksen, minkä seurauksena tulos ei yllä ohjeistukseen. Epäkuranttius kohdistui tiedotteen mukaan keskeneräiseen tuotantoon, mutta taustoja ei haluttu avata tarkemmin. Keskustelimme asiasta toimitusjohtaja Yrjö Trögin kanssa ja hänen mukaansa vähennyskirjaus oli ”monen tekijän summa” ja se ei liity suoraan esim. materiaalien markkinahintojen muutoksiin. Toivomme saavamme asiasta lisätietoja H2-tulosjulkistuksen yhteydessä 23.2.

Tiedotteesta ilmeni, että Norrhydro ylsi nipin napin 2023-ohjeistukseensa, jossa odotettiin liikevaihdon kasvavan v/v. Liikevaihdon toteutunut kasvu oli +2 % v/v eli kuitenkin selvästi odottamaamme (+12 % v/v) vähemmän. Epäkuranttiusvähennyksellä oikaistu koko vuoden 2023 EBITDA-marginaali oli 6,3 % ja olisi tällöin ollut ohjeistuksen mukaisesti vuoden 2022 tasoa (5,7 %) parempi. H2’23:n osalta marginaali jäi oikaistunakin ennusteestamme (tot. 4,7 % vs. enn. 5,7 %), mutta tämä selittyy liikevaihdon pienuudella.

Tunnelmassa on toiveikkuutta

Tiedotteessa oli kuitenkin myös positiivisia seikkoja:

1. ”Uusi tuotantolaitos toimii ja tuotantokyky on tällä hetkellä erinomainen kaikilla eri mittareilla”. Viesti on positiivinen, mutta tuotantokyvyn täysi hyödyntäminen vaatii tietenkin isompia volyymejä kuin H2’23:lla nähtiin.
2. ”Digitaalisen liiketoiminnan puolella on saavutettu huomattavia edistymisiä ja asiakasaktiviteettien määrä on merkittävässä kasvussa”. Kyse on NorrDigistä sekä sähkömekaanisesta toimilaitteesta Motiomaxista ja Norrhydron mukaan eteneminen on ollut hyvää ja uusia pilotointeja sekä toimituksia on käynnistetty.
3. ”Yhtiön harjoittamalla toimialalla markkinoiden ja kysynnän alavire, joka alkoi kesällä 2023, on jatkunut ja jatkunee kevään 2024 aikana. Toimialan eri edustajat ja asiakkaat odottavat tällä hetkellä markkinoiden kääntyvän kasvuun vuoden 2024 jälkipuoliskolla.” Norrhydron mukaan H2’24:ää koskeva tietty optimismi perustuu yhtiön omien alihankkijoiden antamiin indikaatioihin, asiakkaiden ennusteisiin, jakeluketjun alhaisiin varastotasoihin sekä alentuneeseen korkotasoon. Pidämme viestiä jopa yllättävän positiivisena suhteessa monien alustakonevalmistajien (mm. metsäkoneet, traktorit, kuorma-autot ja rakennuskoneet) antamiin negatiivisiin arvioihin koko vuoden 2024 volyymikehityksestä. Onkin ilmeistä, että odotukset vielä H1’24:n volyymeistä ovat alhaalla, jolloin myös kasvu käynnistyisi matalista lukemista.

Kärsivällisyys on tarpeellinen hyve

Kaikkiaan Norrhydron tiedote oli sekoitus positiivisia ja negatiivisia seikkoja. H2’23:n volyymikehitys oli heikkoa, mutta myönteiset viestit H2’24:n näkymistä sekä NorrDigin etenemisestä lieventävät epävarmuutta. Emme ole tässä vaiheessa lähteneet tekemään tarkistuksia 2024:n ja sen jälkeisiin ennusteisiimme vaan odotamme H2’23-raporttia ja sen yhteydessä annettavaa ohjeistusta ja tarjottavia lisätietoja. Uskomme Norrhydron keskipitkän aikavälin positiivisiin kasvuajureihin on ennallaan.