Norwegian tiedotti eilen sopineensa Nordic Leisure Travel Groupin (NLTG) ostamisesta. Kauppa vahvistaa Norwegianin asemaa pohjoismaisessa vapaa-ajan matkailussa ja laajentaa yhtiön liiketoimintaa lentämisen ulkopuolelle. Finnairin näkökulmasta järjestelyn suora vaikutus jää arviomme mukaan lyhyellä aikavälillä rajalliseksi.

Kaupan logiikka on sinänsä ymmärrettävä, mutta arvonluonti vaatii onnistumisia

NLTG:n brändeihin kuuluvat Suomessa Tjäreborg sekä muissa Pohjoismaissa muun muassa Ving ja Spies, minkä lisäksi kaupan mukana Norwegianille siirtyvät Sunclass Airlines sekä hotelliliiketoimintaa. Kaupan teollinen logiikka on Norwegianille sinänsä ymmärrettävä, sillä NLTG tuo yhtiölle vahvan aseman pohjoismaisessa valmismatkailussa ja uusia tuotteita nykyiselle asiakaskunnalle. Vastaava lentämistä ja matkapalveluita yhdistävä liiketoimintamalli on Euroopassa entuudestaan tuttu, mutta Norwegianille järjestely lisää liiketoiminnan monimutkaisuutta. Siten järjestelyn onnistuminen riippuu arviomme mukaan etenkin integraatiosta sekä yhtiön kyvystä säilyttää halpalentomallille keskeiset kustannus- ja fokusedut.

Myöskään kauppahinta ei vaikuta alustavien markkina-arvioiden perusteella erityisen matalalta ilman synergioita ja NLTG:n kannattavuuden vahvistumista. Arvioiden mukaan kauppahinta vastaa noin 8x NLTG:n viimeisen 12 kuukauden käyttökatetta ja voisi laskea noin 6x tasolle synergioiden toteutuessa. Näin ollen kaupan arvonluonti nojaa mielestämme myös siihen, että Norwegian onnistuu realisoimaan järjestelyn synergiat sekä vahvistamaan NLTG:n kannattavuutta.

Selvin vertailukohta Finnairille löytyy Suomen valmismatkamarkkinasta

Finnairin kannalta uutista on mielestämme luontevaa peilata etenkin Suomen valmismatkamarkkinaan, jossa Tjäreborg kilpailee Finnairin Matkapalvelut-liiketoiminnan eli Aurinkomatkojen kanssa. Norwegianin omistuksessa Tjäreborg voi ajan myötä hyötyä aiempaa tiiviimmästä yhteydestä lentokapasiteettiin, jakeluun ja kanta-asiakkuuteen. Tämä voi arviomme mukaan lisätä kilpailupainetta Suomen vapaa-ajan matkailussa, jos Norwegian onnistuu hyödyntämään NLTG:n volyymejä ja asiakaskantaa tehokkaasti. Finnairin näkökulmasta vaikutusta rajaa mielestämme kuitenkin Aurinkomatkojen selvä markkinajohtaja-asema Suomessa ja sen rajallinen koko konsernin mittakaavassa (2025: ~8 % liikevaihdosta). Lisäksi Tjäreborg on kilpaillut Aurinkomatkojen kanssa jo entuudestaan, eikä NLTG:n oma Sunclass Airlines -lentoyhtiö huomioiden järjestely tarkoita välitöntä uutta kapasiteettia markkinoille.

Finnairin kannalta kaupan suora vaikutus jää nähdäksemme rajalliseksi

Kokonaisuutena pidämme järjestelyn suoraa vaikutusta Finnairin näkökulmasta rajallisena. Emme tee uutisen perusteella muutoksia ennusteisiimme tai näkemykseemme Finnairista, mutta järjestely vahvistaa arviotamme siitä, että kilpailu eurooppalaisessa vapaa-ajan matkailussa ja lipun ulkopuolisissa tuotoissa pysyy aktiivisena.